在香港交易所披露易网站提交上市申请文件的背后，这家非洲市场份额第一的中国手机企业正面临核心市场增长乏力与新故事尚未成型的双重挑战。

12月2日，已在上海证券交易所科创板上市的深圳传音控股股份有限公司正式向香港联交所递交了主板上市申请，开启“A+H”双重上市进程。

此次发行由中信证券担任独家保荐人，摩根大通出任财务顾问。市场消息称，公司此次拟募集资金约10亿美元（折合人民币71.65亿元）。

市场地位与业绩反差

传音控股成立于2013年，于2019年登陆上交所科创板。公司以非洲市场为起点，凭借针对当地需求开发的功能机和智能机产品，赢得了“非洲手机之王”的称号。

根据其招股书引用的弗若斯特沙利文报告，2024年，按手机销量计，传音在非洲市场排名第一，市场份额高达61.5%；在新兴亚太市场及中东亦均排名第一。2024年全年，公司手机销量达2.014亿部。

然而，亮眼的市场地位背后，传音控股近期业绩正面临显著压力。根据其披露的财务数据，2025年上半年，公司收入为290.77亿元，同比减少15.9%；净利润为12.42亿元，同比大幅下降56.6%。

业绩下滑的背后，是传音在非洲这一核心市场统治力遭遇挑战。行业分析机构Omdia的数据显示，到2025年第三季度，传音在非洲智能手机市场的份额已从2024年的61.5%降至51%。

小米、荣耀等中国竞争对手正通过新的策略蚕食市场。2025年第三季度，小米和荣耀在非洲市场的智能手机出货量同比增速分别达到34%和158%。

竞争对手没有硬碰传音深耕多年的线下渠道，而是采取线上直销、联手大型商超等策略，直接触达年轻和城市消费群体。

传音高度集中的业务结构放大了单一市场波动的风险。近九成收入来自手机销售，约三分之一收入由非洲市场贡献。

在非洲以外的新兴市场，传音的表现同样遇冷。2025年上半年，其在亚太、中东及拉美等地区的手机收入均下滑了20%以上。

生态故事未成，转型遇阻

自2019年科创板上市起，传音就开始向资本市场讲述从硬件到生态的故事，试图复制小米“硬件引流、生态变现”的模式。

公司业务已从手机扩展到数码配件、家电，甚至两轮和三轮电动车，并基于自研的传音OS操作系统发展了移动互联网服务。

然而这一转型并不顺利。数据显示，2025年上半年，传音来自移动互联网服务的收入仅占总收入的1.4%，远未形成规模。

尽管传音OS拥有超过2.7亿的月活跃用户，但公司从每个用户身上获得的年平均收入仅为3元左右，而小米的这一数字超过48元。

业内人士分析，传音服务的非洲等新兴市场，其网络基础设施、移动支付普及率和用户付费习惯，与中国市场存在根本差异，限制了互联网服务商业模式的变现潜力。

引人关注的是，传音控股此次赴港IPO，并非源于资金短缺。

根据公司2025年第三季度财报，其账上拥有高达252亿元的现金及理财产品。在这样的财务状况下选择在股价相对低点时进行股权融资，动机引人深思。

根据公司公告和招股书，此次募资主要用于几个方面：研发AI相关技术以加快产品迭代；加强市场推广及品牌建设；投资移动互联网服务与物联网产品生态；以及补充营运资金。

分析认为，传音赴港上市的战略目标可能不止于融资。获取国际化的资本平台、重塑“新兴市场科技公司”的定位与叙事，以及为业务转型争取时间，或许是更深层次的考量。

在A股，传音长期被市场视为一家硬件公司，市盈率在20倍左右。若能在港股以“新兴市场科技公司”的定位讲述AI、物联网等新故事，或有望获得更高的估值逻辑。

面对核心业务增长放缓，传音正探索新的增长方向，硬件创新成为重点。

公司正大力投资物联网产品，包括智能手表、TWS耳机、电视、平板及电动车等。2025年上半年，物联网产品收入占总收入比重已从上年同期的6.3%提升至8.8%。

人工智能成为技术布局的关键词。公司计划将募资用于研发AI技术，开发适合新兴市场的端侧AI功能，如离线翻译和语音助手。

新兴市场的特定需求，如交通拥堵、燃料成本和电网不稳定，也为传音推出本地化的电动车及储能解决方案提供了机会。

港交所的审核流程和最终发行时间尚未确定。对于传音而言，在核心市场遭遇围攻、旧故事增长乏力、新故事尚未成型的当下，此次赴港上市是向市场证明其能找到“硬件之外新活法”的关键一步。

有分析指出，留给传音证明新方向可行性的时间窗口，可能只有两到三年。之后，竞争对手或将在非洲市场进一步巩固地位。