深层分化、格局改写、利润导向，

这次调整的本质，

是对产业价值链的一次深度重构。

文丨刘保建

4月29日晚，白酒上市公司2024年财报披露完毕。云酒头条整理23家（包含涉酒）企业发现，身处酒业调整之年，以头部为主力的白酒上市公司正在经历“深度分化”。

近年来，行业竞争的主基调是存量博弈。从2024年财报数据看，不难发现行业基本面是“增速放缓、效益承压、内卷加剧”，企业层面属于进击者、稳健者和调整者的“多头共存”。不过，虽面临调整，仍有酒企保持进击态势。

酒企在市场存量期“各展所长 分层竞争”，预示着行业正从粗放扩张转向价值精耕，也表明这次调整的本质，是对产业价值链的一次深度重构。

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头部格局改写，下游显现利润危机

2024年，在营收规模上，23家白酒上市公司呈现明显分化态势。超千亿的贵州茅台稳居“独一档”，彰显强大品牌壁垒与市场统治力；五粮液紧随其后，以近900亿体量保持领军者姿态；山西汾酒、泸州老窖跻身300亿梯队。

凭借连年高速增长，汾酒在2024年成功跻身行业三甲，以超过360亿的营收规模，将行业格局改写为“茅五汾”。至此，三大香型汇集三甲，开启一段新故事。

300亿之下，形成了200亿、100亿、50亿-70亿、20亿-30亿及20亿以下等多个竞争阵营。其中，今世缘登顶百亿后延续增势，升至白酒上市公司第7位。

白酒上市公司营收层级差异清晰，“纺锤形”结构进一步凸显。前7家超过百亿，中间10家处在20亿-80亿区间，为中坚力量。徘徊在20亿以下的酒企有6家，多是聚焦区域的酒企。

从分布数量和结构看，一线酒企“强者愈强”，构建的规模优势已成行业“压舱石”。受益于消费升级和省酒机遇，二线酒企不仅稳健还可继续向上，发挥着“定盘星”作用。不过，下游区域酒企面临进一步下滑。

看利润规模，前4家超过百亿，前11家大于10亿，8家在10亿以下。行业利润“大头”被头部酒企赚取，且呈现越靠前挣钱越多的趋势，排名靠后的酒企明显有利润危机，进入微利甚至亏损状态。

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缓增长成主流，利润导向明显，仍不乏亮点

2024年是酒企增长策略的分野之年。

缓增长正成为白酒行业的常态。看营收增速，只有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒和皇台酒业实现了两位数增长。若刨除情况特殊的皇台酒业，满打满算只有5家。

这5家营收继续上升，更多是近年增长惯性以及厚积薄发之下的势能释放。10家酒企增长掉到个位数，8家出现负增长，其中不乏一些头部名酒企业。

由此来看，减速换挡才能真实反映行业去年的发展情况。需提及的是，减速不意味着倒退，也有酒企在调整期主动调节增长速度，卸下指标“包袱”。

相比营收层面基本“维稳”，21家披露利润的酒企中，有11家实现了利润增长，双位数增长达到7家，可见行业目标导向已从规模转向利润，2024年也是酒企的降本增效大年。

2024年仍是亮点频现。即便在调整期，行业仍有“逆流而上者”：领跑者茅台“大象起舞”；汾酒实现两位数双增长；古井营收和净利润增速均为行业第一；今世缘百亿之后仍有增长速度；金徽酒最终闯过30亿关口。

茅台以外，汾酒、古井、今世缘、金徽都处在北方区域，加上营收或利润单一增速不错的迎驾贡酒、老白干酒，以及非上市酒企中的西凤、仰韶、汤沟、汾阳王、杜康、丛台、沙城老窖、宝丰等，一大批北方白酒劲旅崛起。

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“寒气”的背后

近期，白酒企业财报逐一披露之际，不少行业人士都会谈到一个词语：寒气。

众人所议论的行业“寒气”，有其客观存在原因。

一方面，酒业处在从增量市场迈入存量竞争的转型期。数据显示，宏观经济放缓叠加人口红利下滑，白酒市场进入饱和状态。2024年，全国规模以上白酒企业累计产量414.5万千升，同比下降1.8%。产能进一步收缩，显示白酒竞争从“蛋糕做大”转向“份额争夺”，进入存量竞争深水区。

市场存量绞杀之下，头部名酒凭借品牌、渠道维持增长韧性，腰部品牌容易陷入“量价双杀”困境，尾部企业则直接进入淘汰局。行业竞争烈度加剧，进一步分化了酒企业绩，也让寒气传导到很多企业。

另一方面，行业正处在“挤泡沫”的痛苦期。过去的高速增长，使市场积压大量库存，为渠道带来巨大动销压力，最终影响到上游酒企的业绩表现。

中国酒业协会副秘书长刘振国解读《2024年酒业高质量发展研究报告》时表示，“从2022年下半年开始市场进入去库存周期，过去一年，酒类高库存问题突出、渠道终端举步维艰、价格倒挂现象严重、线上线下博弈加剧，到目前这一形势尚未扭转。”

此外，酒业进入新消费时代，面临全面转型。消费观念上，市场进入“消费理性+价格理性”的双理性时代，消费端支出增速下降，决策更加理性，决策链拉长。

新一代年轻群体崛起，“Z世代”逐渐成为消费主力，白酒消费正经历“人、货、场”的系统性变革。不仅消费群体迭代更新，传统商务消费场景也在收缩，年轻化、多元化消费场景崛起，倒逼企业从“卖产品”向“卖生活方式”转型。

这些“新消费”逻辑，给白酒增长带来困境和挑战。为创造白酒新消费，以贵州茅台为代表的头部酒企都在推动从“卖产品”向“卖生活方式”转变。

4月26日，茅台集团党委书记、董事长张德芹在“李寨村会议”传递出茅台的“新消费逻辑”：在巩固传统核心客群的同时，要主动适应消费逻辑的转变，探索以情感联结为纽带的新路径。

“白酒仍然处于探底阶段，核心问题是消费端。”云酒·中国酒业品牌研究院高级研究员、传才战略智库首席专家王传才看完白酒2024年报后感叹，对于正处于价值重构关键阶段的白酒板块而言，任何一个企业可能都需要做出战略性选择。