（来源：华西研究）

华西建材

本周受益标的：（1）俄乌冲突停止预期升温，国际市场基建工程或迎重建机遇，推荐中材国际等，中钢国际、中工国际、北方国际等受益；国际重建工程钢结构需求有望提升，钢结构行业龙头鸿路钢构受益，叠加内部智能化改造效果逐步释放。（2）低空经济今年两会有望继续催化，此前官宣成立低空司+低空经济纳入扩大专项债投向范围+6大城市启动eVTOL试点，推荐华设集团、设计总院；深城交、苏交科、隧道股份等受益。（3）雅鲁项目主体工程有望进入开工期，推荐重点工程中岩大地。（4）扩内需，促消费，推荐具备α属性的消费建材标的三棵树、兔宝宝、伟星新材等。（5）高端设计需求提升，具备原创IP的企业郑中设计、矩阵股份等有望受益。

第8周（02/16-02/22）新房交易回温，二手房交易同环比持续景气。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第8周，国内30大中城市商品房成交面积（新房）147.55万㎡，同比+57%，环比+26%；累计交易面积1,200.75万㎡，同比+7%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交12,964套，同比+43%，环比+28%；累计交易106,141套，同比+3%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积176.64万㎡，同比+59%，环比+26%；累计交易1,308.72万㎡，同比+49%。

春节后建材市场回温节奏较缓。（1）水泥：本周全国水泥市场价格401.33元/吨，环比继续走弱，跌幅为1.4%。价格回落区域主要有浙江、山东、河南、湖北和云南地区，幅度20-30元/吨；价格推涨区域有江苏苏锡常、上海、浙江杭嘉湖、福建、贵州和重庆地区，幅度10-60元/吨不等。全国水泥磨机开工负荷均值23.17%，较上周上升9.65个百分点，升幅收窄2.79个百分点。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1399.50元/吨，较上周均价（1409.78元/吨）下跌10.28元/吨，跌幅0.73%，环比由涨转跌。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交好转，局部库存缓降。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。（4）无碱纱：截至2月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3700元/吨不等，全国企业报价均价在3759.67元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3730.00元/吨）上涨0.80%，同比上涨22.11%，较上周同比涨幅扩大0.96个百分点。（5）电子纱：周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价无明显调整，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。

俄乌冲突边际缓释，国际重建工程订单有望释放。据新华社，美俄代表团18日在沙特阿拉伯首都利雅得会谈4.5小时，并达成四点共识：（1）双方同意建立磋商机制，解决双边关系中的棘手问题，其目标是采取必要措施，使两国外交使团的运作正常化。（2）双方同意任命各自的高级团队，着手努力以持久、可持续且为各方接受的方式尽快结束乌克兰冲突。（3）双方同意为未来在共同地缘政治利益问题及经济和投资机会方面的合作奠定基础，这些合作将随着俄乌冲突结束而出现。（4）当天与会团队承诺将保持接触，确保以及时和富有成效的方式推进谈判进程；我们认为本次会谈释放的积极信号明显，俄乌冲突有望边际缓释，如冲突顺利停止，两国的冲突后重建的预期升温，建设需求显著提升，国际工程和材料企业有望受益。

投资建议

我们推荐的细分方向：

俄乌局势边际缓释+ 新“一带一路”高峰论坛2025年有望召开，国际工程板块或迎催化。①美俄代表团18日在沙特阿拉伯首都利雅得会谈4.5小时，并达成四点共识，其中包括双方同意任命各自的高级团队，着手努力以持久、可持续且为各方接受的方式尽快结束乌克兰冲突，我们认为如果和谈进展顺利，国际市场基建工程重建机会凸显，建筑工程和材料端均有望受益。②2023年召开了第三届一带一路高峰论坛，按照每两年举办一次的节奏判断，2025年可能召开第四届高峰论坛，召开消息通常在年底或者年初宣布。我们推荐【中材国际】【中国建筑】【中国中冶】，【中钢国际】【中工国际】【北方国际】等受益。国际重建工程的钢结构需求量有望提升，钢结构行业龙头【鸿路钢构】受益，此外近年来公司持续推动钢结构产线智能改造，主要在下料切割、焊接以及喷涂三大重要环节，智能化改造降本增效效果逐步释放。

低空司成立+专项债定向扩大，低空经济发展进入加速阶段。低空经济今年两会有望继续催化，12月27日，国家发改委官宣成立低空经济发展司；12月25日，国务院扩大专项债投向范围，低空经济等新质生产力纳入其中；11月18日中央空管委宣布将在6大城市启动eVTOL试点；截止到2024年末，全国已有45个城市启动低空政策规划；政策频出，低空发展趋势明朗。我们推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的【华设集团】，根据公司官微，公司拟成立低空产业集团打通低空产业全过程服务链条，有望率先受益；推荐6大城市试点城市及周边辐射的【设计总院】；【深城交】【苏交科】【隧道股份】等产业受益。

核电建设“1-N”，雅鲁项目有望进入主体开发阶段，推荐【中岩大地】。我国内地现有在运核电机组55台，居全球第三；在建核电机组26台，2022~23年连续两年，每年核准10台核电机组，核电建设进入快速轨道；公司预计未来核电建设中岩土工程市场规模每年大概在150亿元左；雅鲁水电项目去年底核准后今年预计二季度前后有望进入主体开发流程，作为十四五最后一年收官的标志性工程；推荐【中岩大地】，公司目前是复杂岩土行业领先，有望给公司带来订单增量。我们看好公司转型后成长性，“0-1”阶段已过，“1-10”阶段更具备投资性价比。

扩内需、促消费为主线，消费建材有望率先受益。2024年12月，中央经济工作会议强调大力提振消费；2025年1月国家发改委和财政部发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，其中强调积极支持家装消费品换新。加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。推荐具备强α属性的【三棵树】【兔宝宝】等，推荐目前估值处于低位的且具备上行势能的【伟星新材】【北新建材】等，【东鹏控股】【箭牌家居】等受益。

中高端设计市场迎高景气，具备原创IP企业受益。按照行业经验，室内装饰的周期是15-20年，展望2025年及以后，随着消费者对设计美感和室内空间要求提升，中高端的翻新的需求更加旺盛。以酒店为例，据奥维云网数据，24H1国内3-5星级中高端酒店的新增结构占比赶超2023年和2019年，中高端酒店依然是当前酒店市场的主力。我们认为进入翻新升级的周期阶段，具备定位高端室内设计的【郑中设计】受益，据公司投资者关系活动公告，设计+软装的订单同比+26.07%，公司的原创 YOU YOUNG是标志性很强的潮玩IP，备受市场关注。【矩阵设计】等受益。

打造韧性城市，新基建、智能化企业受益。中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》出台，意见提到在市政基础设施智能化改造、智慧城市 建设、推动建筑智能化和工业化，完善CIM平台等，我们推荐建筑工业化程度高的【亚厦股份】【江河集团】，【鸿路钢构】【金螳螂】【华阳国际】等受益；我们认为城市管网更新【青龙管业】【公元股份】【东宏股份】【中国联塑】等受益；市政基建智能化建设方面推荐【华设集团】等，【隧道股份】等受益。

风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。

证券分析师：戚舒扬 S1120523110001；

发布日期：2025-02-23；

《俄乌局势边际缓释，关注国际工程布局机会》