近日，威高骨科（688161.SH）公告，拟变更未使用部分募集资金8646万元，收购苏州杰思拜尔医疗科技有限公司部分股权并同步增资，交易完成后，共持有杰思拜尔55%股权，杰思拜尔成为其控股子公司。

这是这家骨科龙头正式通过收购快速切入微创骨科领域，弥补细分赛道布局短板。

但是，在日趋激烈的骨科竞争中，这场剑指新兴赛道的突破能否弥补短板，觅得“新生”？

本文3223字，9分钟

来源 | 颐通社 （ID：Medisophy）

▍骨科器械龙头，微创觅“新生”

作为中国骨科器械行业龙头，威高骨科业务覆盖脊柱、关节、创伤等传统骨科植入物核心领域，但今年披露财务数据显示，公司正面临传统业务增长放缓，与行业竞争加剧双重压力。

财务表现上，今年前三季度，威高骨科实现营业总收入11.06亿元，同比增长2.12%；归母净利润2.07亿元，同比增长26.24%；扣非净利润1.94亿元，同比增长22.06%。

今年半年报数据显示，上半年营业收入7.41亿元，同比微降1.28%；归母净利润1.42亿元，同比大幅增长52.43%，核心得益于销售费用优化与规模效应释放。

同期，销售毛利率约66.5%，同比提升约2.4%，主要受集采产品价格影响；净利率因成本控制成效，保持稳健。

业务板块中，脊柱类、创伤类、关节类为核心产品系列，其中脊柱类与关节类2024年营收均为4.21亿元，占比均29%，并列核心收入来源。

整体来看，公司营收虽保持正增长，但增速已不及行业头部企业。

公司面临的核心挑战在于，传统骨科植入物仍占产品结构主导，虽通过“价稳量增”对冲集采带来的价格压力，但微创相关板块尚未形成规模贡献。

行业格局层面，中国骨科器械行业自2021年纳入国家集采以来，市场格局发生了深刻变革。

脊柱、关节、创伤等传统品类价格大幅下降，行业竞争从“价格战”转向“技术战”与“产品结构升级战”。

今年前三季度，A股骨科耗材板块整体营收同比增长17%，归母净利润同比增长81%，其中微创骨科、手术机器人等创新领域，成为增长核心驱动力。

相比之下，威高骨科增长速度未能跟上板块平均水平，核心原因归结于产品结构中传统植入物占比仍较高。虽已布局脊柱微创、运动医学等微创相关业务，但板块规模尚未显著扩大，未能充分享受创新赛道红利。

随着人口老龄化加剧，与快速康复理念普及，微创骨科手术因创伤小、恢复快、并发症少等优势，市场需求持续爆发。

脊柱微创手术、关节镜下微创手术等已成为临床主流术式，相关器械市场规模年增速超20%，成为骨科行业最具增长潜力的细分赛道。

在此背景下，威高骨科亟需通过布局微创赛道打破增长瓶颈。

▍亏损杰思拜尔值不值？

本次交易标的杰思拜尔，成立于2019年，是一家专注于微创骨科器械研发、生产与销售高新技术企业，核心业务聚焦脊柱微创、关节微创等领域，产品矩阵与威高骨科形成高度互补。

业务布局上，杰思拜尔产品主要覆盖脊柱微创器械、关节微创器械，以及有源能量设备三大方向，均为当前骨科领域高增长品类。

其中，脊柱微创器械，包括经皮脊柱内窥镜、镜下融合系统等核心产品，已通过NMPA注册，进入国内多家知名医院临床使用。

关节微创器械，涵盖骨科关节内窥镜、关节镜下配套耗材等，技术水平具备国际竞争力。

有源能量设备方面，今年7月取证的超声骨刀，实现脚踏、镜下/开放超声、高速动力等五合一集成设计，技术优势显著。

市场定位上，杰思拜尔聚焦中高端微创骨科器械市场，产品定价介于国产中端产品与进口产品之间，既具备价格优势，又能满足临床对产品性能的高要求。

截至今年9月，公司已取证多款核心产品，另有多项在研产品处于注册阶段，覆盖脊柱、关节等多个微创细分领域。

值得注意的是，杰思拜尔目前持续处于亏损状态，盈利能力尚待提升。

财务数据显示，2024年度实现营收1455.03万元，净利润亏损459.12万元；2025年前三季度营收875.25万元，净利润亏损434.66万元，持续处于亏损状态。

这一局面主要源于公司成立时间较短，研发投入持续进行，主要产品仍处于陆续取证及销售拓展阶段，销售收入相对有限，且持续投入研发资源完善产品工艺。

此外，杰思拜尔还面临多重经营风险。

在研产品需进一步资金投入与研发创新，新一代产品生产工艺仍需持续完善，存在研发、工艺进度不及预期的可能。

另外，随着骨科微创领域竞争加剧，若不能持续保持技术领先，其市场份额可能被挤压。

业绩承诺方面，根据交易协议约定，杰思拜尔2026-2028年度需达成累计销售收入不低于20873.45万元，平均业务毛利率不低于66%，意味着年平均营收至少6000万以上。

这一目标既反映微创赛道高增长潜力，也彰显交易双方对标的公司发展前景信心。

▍补位，威高押注微创骨科未来

随着人口老龄化加剧，与医疗消费升级，微创骨科手术量正以每年20%以上速度增长，成为骨科行业增长最快细分领域之一。

公告显示，威高骨科以6,646万元的价格，购买老股东持有杰思拜尔 371.6087万元的出资额；另出资2,000万元，认购杰思拜尔94.0781万元新增注册资本。收购并增资完成后，公司将持有杰思拜尔55%股权，杰思拜尔将成为公司控股子公司。威高骨科在公告中表示，未来

将以杰思拜尔为平台，持续加大微创骨科领域投入，完善产品矩阵，公司将打造继脊柱、关节、创伤之后第四大核心业务板块，为公司长期增长注入新动力。

杰思拜尔核心产品包括经皮脊柱内窥镜、超声骨刀、全内镜下脊柱微创融合系统等，已进入国内部分三甲医院，具备一定市场基础，威高骨科可借助自身渠道优势，快速扩大市场份额。

骨科器械行业研发周期长、注册难度大、投入成本高，创新产品从研发、临床、注册取证到最终实现规模化商业转化的周期较长。通过收购，威高骨科可节省大量研发时间与资金投入，快速切入高增长赛道。

双方的协同效应，还体现在多维度。

生产方面，威高骨科作为亚洲最大骨科耗材生产基地，具备充足规模化生产能力，可降低杰思拜尔产品生产成本，满足未来规模化生产需求。

资金方面，今年上半年末，威高骨科货币资金15.32亿元，储备充足，具备充足资金支持后续研发与市场拓展。

▍并购能否逆袭？

杰思拜尔承诺未来三年目标毛利率为65%-67%，需依托产品市场拓展、新注册证获批等多重因素，存在一定不确定性。

从经营基础来看，杰思拜尔营收规模较小，抗风险能力较弱。

若未来杰思拜尔市场拓展不及预期，或研发投入持续增加，可能导致业绩考核目标无法兑现。

此外，集采政策延伸风险，也不容忽视。

随着微创骨科器械市场规模扩大，未来不排除被纳入集采的可能，若出现价格大幅下降，将对公司盈利能力产生影响。

8646万收购杰思拜尔55%股权，对威高骨科而言是一次集采背景下破局之举，结果尚待时间考验。

END

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