陈聆听/文

2025年10月23日，上交所受理了深圳市好盈科技股份有限公司的科创板IPO申请，这家国内领先的无人机动力系统制造商计划募资19.6亿元，主要用于高端动力系统智能产业园项目和研发中心升级建设。

好盈科技作为无人机动力系统领域的头部企业，其IPO申请被视为低空经济产业链资本化进程加速的重要信号。

无法越过的无人机动力系统

无人机动力系统被誉为无人机的“心脏”，处于无人机产业链核心环节。它承担着为无人机提供动力输出的重任，直接决定无人机的飞行性能、续航能力和任务效率。

动力系统主要由电机、电子调速器、螺旋桨和电池等关键部件组成。电机负责将电能转化为机械能，驱动螺旋桨旋转产生推力；电子调速器精准控制电机转速；螺旋桨将旋转动力转化为推力；电池则为整个系统提供能量。

动力系统作为无人机的核心部件，市场需求快速增长。全球无人机动力系统（不含电池）市场规模从2019年的43.11亿元增长到2024年的103.08亿元，复合增长率为19.05%。

其中，我国无人机产业是具有国际竞争力的新兴支柱产业，受到国家和地方的大力支持。根据Frost&Sullivan发布的数据，2024年中国无人机市场规模为1,108.49亿元，占全球无人机市场规模的比例为57.19%，且行业级无人机增速远超消费级无人机。

受益于无人机技术迅速发展、应用领域拓宽以及消费需求增长的推动，并随着政府监管框架与标准逐渐完善，以及无人机智能化技术不断突破，应用领域将进一步拓宽并带动无人机动力市场规模扩张。

整机厂商自研派VS第三方供应商

目前我国无人机动力系统行业形成了两大阵营对峙的竞争格局。第一阵营是整机厂商自研派，以大疆创新为代表。这些头部整机厂商已实现动力系统自研自产，凭借整机集成的优势，在性能匹配、成本控制、技术迭代等方面具有天然优势。并且通过垂直整合构建了完整的生态壁垒，外部供应商很难切入其核心供应链。

大疆凭借其在全球消费级无人机市场的领先地位，采用垂直一体化模式，其动力系统产品主要配套自产无人机整机以及售后需求。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年大疆创新在全球无人机动力系统市场份额达到34.7%（含电池）和43.2%（不含电池），均位居全球第一。

专业第三方供应商阵营包括好盈科技、三瑞智能等企业，它们为大多数无人机制造商提供动力系统解决方案。

好盈科技以无人机动力系统为核心业务，产品已应用于极飞科技、极目机器人、纵横股份等知名厂商。据Frost&Sullivan统计，以2024年销售金额测算，公司无人机动力产品全球市场占有率为4.12%，在第三方供应商中跻身第一梯队。好盈科技拥有306项专利，其中86项为发明专利，自主研发了“400V/800V高压大功率平台高功率密度电机电控技术”，并发布P系列高压动力套装。

三瑞智能则从电机产品切入，凭借技术沉淀向产业链上下游延伸，构建起覆盖电机、电调、螺旋桨及一体化动力系统的全品类产品矩阵。按2024年销售额统计，三瑞智能在全球民用无人机电动动力系统（不含电池）行业的市场份额仅次于大疆创新，排名全球第二。

除此之外，还有一些冉冉升起的中小企业，安徽智鸥驱动科技有限公司成立于2021年，主要从事大载重无人机动力系统、大载重无人整机、eVTOL动力系统的研发、生产和销售，产品主要包括无人机动力产品和eVTOL动力产品等。

江西迈得机电配件有限公司成立于2019年，主要从事无人机动力系统的研发、生产和销售，主要产品包括无人机动力套装、电控、电机和螺旋桨等。

玄云动力专注于涡喷动力研发，其产品在国内军用靶机动力供应领域占据龙头地位。19款量产发动机覆盖6千-120千克推力谱系，产品出口至美国、意大利等24个国家。该公司突破海拔5000米启动极限，实现了100%国产化。云征动力则于2025年8月量产了国内首款30kW高性能航空转子发动机，各项指标达到世界先进水平。这款发动机采用转子技术，具有轻量化、长航时、重载荷等特点，适用于消防应急、电网巡检等特殊场景。

闯关的无人机“心脏”供应商

好盈科技IPO招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入从4.68亿元增至7.38亿元，复合增长率达25.57%。更为亮眼的是，公司归母净利润从8188.85万元增至1.52亿元，复合增长率高达36.3%。2025年上半年，公司营收同比增长76.57%，达到5.80亿元。

资本市场对此反应积极。业内将好盈科技视为低空经济领域的核心标的，其IPO被视为测试市场对无人机产业链接受度的重要风向标。

多数媒体对好盈科技的技术实力表示认可。腾讯新闻点出好盈科技的特殊地位：“在除大疆体系外的全球市场中，好盈科技已在第三方供应商中占据主导地位”。

博望财经则关注到该公司面临的挑战：“4.12%的全球市场占有率看似不错，但在高度分散的市场中，这个领先优势并不稳固”。

技术实力与市场定位获得媒体普遍认可，但市场集中度低和竞争加剧的风险也被反复提及。

好盈科技所处的无人机动力系统行业，竞争格局呈现明显的“两头受压”态势。

一方面，以大疆创新为代表的整机厂商自研派已实现动力系统自研自产，构建了完整的生态壁垒。另一方面，在专业第三方供应商阵营内，竞争也日趋白热化。业内人士透露，2024年行业调研显示已有3家TOP5无人机厂商组建百人级动力团队，第三方供应商的生存空间正受到挤压。

价格战压力和下游客户自研风险

行业分析人士指出，好盈科技面临两大关键挑战：价格战压力和下游客户自研风险。

据界面新闻分析，随着技术成熟和规模化效应显现，行业出现“以价换量”的趋势。好盈科技和三瑞智能的电机产品单价近年均有明显下降。

数据显示，三瑞智能旗下电机产品销售单价从2022年的295元/台下调至2025年上半年的110.4元/台，降幅62.58%。

2022年至2024年，好盈科技无人机电机单价从343.57元暴跌至150.56元，降幅高达56.18%。降价策略直接影响了公司的盈利能力。报告期内，公司无人机电机毛利率从54.10%一路下滑至32.41%，跌幅超过20个百分点。

好盈科技的综合毛利率也远低于同行三瑞智能。公司解释称，这主要源于市场布局的差异——三瑞智能聚焦海外市场，产品定价较高。

另外，下游无人机整机厂商可能出于供应链安全、成本控制等因素考虑自研动力系统，导致对第三方供应商的需求下降。

除此之外，据新华财经分析，好盈科技的IPO之路面临多重挑战。应收账款持续增长是一大隐忧。公司应收账款余额从2022年末的5573.67万元增至2025年6月末的9233.10万元。

同时，公司的境外销售收入占比不升反降，从2022年的30.10%降至2025年上半年的21.90%。

国际贸易政策带来的不确定性

国际贸易政策变动也给公司带来不确定性。2024年11月，商务部等部门发布《中华人民共和国两用物项出口管制清单》，将部分无人机或部件纳入管制范围。目前该管制清单尚不涉及公司产品。若国际贸易政策或环境发生较大变化，或我国对出口管制商品进一步收紧，对公司经营业绩都将产生较大不利影响。

好盈科技在招股书中提及，“公司始终坚持全栈技术自研，不断加码重载无人机、面向适航的大型eVTOL等前沿高端动力技术，研发资金与研发人才需求同步增长”。

然而，适航认证周期通常5～7年，且该公司今年上半年研发费用占营收比已降至6.87%，较2023年明显回落，长期研发投入与短期业绩平衡依旧是一大挑战。

从行业视角看，好盈科技IPO是无人机产业链资本化的深化。2019年至2022年，亿航智能、纵横股份、中航无人机等无人机整机企业相继上市。

而2025年以来，除好盈科技外，三瑞智能、腾盾科创、极飞科技等产业链企业也纷纷冲刺IPO，表明低空经济产业链正迎来资本关注，相辅相成，资本市场的助力或许将让这些无人机“心脏”制造商飞得更高更远。

[引用]

①　好盈科技闯关科创板IPO加速无人机动力系统全国产化.证券时报..

②　无人机行业上市潮再起好盈科技科创板IPO获受理已启动面向适航的大型eVTOL动力系统研发.科创板日报.2025-10-27.

③　好盈科技闯关科创板：无人机心脏能否跳出低空红海？.博望财经.2025-10-31.

④　看新股】好盈科技拟IPO：无人机动力业务贡献七成营收，应收账款与贸易政策波动需关注.新华财经.2025-10-29.

⑤　IPO雷达|好盈科技“以价换量”，募投项目产销率尚未打满.界面新闻.2025-10-30.

⑥　为无人机「造心脏」，半年营收近6亿，这家公司冲刺IPO.投资界.2025-10.28.