2025岁末，证券行业三项评级“扎堆”出炉。在参评的近百家券商中，两家头部荣获三项全A，而老牌券商申万宏源意外“爆冷”。

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三项评比同步揭晓

2025年12月30日，证券业协会公布了2024年度证券公司投行业务、债券业务以及财务顾问业务三项执业质量评价结果。

三项行业评选，旨在完善趋势投行业务评价制度机制，更好激励约束行业机构强化使命担当，突出功能发挥，更好服务实体经济和新质生产力，有效提升专业服务能力，切实扛起“看门人”责任。

作为依据的是2025年修订的《证券公司投行业务质量评价办法》，对具体评价指标进行了精细化完善。

中证协表示，评价结果总体客观反映了券商执业质量，符合市场预期。评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进证券公司进一步提升执业质量、内控水平和服务能力。

后续，中证协将引导各券商立足自身资源禀赋，发挥好比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争，持续提升投行业务的专业性和影响力，更好服务资本市场高质量发展。

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投行排名：12家A类实至名归

由93家券商角逐的投行业务质量评价结果显示，12家券商取得A类，分别是：长城证券、东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、招商证券、中金公司、中信证券和中银证券。

2025年三季报显示，入围A类的上市券商如中信证券（+31%）、中金公司（+43%）、国泰海通（+46%）等，投行收入增速显著高于行业平均（23%），评级与业绩形成呼应。

66家券商排名B类，分别是：北京证券、渤海证券、财达证券、财通证券、财信证券、长江证券、诚通证券、川财证券、大和证券、大同证券、第一创业承销保荐、东北证券、东方财富、东方证券、东莞证券、东海证券、东兴证券、东亚前海、方正证券承销保荐、光大证券、广发证券、国海证券、国开证券、国联民生承销保荐、国融证券、国盛证券、国新证券、国元证券、红塔证券、华安证券、华宝证券、华创证券、华福证券、华金证券、华龙证券、华鑫证券、华兴证券、华源证券、江海证券、金元证券、金圆统一、联储证券、摩根大通证券、南京证券、瑞银证券、山西证券、上海证券、申港证券、首创证券、太平洋证券、万和证券、西部证券、湘财证券、信达证券、星展证券、兴业证券、银河证券、甬兴证券、粤开证券、浙商证券、中航证券、中泰证券、中天证券、中信建投和中邮证券。

14家券商为C类，分别是：德邦证券、恒泰长财、华林证券、华西证券、开源证券、申万宏源、世纪证券、天风证券、天府证券、万联证券、五矿证券、西南证券、中山证券、中天国富和中原证券。

令人意外的是，头部机构申万宏源连降两级，出现在C类。据中证协保代列表，申万宏源旗下申万宏源承销保荐现有252名保代，其中8人名下各有一则违规处罚信息，处罚时间在2023年1月到2025年4月期间。

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财务顾问：三中一华+宇宙券商

聚焦并购重组业务的30家券商，在评价期内从事沪深上市公司重大资产重组财务顾问业务，并出具独立财务顾问报告。

本次入围A类的券商共有五家，除传统的“三中一华”——中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券之外，“宇宙券商”银河证券也跻身其中。

B类券商19家，分别是：长江证券、大和证券、东方证券、广发证券、国金证券、国联民生承销保荐、国泰海通、国投证券、国信证券、华安证券、华创证券、开源证券、申港证券、天风证券、西部证券、招商证券、浙商证券、中泰证券、中银证券。

在这份名单中，两家并购券商格外醒目：国联民生承销保荐承继了原民生证券的项目和人员，而由国泰君安吸收合并海通证券组建的“合并航母”国泰海通证券，尚未取得A类评价。

C类券商6家，分别是：东莞证券、华兴证券、华源证券、平安证券、甬兴证券、中原证券。相对于行业头部，入围C类的券商普遍实力较弱，合规尚待规范。

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债券业务：中小券商突围

与“股”相对应的“债”，共有参评券商95家。在合规内控、执业质量与服务能力方面的比较，结果更加多元化。多家中小券商在这一赛道突围，获得优秀的评价。

14家位列A类，分别是：财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券、招商证券、中金公司、中信证券。这份名单中，既有头部机构，也有中小券商。

61家券商位列B类，分别是：渤海证券、财达证券、财通证券、长城证券、长江证券、川财证券、大同证券、德邦证券、第一创业承销保荐、东北证券、东方财富东莞证券、东海证券、东兴证券、东亚前海、方正证券承销保荐、光大证券、国海证券、国联民生承销保荐、国融证券、国盛证券、国新证券、国元证券、华安证券、华创证券、华福证券、华金证券、华龙证券、华泰联合华西证券、华鑫证券、华源证券、江海证券、金元证券、金圆统一开源证券、联储证券、摩根大通证券、南京证券、瑞银证券、上海证券、世纪证券、首创证券、太平洋证券、天风证券、万和证券、万联证券、西部证券、西南证券、湘财证券、信达证券、甬兴证券、粤开证券、浙商证券、中德证券、中航证券、中山证券、中泰证券、中信建投中银证券、中邮证券、中原证券。

以整体规模来看，中信建投和东方财富出现在B类有些意外。

19家券商位列C类，分别是：爱建证券、北京证券、长城国瑞、诚通证券、国都证券、恒泰长财、红塔证券、华宝证券、麦高证券、摩根士丹利证券、申港证券、申万宏源、天府证券、五矿证券、星展证券、银河证券、英大证券、中天国富、中天证券。

在这份名单中，多家券商因投行业务违规被监管处罚。比如我们曾经点评过的五矿证券。

今年年初，证监会点名五矿证券内部制衡机制独立性不足，部分项目的质控审核人员与内核委员重合；对外报送材料流程审批管理不到位，违反《证券公司投资银行类业务内部控制指引》等规定。不仅五矿证券自身被监管处罚，连同总经理郑宇，合规总监马明涛一并警示。

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投行双璧

综合三份名单，中信证券和中金公司同步获得全A评级，堪称“投行双壁”。而这两家券商在2025年前三季度的投行业务净收入，稳居行业冠亚军。

整体来看，评级结果与业务表现之间的关联性日益增强：A类券商往往在项目获取、定价与创新业务上更具优势；反之，可能面临业务收缩与监管压力。

三大评级结果的发布，不仅是券商业务质量的“年度体检”，更是行业走向合规化、专业化、差异化发展的风向标。

随着新“国九条”及系列改革措施落地，监管对执业质量的要求将持续提升，券商必须：强化内控与合规建设，杜绝“带病申报”；提升专业服务能力，在细分领域构建竞争力；适应分类监管导向，实现可持续发展。

未来，行业集中度预计将进一步上升，部分中小券商或通过聚焦区域、深耕产业、打造特色实现突破，而持续未能适应质量发展要求的机构，则将面临更大的生存压力。