12月11日，山西省重点上市后备企业金兰股份公告，公司实控人与山西证券、山西上市倍增私募股权投资基金合伙企业（以下简称“上市倍增基金”）等四位股东签订协议。

资料显示，山西新三板挂牌公司金兰股份此前通过定增引入上述四位机构股东。最新签订的协议中明确，若金兰股份未能于2026年底前实现合规上市，这些股东有权要求金兰股份实控人回购相关股份。

2022年6月，金兰股份在山西证监局完成上市辅导备案，拟冲刺北交所，辅导机构为山西证券旗下公司中德证券。至今已过三年半，金兰股份上市进展如何，未来一年顺利实现上市的可能性多大？

01、签订对赌协议

最新公告披露，近日，为保障公司未来申请公开发行股票合规性的要求，金兰股份实控人蔺向前、蔺向光与山西证券、上市倍增基金、山西金惠碳清洁股权投资合伙企业（以下简称“山西金惠”）、财惠私募基金管理有限公司（以下简称“财惠基金”）等四位股东，分别签署《关于山西金兰化工股份有限公司之投资协议之补充协议》（以下简称“《补充协议》”）。

《补充协议》规定，若金兰股份出现未在2026年12月31日前实现合规上市，信披违规及产权纠纷等损害股东权益、归母净利润低于6000万元等情形，山西证券等四家机构有权要求金兰股份实控人回购以上四位股东所持挂牌公司股份，回购价格高于股东起初认购成本价。

据公告，金兰股份曾在2022年、2023年各完成一轮定增，山西证券等四家机构是主要认购方。

2022年12月，金兰股份以5.00元/股价格定向发行股份544.4万股，交城金盛永管理咨询中心（有限合伙）认购204.4万股，山西金惠认购100万股、上市倍增基金认购200万股、山西证券认购40万股。此次，金兰股份共募集2722万元，全部用于补充流动资金。

2023年6月，金兰股份以9.00元/股价格发行定向发行股份660.48万股，认购对象合计12人，募集资金合计5944.275万元，募资主要用于核心原材料的采购支出。其中，山西金惠认购222万股，财惠基金认购44万股。

上述四家机构认购金兰股份股票时，便与公司实控人蔺向前、蔺向光签订过股权投资协议，拟定若挂牌公司存在未在2024年底前实现上市等情形，股东有权要求其回购股份。根据四家机构的认购价格和股票数量计算，这笔资金将不低于4094万元。2024年，金兰股份现金流量净额为2.56亿元。

经过协商，此次《补充协议》对部分条款做出调整，上市期限延期到2026年末，同时也进一步明确对金兰股份的经营业绩、公司治理的要求。

02、辅导三年半为何还未敲钟？

金兰股份是一家位于山西吕梁市交城县的硝基新型肥料龙头企业，成立于2001年，2020年10月在新三板挂牌，主办券商为山西证券，目前处于创新层。公司主营业务为硝基复合肥、水溶肥等新型肥料研发生产，拥有130万吨/年总产能，产品已出口全球30多个国家和地区。

图源金兰股份官网

2025半年报显示，金兰股份实际控制人为蔺向前、蔺向光、蔺向静、蔺向阳四人，四人合计持有挂牌公司股份1.01亿股，合计持股比例为84.47%。此外，金兰股份无持股比例5%以上大股东。

金兰股份一直是山西拟上市公司中的积极分子，2022年6月，启动北交所上市辅导，辅导机构为中德证券，目前已完成13期上市辅导工作。而这远超一般企业上市辅导所需时间，是什么拖累了进度？

首先是时间窗口问题，2023年，证监会正式发布 '8・27新政'，明确'阶段性收紧IPO节奏'，对金兰股份上市进度产生一定影响。

而回归公司基本面，2024年12月，金兰股份因关联方资金占用未履行内部审议程序，且构成信披违规，公司董事长、总经理、财务总监受到山西证监局处罚。金兰股份被山西证监局采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

不过，今年4月，金兰股份在2024年报中披露称，相关占用资金已归还，公司将加强内控培训、提升治理水平。而此次签订的《补充协议》针对这一情形有着明确规定，公司治理有望因此得到进一步加强。

此外，多期辅导报告均将土地问题列为金兰股份IPO的重要拦路虎，挂牌公司部分主要经营用地长期未取得不动产权证，仍在办理中。

今年7月，金兰股份再度入围山西省重点上市后备企业名单，相关政策显示，入围企业可获得土地使用方面的便利。

截至目前，金兰股份尚未完成上市辅导工作，你认为其能在明年底前成功登陆北交所吗？