作者 | 罗文彰

编辑 | 吴玮

复星的巨额亏损，恐怕让郭广昌的压力不小。

事情是这样的，在3月底，复星国际曾发布了2025年年报，全年归母净亏损233.96亿元，较2024年同期的43.49亿元亏损扩大超过四倍。

而这，是复星国际自1992年成立以来最严重的一次账面亏损。

郭广昌在自己的公众号「广昌看世界」中公开发布了致股东信，在信中郭广昌承认“亏损总是不好的”，并解释亏损主要来自对地产项目和非核心资产的一次性减值计提，而非日常经营恶化。

事实上，对于郭广昌的认错，市场还是买单的，自3月6日业绩预告发布后，复星国际的股价已累计上涨近20%。这说明，市场对复星的转型、运营，总体上还是认可的。

正如郭广昌致股东信所言，复星此次亏损的核心原因，是董事会基于审慎原则，对部分资产进行了一次性减值处理。

年报显示，约55%的减值来自房地产相关项目，45%来自非核心业务的商誉和无形资产。其中，豫园股份因对多个商业和住宅项目计提减值，导致自身净亏损49亿元，成为快乐板块的主要拖累。

豫园的这些项目多位于长三角和环京区域，受市场低迷影响，去化率普遍低于40%，部分单个项目减值超过15亿元。

郭广昌将这些操作称为“晴天修屋顶”，也就是在财务状况尚可时主动清理低效资产，避免未来持续侵蚀利润。

当然郭广昌也承认，一些早期投资项目在当前环境下已明显偏离当初的估值预期，按会计准则重新评估是必要步骤。尽管账面数字难看，但郭广昌强调，这不会影响正常运营或现金流。

事实上，复星从2022年起就已开始系统性收缩战线。

据公司披露，2022至2024年累计退出资产约750亿元，2025年又完成超170亿元等值资产的处置，包括减持金徽酒、海南矿业、中山公用等上市公司股份。在2026年，复星继续出售山河药辅股权、Caruso男装品牌及重庆农商行部分持股。

另外在近期，复星还计划将三亚·亚特兰蒂斯项目通过REITs形式在上交所分拆上市，申请已获受理。若成功，这不仅能加快资金回笼，也可能为其他重资产文旅项目提供退出样板。

截至2025年底，复星持有现金及银行存款610.92亿元，未使用的银行授信额度达1446亿元。虽然总债务升至2241.9亿元，但中长期债务占比提高至53.5%，融资成本从5.6%降至5.0%。

在剥离边缘资产的同时，复星的核心业务有着不错的表现。在2025年，复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文四大平台合计收入1282.4亿元，占集团总收入的74%，比重较上年提升3个百分点。

其中，医药板块是最大的亮点。复星医药全年收入416.62亿元，净利润33.71亿元，同比增长21.69%。创新药收入98.93亿元，同比增长近30%，占制药业务收入比重升至33%以上。

产品进展上来看，年内有7个创新药共16项适应症在境内外获批，其中自研药“复迈宁”在中国获批两个罕见肿瘤适应症，填补了治疗空白。

另外，子公司复宏汉霖营收66.67亿元，净利润8.27亿元，连续三年实现双增长。公司在对外授权方面也取得进展，全年首付款收入2.61亿美元，潜在合作金额超38亿美元。

复星的保险业务表现稳健，目前也看不出什么大问题。数据显示，复星葡萄牙保险2025年净利润2.01亿欧元，同比增长15.8%，其业务已扩展至欧洲、拉美和非洲，国际收入占比超30%。

另外，复星的国内两家保险公司增长不错，其中复星联合健康保险收入78.4亿元，同比增长50.1%，连续五年盈利；复星保德信人寿规模保费132.8亿元，净利润6.5亿元，同比大增492%。

至于文旅消费板块，依旧在受地产大行业的拖累，但运营数据还可以。复星旅文全年旅游运营营业额199.4亿元，同比增长2.3%。旗下Club Med在全球67家度假村运营，营业额达179.7亿元，创历史新高，近期也传出其将上市。

在全球化方面，2025年复星海外收入达948.6亿元，占总收入比重升至54.7%，较2024年提高5.4个百分点，整体上也算在持续推进中。

为稳定投资者信心，复星国际宣布2026年派息率将从20%提升至35%，预计股息不低于15亿港元。郭广昌同时也提出了中期目标：逐步恢复百亿利润规模，集团层面回笼600亿元资金，将总负债压降至600亿元以下，并争取获得投资级信用评级。