报告摘要:

本周（2025.1.5-2025.1.11）A股日均交易额11,598亿元，环比减少13.1%，同比增加63.7%。2025年一季度至今日均成交额12,003亿元,较2024年一季度日均交易额增加34.6%。2024年日均交易额10,620亿元，较2023年日均交易额增加21.7%。投行：本周发行新股2家，募集资金9.8亿元；本周上市新股2家，募集资金9.1亿元。2025年至今，A股IPO上市5家，募集金额24.9亿元。2024年，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。两融：截至2025年1月9日，两市两融余额18,270.76亿元，环比下降1.62%，较2024年日均水平增加16.59%。两市融券余额103.49亿元，占两融比例为0.57%。

本周（2025.1.5-2025.1.11）非银金融申万指数下跌2.44%，跑输沪深300指数1.31个百分点，位列所有一级行业第18名。细分板块来看，证券板块下跌2.22%、保险板块下跌2.76%、多元金融下跌3.05%、互联网金融下跌0.76%、金融科技下跌1.67%。九鼎投资（+13.23%）、东兴证券（+4.77%）、红塔证券（+3.25%）、四川双马（+2.51%）、天风证券（+0.25%）涨幅靠前；*ST仁东（-22.52%）、天茂集团（-10.61%）、香溢融通（-10.40%）、海南华铁（-6.81%）、锦龙股份（-5.73%）跌幅靠前。

► 券商：监管明确投资者权益变动刻度标准

1月10日，证监会发布《证券期货法律适用意见第19号——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见》（以下简称《意见》），明确投资者权益变动的刻度标准，并完善投资者持股比例被动触及刻度时无需履行披露和限售义务，自发布之日起实施。证监会表示，《意见》将投资者权益变动统一明确为刻度标准，一方面，便于投资者理解，投资者只需关注自身的“静态”持股比例，无需考虑复杂的计算问题，将减少合规成本；另一方面，更能体现上市公司收购的预警意义，便于市场及时了解重要股东持股信息和公司控制权变更风险，为投资者决策提供有价值的信息。

► 保险：预定利率动态调整机制出台，险企利差损风险缓解

1月10日，根据财联社，国家金融监管总局向业内下发了《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。《通知》主要包括以下核心内容：1）保险行业协会定期召开相关会议，每季度发布预定利率研究值。2）动态调整保险公司普通型人身保险、分红型人身保险预定利率最高值和万能型人身保险最低保证利率最高值。

预定利率动态调整机制建立后，利率下行周期下可通过调降预定利率缓释利差损风险，而在利率上行期也可及时调整以提升产品吸引力，将推动人身保险业进一步畅通资产端投资收益率向负债端定价传导的机制，提高负债质量和资产负债匹配性。短期内预定利率预计保持稳定，未来或迎来调整。目前普通型人身险产品的预定利率上限为2.5%，较研究值2.34%仅高出16BP，未触发调整要求。但长期来看，由于中央经济工作会议已经确定今年的货币政策为适度宽松的货币政策，在利率下行的预期下，若二季度普通型产品预定利率研究值低于2.25%，预定利率的调整将会触发。

非银及子板块的指数表现：本周（2025.1.5-2025.1.11）非银金融申万指数下跌2.44%，跑输沪深300指数1.31个百分点，位列所有一级行业第18名。细分板块来看，证券板块下跌2.22%、保险板块下跌2.76%、多元金融下跌3.05%、互联网金融下跌0.76%、金融科技下跌1.67%。九鼎投资（+13.23%）、东兴证券（+4.77%）、红塔证券（+3.25%）、四川双马（+2.51%）、天风证券（+0.25%）涨幅靠前；*ST仁东（-22.52%）、天茂集团（-10.61%）、香溢融通（-10.40%）、海南华铁（-6.81%）、锦龙股份（-5.73%）跌幅靠前。

1.2.券商：监管明确投资者权益变动刻度标准

1月10日，证监会发布《证券期货法律适用意见第19号——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见》（以下简称《意见》），明确投资者权益变动的刻度标准，并完善投资者持股比例被动触及刻度时无需履行披露和限售义务，自发布之日起实施。

《意见》主要包括以下要点：1）明确投资者权益变动的刻度标准，针对《上市公司收购管理办法》第十三条、第十四条涉及的“每增加或者减少5%”“每增加或者减少1%”，明确为触及5%或1%的整数倍；2）明确投资者持股比例被动触及刻度时无需履行披露和限售义务，由上市公司就因股本变化导致的投资者持股变动进行公告；3）明确新规自发布起实施，新规施行后新发现的过去违规行为，按照“从旧兼从轻”原则执。

证监会表示，《意见》将投资者权益变动统一明确为刻度标准，一方面，便于投资者理解，投资者只需关注自身的“静态”持股比例，无需考虑复杂的计算问题，将减少合规成本；另一方面，更能体现上市公司收购的预警意义，便于市场及时了解重要股东持股信息和公司控制权变更风险，为投资者决策提供有价值的信息。

1.3.保险：预定利率动态调整机制出台，险企利差损风险缓解

1月10日，根据财联社，国家金融监管总局向业内下发了《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。

《通知》主要包括以下核心内容：1）保险行业协会定期召开相关会议，每季度发布预定利率研究值。具体来看，中国保险行业协会定期组织人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会成员召开会议，结合5年期以上贷款市场报价利率(LPR)、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况，研究人身保险产品预定利率有关事项，每季度发布预定利率研究值。当日，中国保险行业协会组织的人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会指出，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。2）动态调整保险公司普通型人身保险、分红型人身保险预定利率最高值和万能型人身保险最低保证利率最高值。具体要求包括四方面：一是预定利率最高值取 0.25%的整倍数；二是当本公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高/低25个基点及以上时，要及时下调/上调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。上调后的预定利率最高值原则上不得超过预定利率研究值。三是在调整普通型人身保险产品预定利率最高值的同时，要按照一定的差值，合理调整分红型人身保险和万能型人身保险预定利率最高值；四是当市场利率、公司经营等情况在短期内出现重大变化时，要及时启动相应决策机制，研究调整各类产品预定利率最高值。

预定利率动态调整机制的出台，有助于险企动态控制利差损风险。截至2025年1月10日，10年期国债收益率为1.63%，同比下降86.44BP。2024年8月，国家金融监督管理总局曾将新备案的普通型保险产品预定利率上限调至2.5%，此次行业协会发布的普通人身险产品预定利率研究值2.34%，较之前有所下降，这与市场利率整体下行趋势相一致，能够帮助保险公司降低利差损风险。预定利率动态调整机制建立后，利率下行周期下可通过调降预定利率缓释利差损风险，而在利率上行期也可及时调整以提升产品吸引力，将推动人身保险业进一步畅通资产端投资收益率向负债端定价传导的机制，提高负债质量和资产负债匹配性。

短期内预定利率预计保持稳定，未来或迎来调整。目前普通型人身险产品的预定利率上限为2.5%，较研究值2.34%仅高出16BP，未触发调整要求。而随后，中国人寿、平安人寿、太保人寿、工银安盛人寿几家大型险企的公告也确定了暂不下调预定利率上限的基调，对市场的锚定作用较强，短期内对产品的销售影响有限。但长期来看，由于中央经济工作会议已经确定今年的货币政策为适度宽松的货币政策，在利率下行的预期下，若二季度普通型产品预定利率研究值低于2.25%，预定利率的调整将会触发。根据《通知》的调整机制，如果在售产品预定利率连续两个季度高于研究值25BP，再加上2个月的产品切换时间，则险企最早在第三季度8月前后才可能进行大面积的预定利率调整。

2.市场指标

A股成交：本周A股日均交易额11,598亿元，环比减少13.1%，同比增加63.7%。2025年一季度至今日均成交额12,003亿元,较2024年一季度日均交易额增加34.6%。2024年日均交易额10,620亿元，较2023年日均交易额增加21.7%。

投行：本周发行新股2家，募集资金9.8亿元；本周上市新股2家，募集资金9.1亿元。2025年至今，A股IPO上市5家，募集金额24.9亿元。2024年，A股IPO上市100家，募集金额673.5亿元。

两融：截至2025年1月9日，两市两融余额18,270.76亿元，环比下降1.62%，较2024年日均水平增加16.59%。两市融券余额103.49亿元，占两融比例为0.57%。

自营业务：本周沪深300指数下跌1.13%，中证全债（净价）指数下跌0.24%。上证指数下跌1.34%、创业板指下跌2.02%、科创50上涨0.93%、万得全A下跌0.97%。

股票质押：截至2025年1月10日，市场质押股数3,239.09亿股,市场质押股数占总股本4.01%,市场质押市值为25,953.65亿元。

【证监会最新发布！期货公司互联网营销有新规】

证监会1月10日发布《期货公司互联网营销管理规定(征求意见稿)》（以下简称《管理规定》），从制度建设、人员管理、营销内容、账号使用、行为规范等方面作出具体规定，指导期货公司合规有序展业，规范期货公司互联网营销活动。（券商中国）

【刚刚！证监会最新发布！刻度标准明确，即日实施！】

证监会1月10日发布《证券期货法律适用意见第19号——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的适用意见》（以下简称《法律适用意见》），明确投资者权益变动的刻度标准，并完善投资者持股比例被动触及刻度时无需履行披露和限售义务，自发布之日起实施。（券商中国）

【最新！财政部、证监会，联合发文！】

财政部、证监会1月10日发布了《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法(修订征求意见稿)》（以下简称《办法》），进一步加强会计师事务所从事证券服务业务监督管理，规范会计师事务所从事证券服务业务备案行为。（券商中国）

【国泰君安+海通证券，顺利过会！新公司名称已定？最新回应】

1月9日，国泰君安、海通证券发布公告，宣布本次合并重组获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过。后续，按照行政审批程序，两家公司将向中国证监会提交注册申请。与此同时，券商中国记者注意到，今日有网络传言称，国泰君安、海通证券合并后公司名称为上海国际证券。据券商中国记者向接近国泰君安的人士了解，该传言不属实，合并后公司名称尚未确定。（券商中国）

【上交所，最新发布！科创板指数上新！】

1月8日，上海证券交易所正式宣布上证科创板综合指数(以下简称科创综指)及上证科创板综合价格指数(以下简称科创价格)的发布安排。科创综指从科创板中选取符合条件的全部上市公司证券作为样本，定位于反映科创板市场整体表现的综合指数。（券商中国）

【2024年，A股新开户近2500万！四季度约占半壁江山】

近日，根据上海证券交易所最新披露的数据，2024年12月，A股新开户数为198.91万户，环比减少70.93万户，新开户数也从10月的高峰连月下降。不过，同比来看，2024年12月的新开户数据仍然增长超七成。业内人士认为，2024年9月底以来，新开户投资者累计增多、市场交投更趋活跃，促使券商经纪、资管和自营业务同步回暖，有望提振券商2024年全年的经营业绩。（券商中国）

【大幅预增！上市券商首份业绩预告来了】

1月6日，东兴证券发布公告称，经初步测算，预计2024年度实现归母净利润14.5亿元到17亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加6.30亿元到8.80亿元，同比增长76.89%到107.38%。这是首家发布2024年业绩预告的上市券商。目前，针对上市券商2024年业绩，非银分析师多给出了乐观的预判，有分析师研判券商板块大概率实现正增长。（券商中国）

【《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》发布：大力发展养老金融】

1月7日，《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》发布。《意见》提出，完善财政支持相关政策，中央预算内投资积极支持养老服务体系建设。大力发展养老金融，积极满足养老服务机构信贷融资需求。《意见》要求，加快健全养老服务网络，优化居家为基础、社区为依托、机构为专业支撑、医养相结合的养老服务供给格局，强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系，加强老年健康促进，推动养老服务扩容提质，进一步激发养老事业和养老产业发展活力，更好满足老年人多层次多样化养老服务需求。（中国证券报）

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：罗惠洲

分析师执业编号：S1120520070004

证券研究报告：《【华西非银周报】预定利率动态调整机制出台，险企利差损风险缓解》

报告发布日期：2025年1月12日

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。