本周市场表现：

截至4月3日收盘，本周公用事业板块上涨2.5%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨2.81%，燃气板块下跌0.04%。

电力行业数据跟踪：

1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比持平。

截至4月3日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比持平。截至4月3日，广州港印尼煤(Q5500)库提价759.37元/吨，周环比下跌25.50元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价750.16元/吨，周环比上涨2.14元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗周环比上升。

截至4月3日，秦皇岛港煤炭库存670万吨，周环比下降30万吨。截至4月2日，内陆17省煤炭库存7639.3万吨，较上周下降101.3万吨，周环比下降1.31%；内陆17省电厂日耗为349.2万吨，较上周增加66.6万吨/日，周环比上升23.57%；可用天数为21.9天，较上周下降5.5天。截至4月2日，沿海8省煤炭库存3323.7万吨，较上周增加38.3万吨，周环比上升1.17%；沿海8省电厂日耗为185.7万吨，较上周增加5.8万吨/日，周环比上升3.22%；可用天数为17.9天，较上周下降0.4天。

3、水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至4月3日，三峡出库流量9350立方米/秒，同比上升38.72%，周环比下降10.10%。

4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至3月29日，广东电力日前现货市场的周度均价为347.50元/MWh，周环比上升12.23%，周同比下降23.7%。截至3月29日，广东电力实时现货市场的周度均价为337.62元/MWh，周环比上升18.40%，周同比下降23.4%。2）山西电力市场：截至3月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为335.65元/MWh，周环比下降28.79%，周同比上升7.4%。截至3月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为327.56元/MWh，周环比下降37.67%，周同比下降3.5%。3）山东电力市场：截至4月4日，山东电力日前现货市场的周度均价为244.85元/MWh，周环比下降17.08%，周同比下降17.5%。截至4月4日，山东电力实时现货市场的周度均价为235.03元/MWh，周环比下降17.13%，周同比下降17.1%。

天然气行业数据跟踪：

1、国内外天然气价格：国际三大天然气市场价格周环比下降。截至4月3日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4601元/吨，同比上升13.86%，环比上升1.21%；截至4月2日，欧洲TTF现货价格为13.12美元/百万英热，同比上升57.1%，周环比下降2.2%；美国HH现货价格为4.07美元/百万英热，同比上升149.7%，周环比下降2.4%；中国DES现货价格为12.33美元/百万英热，同比上升29.7%，周环比下降2.9%。

2、欧盟天然气供需及库存：2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%。其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%。2025年第12周，欧盟天然气消费量（我们估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1-11周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1115.1亿方，同比上升10.5%。

3、国内天然气供需情况：2025年1-2月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比下降3.5%。2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%。2025年2月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%。

本周行业重点新闻：

1）中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》：4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，其中重点提到深化电价市场化改革。分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革，稳妥有序推动电能量价格、容量价格和辅助服务价格由市场形成，探索建立促进改革平稳推进的配套制度。健全跨省跨区送电市场化价格形成机制。加快完善电网代理购电制度，推动更多工商业用户直接参与市场交易。2）2025年1—2月全国天然气表观消费量699.4亿立方米，同比下降3.4%：3月28日，国家发展改革委发布《2025年1—2月份全国天然气运行快报》。据快报统计，2025年1—2月，全国天然气表观消费量699.4亿立方米，同比下降3.4%。

投资建议：

1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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正文目录

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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘

二、电力行业数据跟踪

三、天然气行业数据跟踪

四、本周行业新闻

五、本周重要公告

六、投资建议和估值表

七、风险因素

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一、本周市场表现

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一、本周市场表现：公用事业板块表现优于大盘

截至4月3日收盘，本周公用事业板块上涨2.5%，表现优于大盘；沪深300下跌1.4%到3861.5；涨跌幅前三的行业分别是公用事业（2.5%）、农林牧渔（1.5%）、医药生物（1.2%），涨跌幅后三的行业分别是汽车（-3.5%）、电力设备（-3.5%）、家用电器（-3.5%）。

图 1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

截至4月3日收盘，电力板块本周上涨2.81%，燃气板块下跌0.04%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨3.61%，水力发电板块上涨2.92%，核力发电上涨1.16%，热力服务上涨1.71%，电能综合服务上涨3.64%，光伏发电上涨0.74%，风力发电上涨3.49%。

图 2：公用事业各子行业一周表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

截至4月3日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：江苏新能(31.65%)、浙江新能（12.58%）、龙源电力（10.89%），主要公司涨跌幅后三名分别为：南网储能（0.83%）、上海电力（0.87%）、中国核电（0.97%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：陕天然气(4.69%)、蓝天燃气(2.51%)、成都燃气(2.33%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：新天然气(-3.93%)、水发燃气(-1.50%)、中泰股份(-1.04%)。

图 3：电力板块重点个股表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 4：燃气板块重点个股表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

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二、电力行业数据跟踪

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1. 动力煤价格

长协煤价格：4月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为679元/吨，月环比下跌7元/吨。

港口动力煤市场价：截至4月3日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比持平。

产地动力煤价格：截至4月3日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价615元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 551元/吨，周环比上涨1元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 512.33元/吨，周环比上涨13.65元/吨。

图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心

海外动力煤价格：截至4月2日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.5美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价104.55美元/吨，周环比上涨6.50美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73美元/吨，周环比下跌0.85美元/吨。截至4月3日，纽卡斯尔NEWC指数价格94美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨。截至4月3日，广州港印尼煤(Q5500)库提价759.37元/吨，周环比下跌25.50元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价750.16元/吨，周环比上涨2.14元/吨。

图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

2. 动力煤库存及电厂日耗

港口煤炭库存：截至4月3日，秦皇岛港煤炭库存670万吨，周环比下降30万吨。

图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：iFinD

，信达证券研发中心

内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至4月2日，内陆17省煤炭库存7639.3万吨，较上周下降101.3万吨，周环比下降1.31%；内陆17省电厂日耗为349.2万吨，较上周增加66.6万吨/日，周环比上升23.57%；可用天数为21.9天，较上周下降5.5天。

沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至4月2日，沿海8省煤炭库存3323.7万吨，较上周增加38.3万吨，周环比上升1.17%；沿海8省电厂日耗为185.7万吨，较上周增加5.8万吨/日，周环比上升3.22%；可用天数为17.9天，较上周下降0.4天。

图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）

3. 水电来水情况

三峡水库流量：截至4月3日，三峡出库流量9350立方米/秒，同比上升38.72%，周环比下降10.10%。

图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

4. 重点电力市场交易电价

广东日前现货市场：截至3月29日，广东电力日前现货市场的周度均价为347.50元/MWh，周环比上升12.23%，周同比下降23.7%。

广东实时现货市场：截至3月29日，广东电力实时现货市场的周度均价为337.62元/MWh，周环比上升18.40%，周同比下降23.4%。

图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

山西日前现货市场：：截至3月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为335.65元/MWh，周环比下降28.79%，周同比上升7.4%。

山西实时现货市场：截至3月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为327.56元/MWh，周环比下降37.67%，周同比下降3.5%。

图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心  注：本周数据未更新

图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心    注：本周数据未更新

山东日前现货市场：截至4月4日，山东电力日前现货市场的周度均价为244.85元/MWh，周环比下降17.08%，周同比下降17.5%。

山东实时现货市场：截至4月4日，山东电力实时现货市场的周度均价为235.03元/MWh，周环比下降17.13%，周同比下降17.1%。

图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

资料来源：泛能网，信达证券研发中心

图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

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三、天然气行业数据跟踪

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1. 国内外天然气价格

国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌

截至4月3日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4601元/吨（约合3.29元/方），同比上升13.86%，环比上升1.21%；2025年2月，国内LNG进口平均价格为548.94美元/吨（约合2.81元/方），同比下降21.19%，环比下降8.37%。截至4月3日，中国进口LNG到岸价为12.69美元/百万英热（约合3.34元/方），同比上升35.31%，环比持平。

图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

国际三大天然气市场价格周环比下跌

截至4月2日，欧洲TTF现货价格为13.12美元/百万英热，同比上升57.1%，周环比下降2.2%；美国HH现货价格为4.07美元/百万英热，同比上升149.7%，周环比下降2.4%；中国DES现货价格为12.33美元/百万英热，同比上升29.7%，周环比下降2.9%。

图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）

资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心

2. 欧盟天然气供需及库存

供给：欧盟天然气供应量周环比下降

2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%。其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%，进口俄罗斯管道气3.089亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）。

2025年1-12周，欧盟累计天然气供应量666.1亿方，同比下降5.7%。其中，LNG累计供应量为288.8亿方，同比下降1.2%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气346.1亿方，同比下降8.7%，累计进口俄罗斯管道气43.7亿方（占欧盟天然气供应量的16.3%）。

图 29：欧盟天然气供应量（百万方）

图 30：欧盟LNG供应量（百万方）

图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 

图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 

库存：欧盟天然气库存周环比下降

2025年第12周，欧盟天然气库存量为379.00亿方，同比下降42.30%，周环比下降4.37%。截至2025年4月2日，欧盟天然气库存水平为34.4%。

图 33：欧盟天然气库存量（百万方）

资料来源：Bruegel，信达证券研发中心  注：本周数据未更新

图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/4/2，TWh）

资料来源：GIE，信达证券研发中心

需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升

2025 年第 12 周，欧盟天然气消费量（我们估算）为 74.7 亿方，周环比上升 1.8%，同比上升 13.0%；2025 年 1-11 周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为 1115.1 亿方，同比上升 10.5%。

图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）

3. 国内天然气供需情况

需求：2025年1-2月，国内天然气表观消费量同比下降

2025年1-2月，国内天然气表观消费量累计为699.40亿方，累计同比下降3.5%。

供给：2025年2月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2025年2月，LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%。2025年2月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%。

2025年1-2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%。2025年1-2月，LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%。2025年1-2月，PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1%。

图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 37：国内天然气月度产量（亿方）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 38：国内LNG月度进口量（万吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 39：国内PNG月度进口量（万吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

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四、本周行业新闻

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1、电力行业相关新闻

1）中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》：4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，其中重点提到深化电价市场化改革。分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革，稳妥有序推动电能量价格、容量价格和辅助服务价格由市场形成，探索建立促进改革平稳推进的配套制度。健全跨省跨区送电市场化价格形成机制。加快完善电网代理购电制度，推动更多工商业用户直接参与市场交易。（资料来源：中国政府网、国家发展改革委，北极星售电网）

2）全国新能源消纳监测预警中心公布2025年2月各省级区域新能源并网消纳情况：4月2日，全国新能源消纳监测预警中心公布2025年2月各省级区域新能源并网消纳情况。全国2月全国风电利用率为92.9%，光伏发电利用率为93.4%。其中，北京、河北、山东、蒙西、西藏等6省市区风电利用率不足90%；河北、蒙西、蒙东、黑龙江、陕西、甘肃、青海、西藏等8地区光伏发电利用率不足90%。（资料来源：全国新能源消纳监测预警中心）

2、天然气行业相关新闻

1）2025年1—2月全国天然气表观消费量同比下降3.4%：3月28日，国家发展改革委发布《2025年1—2月份全国天然气运行快报》。据快报统计，2025年1—2月，全国天然气表观消费量699.4亿立方米，同比下降3.4%。（资料来源：国家发展改革委，重庆石油天然气交易中心）

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五、本周重要公告

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【中国核电】4月4日，中国核能电力股份有限公司发布《2025年一季度发电量完成情况公告》。截至2025年3月31日，公司核电控股在运机组26台，装机容量2,496.20万千瓦；控股在建及核准待建机组17台，装机容量1,942.90万千瓦，核电装机容量合计4,439.10万千瓦。公司新能源控股在运装机容量3,069.16万千瓦，包括风电1,001.32万千瓦、光伏2,067.84万千瓦，另控股独立储能电站145.10万千瓦；控股在建装机容量1,353.68万千瓦，包括风电183.70万千瓦，光伏1,169.98万千瓦。截至2025年3月31日，公司2025年一季度发电量累计为597.42亿千瓦时，同比增长16.93%；上网电量累计为564.49亿千瓦时，同比增长17.17%。发电量和上网电量均符合年度计划安排。

【龙源电力】3月29日，龙源电力集团股份有限公司发布《2024年年度报告》。2024年营业收入370.70亿元，同比下降1.52%。净利润82.81亿元，同比增长22.89%。归属母公司股东的净利润63.45亿元，同比增长1.54%。基本每股收益为0.75元，同比增长3.62%。

【粤电力Ａ】3月29日，东电力发展股份有限公司发布《2024年度董事会工作报告》。2024年公司完成上网电量1,193.51亿千瓦时，同比增加4.69%；全年实现主营业务收入571.59亿元，归属于母公司股东净利润9.64亿元。2024年公司新增装机容量718万千瓦，气电、风电、水电、光伏、生物质等清洁能源发电控股装机规模增长至1,935.57万千瓦，清洁能源占比提升至49.24%。

【甘肃能源】3月29日，甘肃电投能源发展股份有限公司发布《2024年年度报告》。2024年营业收入86.95亿元，同比增长229.25%。净利润22.93亿元，同比增长290.97%。归属母公司股东的净利润16.44亿元，同比增长215.54%。基本每股收益为0.53元，同比增长62.75%。

【新天然气】3月29日，新疆鑫泰天然气股份有限公司发布《2024年年度报告》。2024年营业收入37.77亿元，同比增长7.4%。净利润12.05亿元，同比下降15.23%。归属母公司股东的净利润11.85亿元，同比增长13.12%。基本每股收益为2.8元，同比增长13.36%。

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六、投资建议和估值表

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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

表1：公用事业行业主要公司估值表

资料来源：iFinD，信达证券研发中心 （注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2025年4月4日）

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七、风险因素

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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：《关于完善价格治理机制的意见》发布，1-2月我国天然气表观消费量同比下降3.4%》

报告发布时间：2025年4月6日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

左前明 S1500518070001

李春驰 S1500522070001

邢秦浩 S1500524080001

唐婵玉 电力公用研究助理