（转自：中航证券研究）

本期行情

本期行情（06.07-06.13）

申万农林牧渔行业（1.62%），申万行业排名（3/31）；

上证指数（-0.25%），沪深300（-0.25%），中小100（-0.65%）；

简要回顾观点

行业周观点：《多措引导猪企，利好产业高质量发展》、《猪价跌至近年低点，稳产稳价预期抬升》、《宠物618开门红，关注宠食板块催化》。

本周核心观点

【核心观点】综合近月数据和行业变化，远期生猪供给或得到限制，生猪行情预期望改善，关注生猪板块。

【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

远期生猪供给或得到限制。一是能繁母猪产能增长望收敛。虽然据卓创资讯，5月份全国能繁母猪存栏环比仍有所增加。但据中国商报，近期有关部门欲引导生猪养殖端理性出栏，提出暂停能繁母猪扩产等措施。未来相关养殖单位，包括大型养殖端能繁母猪存栏增长望得到限制。二是行情预期不高，仔猪价格走弱、出栏均重下滑，远期生猪供给或得到限制。生猪进入消费淡季，养殖户对后期行情走势预期偏弱，补栏意愿不强。截至5月底，卓创资讯监测7公斤仔猪交易均价为522.22元/头，较月初下滑15.56元/头，跌幅2.89%。气温升高、行情偏弱，养殖户选择降重出栏。截至5月底，卓创资讯监测生猪交易均重为126.17公斤，环比月初下滑0.34公斤。综合来看，从母猪、仔猪补栏制约，到商品猪降重出栏都将限制未来生猪供给，远期生猪行情有利因素正在增加。

交易上，生猪板块具备长期配置价值，关注行情预期改善给板块预期带来的推动。一是股价先于周期，生猪板块估值水平处于历史低位。估值具备较好性价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。例如，牧原股份在24年修订了股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供配利润20%调整至40%）三是生猪周期轮转不止，生猪供给端限制因素增加，需求端国内持续加强内部经济稳定性和韧性，猪肉消费有望得到支撑，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。

①养殖产业

5月猪企销售增加：量上，从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪销量共计769.44万头，环比减0.98%。6家猪企月出栏环比上涨，其中，大北农、傲农生物5月出栏环比涨幅21.0%、17.6%。价上，5月全国生猪均价有所上升。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均价为14.60元/公斤，环比跌1.47%。出栏均重上，5月生猪出栏均重有所下降。从已公告13家猪企销售数据看，5月生猪出栏均重为110.4公斤，环比升1.67%。其中，天邦食品、温氏股份5月生猪出栏均重环比降幅3.0%、1.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至06月13日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-2.90元/头，-210.64元/头。

建议关注：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版 GMP 验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。

饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业 “综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。

②种植产业

地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】本月的 2025/26 年度全球小麦前景展望是供应减少、消费和贸易增加以及期末库存减少。预计供应量减少 120 万吨至 10.726 亿吨，主要是由于俄罗斯的期初库存减少，抵消了欧盟和印度的增产。全球消费量增加 180 万吨，达到 8.098 亿吨，主要是由于尼日利亚、苏丹和印度的食品、种子和工业用途增加。由于对美国和欧盟的出口增加，世界贸易量增加了 130 万吨，达到 2.143 亿吨。由于俄罗斯、美国、伊拉克和土耳其的库存减少，预计 2025/26 年度全球期末库存将减少 300 万吨至 2.628 亿吨。

【水稻】本月发布的 2025/26 年度全球稻米展望将增加供应、消费、贸易和期末库存。供应量从 510 万吨增加到 7.289 亿吨，主要是由于印度的期初库存和产量增加。印度的期初库存在当前库存水平上调，根据政府的第三次预先估计，2024/25 年度作物的产量增加了 300 万吨，达到 1.5 亿吨。由于西南季风提前到来、迄今为止降雨充沛以及政府提高农民的最低支持价格，印度 2025/26 年度的产量也提高了 300 万吨至 1.51 亿吨。2025/26 年世界消费量增加 230 万吨，达到创纪录的 5.411 亿吨，主要来自印度。2025/26 年度全球贸易量增加 90 万吨，达到 6170 万吨，主要对印度。预计 2025/26 年度世界期末库存将增加 280 万吨至 1.878 亿吨，主要集中在印度、巴基斯坦和孟加拉国。

【玉米】2024/25 年度，阿根廷的玉米出口量下调，但美国和加拿大的玉米出口量上调。中国和加拿大的玉米进口量下降，而土耳其、印度尼西亚和伊拉克的玉米进口量增加。2025/26 年度国外玉米期末库存减少，中国、南非、印度和加拿大的下调部分被阿根廷的增加所抵消。全球玉米期末库存为 2.752 亿吨，减少 260 万吨。

【大豆】2025/26 年度全球大豆供需预测包括期初库存增加、产量不变、压榨量略有增加和期末库存增加。在上一个销售年度，中国的压榨量减少 100 万吨，期初库存上调，原因是迄今为止报告的每周增速低于预期。由于巴基斯坦、南非和联合王国的用量增加，2025/26 年的压榨量提高了 10 万吨。在出口量保持不变的情况下，全球期末库存增加 100 万吨至 1.253 亿吨，主要是由于中国库存增加。

种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。

交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。

③宠物产业：

看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。

建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示：经济复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。

一、市场行情回顾

本期（2025.06.07-2025.06.13）上证综指收于3377.00，本期跌0.25%；沪深300指数收于3864.18，本期跌0.25%；本期申万农林牧渔行业指数收于2725.63，本期涨1.62%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名3位，二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为1.13%、3.92%、-0.27%、-1.38%、-0.60%、-1.90%

二、重要资讯

（一）行业资讯

1、时隔五年，小麦托市重启！丨河南省率先启动2025年小麦托市，粮价走势即将反转？

6月6日，国家粮食和物资储备局回复中国储备粮管理集团有限公司关于在河南启动2025年小麦最低收购价执行预案的请示，同意自6月7日起在河南省境内符合条件的地区启动2025年小麦最低收购价执行预案。这也是自2020年之后，我国有关方面再度同意在粮食主产区启动小麦托市收购。今年市场最差的就是信心，最低收购价政策启动后，预计将会稳定市场预期，有效托底小麦价格，短期内行情有望筑底并缓慢回升。接下来重点关注小麦托市启动范围以及收购体量，这是影响后期行情空间的关键。

2、玉米冲破2500元/吨，饲料又涨价了！丨新希望六和、海鼎、久久和牧、中慧等宣布上调50元/吨

6月9日，山东深加工企业玉米收购高价突破2500元/吨，全国玉米日均价2357元/吨，较6日上涨20元/吨，刷新年内新高，处于2024年9月以来高位；大连玉米期货09合约高价涨至2409元/吨，创该合约新高；6月7日，河南启动小麦托市，提振玉米市场看涨情绪，本周玉米期现迎强势上涨。6月6日，中美领导人通话，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈，市场情绪改善，贸易商报价先跌后涨，周初维持涨势。受部分饲料原料价格变动影响，新希望六和、海鼎、久久和牧、中慧、玖瑞、大威农、沂和宣布饲料普遍上调50元/吨。

3、【龙昌动保特约】超3.7亿元！新增、延伸三个肉禽食品加工项目

6 月 6 日，广东梅州兴宁市举行 2025 年上半年重点产业项目集中签约开工竣工活动，33 个重点产业项目计划总投资 70.87 亿元，达产后预计年产值 88.57 亿元、年税收 3.76 亿元。其中，新开工的两项肉禽食品加工项目备受关注，分别是兴宁市贵食食品有限公司新建年产 2500 吨食品加工项目和广东三丰禽业食品有限公司年生产 15000 吨预制菜厂项目。投资 1.2 亿元的北三峡食品有限公司调理品项目也在全速推进，该项目 2023 年 4 月中旬开工，计划 2025 年 12 月试生产，规划建设现代化生产车间并配备智能化生产线，在政府支持下已完成阶段性建设，部分创新产品推向市场。作为黑龙江省重点建设项目，其投产后将助力企业产业链升级和地方经济发展。北三峡食品有限公司是行业领军企业，屠宰加工能力强，市场布局广泛，还成为哈尔滨 2025 年第九届亚冬会鸡肉区域供应商 。

4、打破进口宠物单抗垄断，首个国产IL-31单抗药物获得临床批件

随着国产宠物药研发技术的提升，打破进口药品的垄断格局已成为行业重点突破方向。白皮书团队讯，近日，宁波三生生物科技有限公司旗下全资宠物业务子公司——宁波贝安生物科技有限公司（以下简称“中生贝安”）宣布，其自主研发的「重组抗犬白介素31犬源化单克隆抗体注射液」正式获得农业农村部颁发的临床试验批件。

（二）公司资讯

1、牧原股份：公司坚持自主育种20余年

证券日报网讯 牧原股份6月10日在互动平台回答投资者提问时表示，公司坚持自主育种20余年，通过持续选育摆脱对进口种猪的依赖，当前公司种猪能够满足自身发展需求。公司育种始终秉承着开放态度，引进国内外优质种猪基因进行研究，以市场需求为导向，培育出更适合中国需求的优质种猪，助力实现中国种猪选育自主可控 。

2、走近“科技板” | 当养殖“技术活”遇到债市“科技板” 牧原股份探索农业现代化转型之道

新华财经北京 6 月 11 日电，民营经济作为推进中国式现代化的生力军，今年中央一号文件为金融支持农业实体指明路径，牧原股份作为生猪养殖行业龙头，积极响应政策，成为全国首批、河南省首单发行债券市场 “科技板” 债券的民营企业，其 3 亿元、期限 270 天、票面利率 1.95% 的 2025 年度第一期科技创新债券于 5 月 9 日发行，5 月 12 日募集资金到账，发行获投资者认可，中标利率低于公司存量债券，该债券是首单生猪养殖企业科创债，打造了 “农业 - 科技 - 金融” 闭环样板，建立了同类企业信息披露标准，发行中交易商协会开通绿色通道，中信银行组建专项团队助力，而牧原多年来以科技赋能养猪，组建万人研发团队，近五年研发投入超 200 亿元，应用智能养猪装备，构建物联网管理平台，实现全场景数据管控，使 2025 年 5 月生猪养殖完全成本降至 12.2 元／kg 左右，未来牧原将探索多重融资渠道，深耕智能养殖等领域，以科技驱动农牧业价值链升级。

3、唐人神5月生猪销量同比增47.69% 收入8.41亿元

6月6日，唐人神(4.810, -0.03, -0.62%)（002567）发布公告，2025年5月的生猪销售情况显示，公司生猪销量达到48万头，其中商品猪46万头，仔猪1.83万头，较2024年5月的33万头（商品猪30万头，仔猪2.35万头）同比上升47.69%，环比上升10.94%。销售收入合计8.41亿元，同比上升44.97%，环比上升10.40%。在2025年1-5月，公司累计生猪销量为218万头，销售收入37.86亿元，分别同比上升37.19%和57.99%。

公司表示，生猪销量增长的主要原因是“公司+农户”养殖模式的生猪出栏量增加。

2025年一季度，唐人神实现收入59.73亿元，归母净利润-7705万元。

4、大北农：公司是2019年第一批获得玉米安全评价证书的企业，商业化布局较早

证券日报网讯 大北农6月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司是2019年第一批获得玉米安全评价证书的企业，商业化布局较早。截至目前，公司共有4个玉米性状产品获批了15张转基因生物安全证书（生产应用），4个大豆性状产品获批5张转基因生物安全证书（生产应用）及2张转基因生物安全证书（进口）；同时，目前我国已有两批次，共计64个转基因玉米、17个转基因大豆通过国家审定，此外第三批97个转基因玉米、2个转基因大豆初审通过，合计共有161个玉米转基因品种，19个大豆转基因品种，其中，使用大北农性状的转基因玉米品种有96个，占比约60%；使用大北农性状的转基因大豆品种有6个，占比约32%，先发优势明显。

三、农业产业动态

（一）粮食种植产业

玉米：玉米现货平均价周环比涨0.75%，玉米期货价格周环比涨1.84%。

小麦：小麦现货平均价周环比跌0.13%。

大豆：大豆现货平均价周环比涨0.54%，CBOT大豆期货价格周环比涨1.71%。

豆粕：豆粕现货平均价周环比涨0.94%，豆粕期货价格周环比涨2.81%。

（二）生猪产业

生猪价格：二元母猪均价周环比跌0.01%。

饲料价格：育肥猪配合饲料均价周环比跌0.30%。

养殖利润：自繁自养利润及周环比跌108.56%，外购仔猪养殖利润周环比涨74.37%。

（三）禽产业

禽价格：主产区白羽肉鸡平均价周环比跌0.68%，白条鸡平均价周环比涨0.00%，肉鸡苗平均价周环比跌3.52%。

饲料价格：肉鸡配合饲料均价周环比跌1.47%。

养殖利润：毛鸡养殖利润周环比跌0.21元/羽。

（四）其他农产品

棉花价格：国棉价格指数3128B周环比涨1.93%，进口棉价格指数周环比跌0.65%。

白糖价格：南宁白砂糖现货价周环比跌1.15%，白糖期货价周环比跌1.87%。

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彭海兰（证券执业证书号：S0640517080001），中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师。

penghl@avicsec.com

陈翼（证券执业证书号：S0640523080001）

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证券研究报告名称：《多因素限制远期生猪供给，关注生猪板块》

对外发布时间：2025年06月16日