12月17日，国内贵金属市场出现历史性行情，白银期货再度刷新历史高点，铂、钯期货合约则同步封住涨停板。

白银期货主力合约收于15512元/千克，单日涨幅达5.05%，再次刷新历史纪录。外盘伦敦现货白银价格一度触及66.5美元/盎司，延续强势上攻态势。

更引人注目的是，广期所铂、钯期货主力合约午后强势拉升，双双以涨停收盘，价格均创上市以来新高。

市场表现

12月17日，中国贵金属市场呈现罕见的集体爆发行情。

上海期货交易所白银期货主力合约全天上涨超过5%，收于15512元/千克。这已经是该合约连续多日刷新历史高位。

与此同时，广州期货交易所的铂、钯期货合约表现更为抢眼。铂期货主力合约全天呈现单边上行态势，尾盘封涨停板，收涨7%，报527.55元/克。钯期货主力合约同样涨停，涨幅6.99%，收报455.15元/克。

这种强势表现并非偶然。过去三个交易日，铂、钯期货连续大涨，铂主力合约累计涨幅达16.70%，钯主力合约累计涨幅达16.87%，市场做多情绪高涨。

此次贵金属市场全线爆发的背后，是一系列复杂因素的共同作用。

国信期货指出，铂、钯期货双双涨停，呈现出资金推动与情绪共振的显著特征。本轮上涨主要由现货市场紧张直接驱动。

当前，一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，远超正常水平，反映出持有者惜售情绪浓厚及可交割现货的稀缺。

对于白银而言，金瑞期货研究员刘钟颖分析认为，其价格的持续走强，是宏观利好与现货供需偏紧共同作用的结果。

宏观层面，美国最新公布的非农就业数据不及市场预期，失业率升至4.6%，这使得市场对明年降息的预期更加积极，美元和实际利率回落对白银形成明显支撑。

从基本面来看，铂金市场的紧平衡格局正在进一步加剧。世界铂金投资协会研究主管Edward Sterck表示，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年的供应短缺，缺口预计达到85万盎司。

Sterck预计，铂金供应缺口将在整个周期内持续存在，并可能一直延续至2029年。尽管回收业务的快速增长有望在一定程度上缓解紧张局面，但即便如此，缺口规模在未来数年内仍将维持在约48.6万盎司的高位。

白银市场同样面临结构性短缺。国信期货研究员顾冯达指出，根据伦敦金银市场协会的数据，其白银库存已降至2.72万吨，较历史最高水平下降25.9%。上期所库存仅为780.6吨，相较于历史峰值锐减近75%。

白银“逼空式”行情

值得注意的是，白银市场被认为正经历一轮典型的“逼空式”行情。

国信期货研究员顾冯达分析认为，全球白银库存分布失衡，加上大量白银被ETF等投资工具实物锁定，进一步侵蚀了可用于即时交割的流动性，当集中买盘出现极易触发挤仓逼空等极端行情。

这种供应紧张局面已持续多年。世界白银协会的数据显示，2024年全球白银总供应量约为31574吨，而需求量达到36207吨，供需缺口高达4633吨。

这已是全球白银市场自2021年以来连续第4年出现供应短缺，且预计2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口。

在贵金属市场全面上涨的同时，多家机构也提醒投资者注意潜在风险。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析称，短期来看，白银应谨慎追高，价格回调风险正进一步累积。

她列举了五个风险点：沪银期货主力平值期权隐含波动率已达44%高位；当前金银比已大幅回落；COMEX主力合约交割月接近尾声；美国对白银的232矿产调查结果将公布；部分指数可能阶段性抛售白银。

资深技术分析师Avi Gilburt则发出更明确的预警。他认为，自2015至2016年低点启动的金银价格上涨行情，目前已临近收尾阶段。虽然他预测白银的理想目标约为75到80美元，但2026年可能会开启黄金和白银在最终走高后的长期调整。

刘钟颖提醒，接下来仍需重点关注美国CPI数据，以进一步判断货币政策走向。操作上，当前市场波动较大，不宜盲目追高，前期头寸可继续持有并做好风险管理。

回顾今年以来贵金属市场表现，现货白银、铂金、钯金累计涨幅分别达到128%、112%和80%。在宏观宽松预期升温、现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下，贵金属市场的上涨逻辑正在不断强化。

市场似乎陷入了狂热与理性并存的矛盾状态：一边是创纪录的涨幅和资金涌入，另一边则是越来越多机构对风险积累的警告。

分析师们几乎一致认为，供需基本面不会在短期内发生根本性改变。但在连续创下历史新高后，市场正面临着“预期兑现”后的获利了结压力。