2025年刚收尾，A股市场就用一记重锤，给我们所有人上了一堂关于“底线”的课。曾经在医美赛道风光无限、手握“童颜针”爆款的江苏吴中，在2025年的最后一天，被正式强制退市、摘牌，结束了它26年的A股生涯。

这可不是经营不善导致的股价低于1元“面值退市”，而是性质更为严重的“重大违法强制退市”。

从年初总市值超50亿，到退市时仅剩2个亿，股价在十个月里蒸发了96%。一个看似手握王牌、业绩向好的企业，怎么就在短短一年内，以如此惨烈和不堪的方式谢幕？

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退市结局：不是“挣扎离场”，而是“被驱逐出局”

首先，咱们得定个性。江苏吴中的退市，不是自己申请、也不是因为连续亏损扛不住了，而是被上海证券交易所“强制终止上市”。

它的股票在2025年12月29日结束了退市整理期的交易，最后一刻股价定格在0.29元，总市值2.06亿，已经跟很多未上市的初创公司差不多了。

12月31日，正式摘牌，股票被挪到了一个叫“全国中小企业股份转让系统退市板块” 的地方（俗称“老三板”），那里流动性很差，基本就是给退市公司一个苟延残喘的场所。

回想2025年2月，它的股价还在7块多，市值超过50亿。短短300天，超过49个亿的财富灰飞烟灭。这种断崖式的坠落，核心原因不是业务崩了（我们后面会看到，它的医美业务当时数据还挺好看），而是公司的“根”烂了——系统性、长期性的财务造假和信披违规，触碰了资本市场的绝对红线。

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曾经的“希望之星”：All in医美，手握“童颜针”爆款

在它暴雷退市之前，江苏吴中的故事一度讲得非常诱人，甚至被不少人看作是传统药企成功转型医美的典范。

这家公司1999年就上市了，历史悠久，但主业一度不温不火。真正的转折点在2021年，它敏锐地嗅到了医美赛道的火热，开始全力押注。成立了专门的医美事业部，成立了子公司“吴中美学”，动作非常快。

它的“王炸”产品，是一款叫做“AestheFill”的童颜针。这是一种三类医疗器械（最高监管级别），主要作用是刺激皮肤胶原蛋白再生，达到填充、紧致、抗衰的效果。2022年，这款产品的注册申请被国家药监局受理，2024年1月正式获批，而且它有个响亮的名头——首款获批的进口“童颜针”。

这款产品上市后，表现堪称惊艳。根据公司自己发的财报：

2024年全年，这款童颜针卖了3.26个亿，占到公司总收入的五分之一还多（20.42%），毛利润贡献了超过三分之一（34.80%）。

到了2025年第一季度，势头更猛，销售收入1.13亿，占公司营收比例飙升到35.55%，毛利润贡献接近一半（45.77%）。

单看这些数据，你会觉得这是一家找到了第二增长曲线、前途一片光明的公司。它的医美生物科技业务在2025年前三季度营收增长了超过50%。很多投资者和机构，可能正是被这份亮眼的“医美成绩单”所吸引。

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崩塌的真相：财报是“画”出来的，实控人是“藏”起来的

然而，现在回过头看，这些光鲜的数据，有多少是真实的，要打上巨大的问号。中国证监会调查后认定的事实，揭示了这家公司华丽袍子下面爬满的虱子。它的违规不是一点半点，而是 “三位一体”的系统性造假：

第一宗罪，也是最基础的一罪：隐瞒真正的“老板”。

从2018年到2023年，整整五年多的时间，公司在所有年报里白纸黑字写的实际控制人都是“钱群英”。但监管一查，发现真正的幕后控制人其实是另一个叫“钱群山”的人。公司的控制权这么根本的信息都敢长期造假，说明从一开始，这家公司就没想在“透明”二字上花心思，而是想着怎么把水搅浑。

第二宗罪，也是最核心的一罪：做假账，虚构收入和利润。

这是直接欺骗投资者和市场的重罪。调查发现，从2020年到2023年，江苏吴中通过旗下几家贸易子公司，跟一些关联公司搞了很多“无商业实质的贸易”。说白了，就是自己人跟自己人签假合同、走假流水，凭空造出销售额和利润来。

四年时间，累计虚增了超过17个亿的营业收入！累计虚增了7600万的利润总额！

最离谱的是2021年，虚增的利润居然占到当年披露总利润的51.65%！这意味着，当年公司超过一半的利润是“画”出来的。

第三宗罪：大股东“掏空”上市公司。

通过上面那些虚假的贸易业务做幌子，公司的钱被大量转到了关联方手里，被占用着不还。到2023年底，被占用的资金余额高达 16.93亿元，占公司当时净资产的 96.09% ！公司几乎被掏空了。

这三条，条条都踩在了《证券法》和上市规则最致命的红线上。因此，证监会开出了严厉的罚单：对公司警告并罚款，对实际控制人、董事长钱群山，处以 10年证券市场禁入。但再重的处罚，也挽回不了公司退市、投资者血本无归的结局。