9月23日，北京华业资本控股股份有限公司（400080）的一则进展公告，揭开了恒丰银行股权拍卖市场的最新变动——其关联的第三人重庆捷尔医疗设备有限公司（下称“重庆捷尔”）所持有的3197.1万股恒丰银行股份，在淘宝网司法拍卖网络平台上走完了全程，最终因无人出价而遗憾流拍。

这一结果，实则是一场跨越数年、牵扯多方主体的公证债权文书强制执行案的阶段性收尾。

时间拉回到2022年4月22日，华业资本首次对外披露了这起案件的初步情况，当时公司发布《关于子公司收到执行裁定书的公告》，提及中铁信托有限责任公司（下称“中铁信托”）作为申请执行人，将西藏华烁投资有限公司（华业资本子公司）、华业资本本身以及成都瑞欣达企业管理咨询有限公司列为被执行人，案由正是公证债权文书强制执行。

随着案件逐步推进，2025年2月26日，华业资本再次披露了成都铁路运输中级法院（下称“法院”）送达的两份法律文书。其中《财产查控告知书》显示，法院已对被执行人持有的相关股份实施冻结，执行依据是已生效的(2018)川71执258号之二《执行裁定书》；而这份《执行裁定书》进一步明确，依据中铁信托提供的线索——重庆捷尔欠付华业资本应收账款，法院裁定对重庆捷尔名下财产在中铁信托享有的3亿元债权范围内予以强制执行，该裁定自送达后立即生效，重庆捷尔持有的恒丰银行股份也由此被正式纳入执行标的范畴。

进入2025年8月，案件处置迎来新的进展。8月15日，华业资本发布《关于收到执行裁定书的公告》，公布了法院针对股份拍卖的具体安排。

公告显示，法院早在2024年11月13日就已冻结了重庆捷尔持有的部分恒丰银行股份，并依照相关法律规定，正式裁定拍卖该股份。

同时，法院还明确了拍卖的关键参数：标的评估价为2877.4万元，起拍价定为2014.2万元，较评估价下浮约30%；拍卖公告定于2025年8月22日发布，拍卖时间确定为2025年9月22日10时至9月23日10时（延时除外），拍卖平台为淘宝网司法拍卖网络平台。

从拍卖页面信息来看，这笔恒丰银行股权的市场反响整体较为冷淡。尽管有34人设置了拍卖提醒、868次围观，表明市场存在一定关注度，但最终报名人数为0，没有竞买人实际参与出价，直接导致了拍卖流拍。如今，流拍的结局让这起横跨三年的案件后续走向增添了几分不确定性。

改革中的接盘者

这场略显冷清的拍卖现场，与恒丰银行此前股权拍卖中“核心接盘方”频繁出手的景象形成了鲜明对比。

作为全国12家股份制商业银行之一，恒丰银行前身为1987年成立的烟台住房储蓄银行，2003年改制为全国性银行，2019年启动市场化改革以化解此前因高管贪腐、不良高企引发的风险，彼时注册资本增至1112亿元。

在这场持续多年的改革中，山东省金融资产管理股份有限公司（简称“山东金资”）扮演了核心角色。

2019年，山东金资不仅以799.6亿元收购恒丰银行1438.9亿元不良资产，还增资360亿股持股32.37%成为第二大股东。

2021年至2023年间，恒丰银行因部分老股东债务纠纷陷入司法强制执行，多笔股权在公开拍卖市场频繁亮相，而作为第二大股东的山东金资始终是核心接盘方，通过司法拍卖持续低价增持。

2021年底，北京中伍恒利投资发展有限公司持有的两笔恒丰银行股权在阿里司法拍卖平台公开处置，山东金资均以底价竞得：其中一笔为2.9亿股，成交价2.3亿元，折合单价约0.80元/股；另一笔为1.8亿股，成交价1.4亿元，单价同样接近0.8元/股，两笔交易合计耗资3.7亿元，拿下4.7亿股股权。

2022年5月，京东司法拍卖平台再挂出两笔恒丰银行股权，分别来自烟台市精诚水产有限责任公司（0.78亿股）和烟台市广信投资发展有限责任公司（2.42亿股），山东金资再次以底价接盘，成交金额分别为6012.5万元、1.9亿元，折合单价约0.77元/股，合计增持3.2亿股，耗资2.5亿元。

2023年6月，宁波梅山保税港区盛瑞衡青投资有限公司持有的957.84万股恒丰银行股权拍卖中，山东金资仍以底价422.4万元竞得，单价低至0.44元/股。

这一系列操作中，山东金资通过五次司法拍卖累计竞得约7.9亿股恒丰银行股权，总耗资达6.2亿元，持股比例也从2019年增资后的32.37%稳步提升至33.12%。

2024年2月，山东金资进一步宣布重大股权受让计划：受让中央汇金持有的150亿股恒丰银行股份（占总股本13.49%），该交易于2025年2月完成交割，正式获得国家金融监督管理总局批复确认。

交割完成后，山东金资合计持有恒丰银行518.4亿股股份，持股比例攀升至46.6%，成功取代中央汇金（持股比例降至40.46%）成为第一大股东。

这一结果不仅标志着恒丰银行时隔五年重回山东国资系主导，更开创了国内地方资产管理公司控股全国性股份制商业银行的先例。

“清仓式”拍卖预告

然而，时移世易，曾经不乏接盘者的恒丰银行股权，如今在司法拍卖市场却明显遇冷。

除了9月重庆捷尔持有的3197.1万股以折合单价0.63元/股流拍外，接下来的10月，恒丰银行第十大股东上海国之杰投资发展有限公司持有的全部股权也将走上拍卖台。

据了解，上海国之杰持有的3亿股恒丰银行股份，已由上海金融法院定于10月13日在司法拍卖平台公开处置，这也是该公司对恒丰银行股权的“清仓式”拍卖。

这笔股权占恒丰银行总股本的0.27%，对应起拍价约2.6亿元，折合每股0.86元；以上海金融法院确认的评估价37133.7万元计算，折合每股1.23元，起拍价较评估价直接下浮30%。

作为曾深度参与恒丰银行股权结构的老牌股东，早在2007年，该公司就已跻身恒丰银行前十大股东之列，以4500万股持股占比4.5%成为第四大股东；经多年分红配股后，2014年其持股增至4.77亿股、占比4.75%，稳居第六大股东，且与上海国正投资、烟台中惟投资形成关联方阵营，合计控制近10%股权，在银行内部具备一定话语权。

但2015年恒丰银行启动市场化改革后，其持股被逐步稀释，2019年不良资产剥离与战略引资完成后，持股进一步缩减至3亿股、占比降至0.27%，最终沦为第十大股东，昔日关联方也悉数退出股东名单。

此次“清仓式”拍卖的背后，是上海国之杰深陷债务危机的现实困境。

作为原安信信托实控人高天国旗下核心企业，该公司自2020年安信信托爆发数百亿兑付危机后便被深度波及，目前已8次被列为失信被执行人，累计被限制高消费66次，总执行金额高达16.44亿元。

值得注意的是，其早年持有恒丰银行股权的过程还与恒丰银行历史风险存在关联——据司法文书披露，2005年至2013年间，上海国之杰曾通过恒丰银行原董事长姜喜运、原行长助理赵春英的职务便利，多次购买恒丰银行股份累计达6亿余股，并在贷款审批、票据贴现等业务中获得特殊关照，相关股权经送配股一度增至9亿余股，后因恒丰银行风险处置与股权重组逐步缩减至当前规模。

眼下上海国之杰投资发展有限公司拟“清仓式”拍卖3亿股恒丰银行股权，这场拍卖的市场不确定性其实已经初露端倪。

目前，重庆捷尔持有的恒丰银行股权刚以低价流拍——不仅较评估价下浮了30%，每股0.63元的起拍价，还比国之杰此次0.86元的定价低了36.5%。

从阿里资产拍卖网站截至9月24日的信息看，虽然已有1251次围观，但至今没有报名记录，也能看出市场的谨慎态度。

其实翻看恒丰银行股权司法拍卖的价格轨迹，投资者态度的变化一直很清晰。2021年时，股权拍卖单价还能维持在0.80元/股，到2023年就降到了0.44元/股；如今重庆捷尔的股权流拍，更印证了这种谨慎——单价持续下滑的趋势下，投资者的参与热情本就有限，也说明大家对恒丰银行的预期还没明显好转。

回到国之杰这次的竞拍计划，若每股0.86元的起拍价不做调整，结合当前的市场情绪和过往案例，恐怕最终的拍卖结果也难有太大改观。

复苏路上隐忧未消

若从银行自身经营数据来看，在山东金资入股后，恒丰银行的资产质量确实呈现出显著改善的态势。

比如总资产规模，从2020年的1.11万亿元逐步增长至2025年中报的1.56万亿元，实现了稳步扩张；不良贷款率也从2020年的2.67%持续压降，2024年末已降至1.49%，拨备覆盖率同步提升至154.40%，资本充足率等关键监管指标也始终维持在合规区间，这些变化都能体现出风险化解的成效。

不过，这份资产质量的改善，背后其实离不开大量“核销”操作的支撑。2024年，恒丰银行核销的不良贷款规模达到112.7亿元，这一数字比当年54.5亿元的净利润还要多出一倍有余，这说明不良贷款的实际生成压力其实仍然不小。

再看盈利表现，恒丰银行的业绩也存在明显隐忧。从近年数据看，2023年归属于母公司的净利润为51.5亿元，同比下降23.7%；2024年净利润虽回升至54.5亿元，但同期税前利润实则出现同比下滑。到了2025年上半年，该行实现归母净利润30.亿元，同比增长12.5%，但这份净利润的改善，很大程度依赖于所得税费用的减少——2025年上半年所得税费用仅5亿元，对比2024年上半年18.5亿元的所得税费用大幅降低；而同期营业利润为35.6亿元，较2024年上半年的45.1亿元实际有所下滑。

与此同时，恒丰银行对信用风险的计提力度并未减弱。2025年中报显示，“信用减值损失”科目金额达到60.8亿元，不仅远高于2024年上半年36.1亿元的规模，即便与2024年全年86.1亿元的计提相比，上半年的计提力度也处于较高水平。

这既体现出银行对资产质量保持审慎态度、持续消化潜在信用风险，也从侧面反映出其业绩表现仍受信用减值计提的影响。

正是这些经营层面的隐忧——盈利增长稳定性不足、资产质量改善依赖核销等……层层叠加，让投资者在面对恒丰银行股权拍卖时，自然多了几分犹豫。