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核心观点：资金分流情况平淡，把握波动低点布局

3月20日-3月24日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+2.7%）、啤酒（+2.6%）、软饮料（+2.0%）表现相对领先。本周以传媒、电子等为代表的TMT板块出现显著投资机会，资金分流现象明显。当前食品饮料行业进入淡季，居民消费进入日常复苏阶段；商务消费出现回暖迹象，消费频次提升，市场信心增加。高端白酒库存低位，次高端批价已至低点，后续大概率跟随经济复苏而向上修复。预计糖酒会可能出现情绪上催化，一季报可能出现分化。我们判断短期行情可能与季报业绩相关性较大，建议按照确定性原则布局，短期以高端白酒与地产酒为主；随着降准释放流动性，后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会，可在估值低点提前布局。

此外我们看好啤酒板块投资机会，餐饮与夜场场景放开带来啤酒销量修复，提价与结构升级持续推进，啤酒行业量价提升逻辑清晰。同时成本端压力减轻，全年业绩有望出现修复性增长。大众品中按餐饮复苏与出行客流量增加两个逻辑，可以筛选出调味品、餐饮供应链、卤味食品等，可择机低点布局。自下而上我们仍然看好嘉必优与甘源食品，全年业绩以及短期季报利润释放均将成为催化剂。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品

（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，批价逐渐回暖。公司加大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：计提减持是一次性影响，积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

市场表现：食品饮料跑赢大盘

3月20日-3月24日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+2.7%）、啤酒（+2.6%）、软饮料（+2.0%）表现相对领先。个股方面，惠泉啤酒、舍得酒业（维权）、老白干酒涨幅领先；汤臣倍健、嘉必优、甘源食品跌幅居前。

行业新闻：仰韶酒业2023年锚定50亿元目标

3月23日，仰韶酒业集团举行2023誓师大会暨双先表彰会，全面总结了仰韶酒业集团过去一年取得的成绩，安排部署了2023年的具体工作，仰韶酒业集团党委书记、董事长侯建光表示，仰韶酒业集团在豫酒中一枝独秀，2023年向50亿冲刺、向百亿梦拼搏是仰韶酒业集团的发展方向和目标（来源于微酒）。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

1. 每周观点：资金分流情况平淡，把握波动低点布局

3月20日-3月24日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+2.7%）、啤酒（+2.6%）、软饮料（+2.0%）表现相对领先。本周以传媒、电子等为代表的TMT板块出现显著投资机会，资金分流现象明显。当前食品饮料行业进入淡季，居民消费进入日常复苏阶段；商务消费出现回暖迹象，消费频次提升，市场信心增加。高端白酒库存低位，次高端批价已至低点，后续大概率跟随经济复苏而向上修复。预计糖酒会可能出现情绪上催化，一季报可能出现分化。我们判断短期行情可能与季报业绩相关性较大，建议按照确定性原则布局，短期以高端白酒与地产酒为主；随着降准释放流动性，后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会，可在估值低点提前布局。

此外我们看好啤酒板块投资机会，餐饮与夜场场景放开带来啤酒销量修复，提价与结构升级持续推进，啤酒行业量价提升逻辑清晰。同时成本端压力减轻，全年业绩有望出现修复性增长。大众品中按餐饮复苏与出行客流量增加两个逻辑，可以筛选出调味品、餐饮供应链、卤味食品等，可择机低点布局。自下而上我们仍然看好嘉必优与甘源食品，全年业绩以及短期季报利润释放均将成为催化剂。

2.  市场表现：食品饮料跑赢大盘

 3月20日-3月24日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+2.7%）、啤酒（+2.6%）、软饮料（+2.0%）表现相对领先。个股方面，惠泉啤酒、舍得酒业、老白干酒涨幅领先；汤臣倍健、嘉必优、甘源食品跌幅居前。

3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄

3月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3228美元/吨，环比-1.5%，同比-28.8%，奶价同比下降。3月15日，国内生鲜乳价格4.0元/公斤，环比-0.5%，同比-4.8%。中短期看国内奶价已在高位有回落。

3月17日，生猪价格15.3元/公斤，同比+22.7%，环比-4.1%；猪肉价格21.5元/公斤，同比+10.2%，环比-2.5%。2023年1月，能繁母猪存栏4367万头，同比+1.8%，环比-0.5%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。2023年3月18日，白条鸡价格18.4元/公斤，同比+7.3%，环比+0.0%。

2023年2月，进口大麦价格408.9美元/吨，同比+30.9%。2023年2月进口大麦数量46.0万吨，同比-4.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。

3月24日，大豆现货价5176.8元/吨，同比-6.0%。3月15日，豆粕平均价格4.6元/公斤，同比-5.1%。预计2023年大豆价格可能走高。

3月24日，柳糖价格6270.0 元/吨，同比+7.4%；3月17日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。

4.酒业数据新闻：仰韶酒业2023年锚定50亿元目标

3月22日，贵州茅台（集团）生态农业产业发展有限公司党委书记、董事长李贤富一行赴杭州拜访天猫超市，就拓宽电商赛道、深化合作水平、提升合作质效等方面开展交流座谈。现场，双方举行了战略合作签约仪式，表示双方将充分依托各自的渠道优势，在文化交流、品牌推广等方面，开展全领域、全生态的合作，构建深厚的战略合作伙伴关系，努力实现高质量发展（来源于微酒）。

  3月23日，仰韶酒业集团举行2023誓师大会暨双先表彰会，全面总结了仰韶酒业集团过去一年取得的成绩，安排部署了2023年的具体工作，仰韶酒业集团党委书记、董事长侯建光表示，仰韶酒业集团在豫酒中一枝独秀，2023年向50亿冲刺、向百亿梦拼搏是仰韶酒业集团的发展方向和目标（来源于微酒）。

3月21日，春分时节，茅台集团召开2023年度科技创新工作会，茅台集团党委书记、董事长丁雄军表示，“美”时代茅台的科技创新之路，要坚持科学传承美、科技创新美，让传承越来越传统，让创新越来越现代，加速平台、项目和人才等科技创新“三驾马车”，拼出茅台科技创新的蓬勃未来（来源于微酒）。

5.备忘录：关注贵州茅台年报披露

下周（3月27日-4月2日）将有15家公司年报披露，1家公司召开股东大会。

6. 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2023.3.26

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方  勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

叶松霖：13008829196

证书编号：S0790120030038

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

张恒玮：19117250984

证书编号：S0790122020008

特别声明

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