在2025年这个医美概念依然火热、资本追逐不减的年份，我们却目睹了一家曾经的A股上市公司——江苏吴中，现在叫“退市苏吴”，以最不体面的方式，被强制退市，黯然离场。

一个市值一度超过50亿、手握热门医美“童颜针”爆款产品的公司，怎么就在短短十个月内，股价跌去96%，最后被赶出了A股大门？这背后绝不仅仅是市场波动，而是一堂关于上市公司底线与红线的、血淋淋的公开课。今天，我就带大家穿透那些复杂的财务术语，看清它到底是如何一步步“作”死自己的。

落幕：从“中国普教第一股”到“2025年医美退市第一股”

首先，让我们看清这个结局有多惨烈。

就在2025年12月的最后一天，江苏吴中（股票代码600200）在A股的26年旅程，正式画上了句号。它的股票被上海证券交易所终止上市。在退市整理期的最后一天，股价只剩下了0.29元，总市值仅剩2.06亿元。要知道，就在同年2月底，它的股价还在7.25元，市值高达51.63亿。

短短10个月，超过49亿的财富灰飞烟灭。这种崩塌速度，令人瞠目。甚至在此之前，它已经触发了“1元退市”的红线。最终，它不是“主动退市”，也不是因为业绩差到极点，而是因为“重大违法”被强制退市，性质要严重得多。

这家公司的履历其实颇有故事：1994年成立，出身于校办企业，1999年上市，曾是“中国普教第一股”。后来业务转型，涵盖了医药和近几年大热的医美。它的退市，标志着2025年因重大违法被强制退市的5家公司之一，也是医美器械领域第一个倒下的知名上市公司。

医美转型的“高光”与业绩的“昙花一现”

在它暴雷退市之前，故事看起来完全是一个“传统药企成功转型医美新贵”的励志剧本。

2021年，看到医美赛道风口的江苏吴中，果断行动：成立医美事业部，设立全资子公司“吴中美学”。2022年，它拿到了一个关键的筹码：韩国进口的“童颜针”产品AestheFill的独家代理权，并且这款产品的三类医疗器械注册申请获得了国家药监局的受理。要知道，“三类械”是医疗器械里监管最严、级别最高的，用于注射的“童颜针”就属于此类，获批难度极大。

到了2024年1月，这把“利器”真的成了：AestheFill获得国家药监局批准，成为了首款获批的进口“童颜针”。同年4月，产品正式在中国开卖。从财报上看，这堪称一个爆款：

2024年全年，这款童颜针卖了3.26亿，占了公司总营收的五分之一，带来的毛利占了公司总毛利的三分之一还多。

2025年第一季度，势头更猛，销售收入占公司总营收比例飙升至35.55%，毛利贡献接近一半。

今年前三季度，公司的医美业务营收同比增长超过50%。只看这些数据，你会觉得一家抓住风口、手握稀缺产品的公司，正走在高速增长的黄金路上。资本市场一度也为此买账，给予了它高估值。这层“医美高增长”的华丽外衣，成了掩盖内部问题的绝佳装饰。

崩盘根源：三重“罪状”击穿上市公司底线

然而，纸终究包不住火。2025年下半年，监管的重锤落下，揭开了这个光鲜故事背后丑陋的真相。江苏吴中的退市，不是因为医美产品卖得不好，而是因为它犯了上市公司最根本的几宗“罪”，属于“重大违法违规”。

第一宗罪：老板是谁，都敢撒谎

这是公司治理的根基。从2018年到2023年，整整六年时间，江苏吴中在每年的官方年报里，白纸黑字写的实际控制人是“钱群英”。但实际上，早在2018年，真正的幕后控制人就已经变成了“钱群山”。公司长期、系统性地对全体股东和市场隐瞒了“谁才是真正主人”这个最基本的事实。

第二宗罪：自导自演“贸易戏”，虚增业绩

这是财务造假的典型手法。江苏吴中通过旗下的几家贸易公司，和多家关联公司合作，搞了很多 “无商业实质的贸易业务”。

什么叫“无商业实质”？比方说，A公司把一批货100块卖给B公司，过段时间B公司又以105块卖回给A公司。货可能原地没动，甚至根本就是虚拟的，但账面上，A和B的“营业收入”和“成本”都增加了。江苏吴中就用这种“左手倒右手”的把戏，在2020年到2023年四年里，累计虚增了超过17个亿的营业收入，同时虚增了约7600万的利润总额。这些漂亮的增长数据里，有相当大的水分是这么“刷”出来的。

第三宗罪：把上市公司当“提款机”

这是最致命的一击。上市公司是公众公司，钱是所有股东的，不能被大股东私自挪用。但江苏吴中通过支付那些虚假贸易的采购款等方式，把公司的钱源源不断地输送给关联方使用。到2023年底，被占用的资金余额竟然高达16.93亿元，占公司当时净资产的96% 以上！这意味着公司几乎被掏空了，净资产就剩下一个壳。这严重侵害了中小股东的利益，也使得公司财务安全性荡然无存。

结局与警示：罚单、禁入与永远的污点

如此严重的违法违规，必然迎来最严厉的惩罚。中国证监会开出了罚单：对公司责令改正、警告，并处以罚款，对相关责任人合计罚款3050万元。

而那个隐藏了六年、组织指使了这一切的实际控制人钱群山，被采取了“10年证券市场禁入”措施。这意味着十年内，他都不能在任何上市公司担任董监高，也不能从事证券业务，相当于在这个圈子里被“拉黑”了。