2025年12月26日至28日，A股市场接连爆出多家上市公司及高管被中国证监会立案调查的消息。ST葫芦娃、大烨智能、臻镭科技、ST长园等公司相继发布公告，因涉嫌信息披露违法违规，接受监管调查。这一系列事件引发市场对上市公司治理质量及监管趋严态势的广泛关注。

财务造假、估值争议与内控缺陷

ST葫芦娃（605199） 的问题可追溯至2023年年报。海南证监局2025年3月披露的监管文件显示，公司当年营业收入被虚增超1亿元，归母净利润由原披露的1.06亿元大幅调减至1085万元，暴露出严重的财务数据失真问题。2024年，其内部控制审计报告被出具“否定意见”，直接导致公司股票于2025年4月30日起实施“ST”风险警示。此次立案或与前述财务违规及董事长刘景萍的个人责任相关。

大烨智能（300670） 的争议则聚焦于子公司估值异常波动。2024年4月，公司同意以3.38亿元估值允许苏州国宇三位股东减资退出；仅7个月后，公司却以1.195亿元出售该子公司100%股权，估值缩水达64%。深交所曾对此提出问询，质疑交易合理性及是否存在利益输送。此次证监会立案或与此笔交易的信息披露合规性有关。

臻镭科技（688270）与 ST长园（600525） 未公开具体违规细节，但前者近期因商业航天概念股价暴涨超290%，后者作为拥有8000余名员工的工业智能化企业，其立案或涉及复杂的业务与信息披露管理问题。

注册制改革下的“零容忍”信号

近年来，证监会持续强化对信息披露违规的打击力度。2025年12月，中共中央政治局会议提出“要有效防范金融风险，守住不发生系统性风险的底线”，监管层对财务造假、内幕交易等行为的容忍度进一步降低。

以ST葫芦娃为例，其2023年年报问题早在2025年3月即被海南证监局责令整改，但公司直至2025年4月才因内控缺陷被实施ST，反映出部分企业对监管警示的“拖延症”。而大烨智能的子公司交易争议，则凸显部分上市公司在资产处置中缺乏透明度，易引发市场对利益输送的质疑。

2025年12月26日单日即有三家A股公司被立案，加上ST葫芦娃次日公告的立案，显示监管行动呈现“高频化”特征。市场分析人士指出，注册制全面实施后，信息披露质量成为市场核心关切。证监会通过“一案双查”（既查公司，也追责高管）强化震慑效应，例如ST葫芦娃董事长刘景萍被直接立案，即释放出“责任到人”的明确信号。

立案调查虽不直接影响公司短期经营，但往往引发投资者信心动摇。以ST葫芦娃为例，其股价在2025年4月被ST后已累计下跌逾40%，而控股股东所持股份的司法冻结进一步加剧市场对其资金链风险的担忧。

而从ST葫芦娃的财务数据“大洗澡”到大烨智能的估值谜团，监管层对信息披露违规的“深挖细查”正在重塑A股生态。