一家卖衬衫的公司，为什么会出现在核电项目的股东名单里？

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责编|李晓燕

不久前，中核（象山）核能有限公司披露股权结构，雅戈尔以2142.5万元的认缴额位列第三大股东。金额不大，却足够“反常”——这是雅戈尔首次进入核电领域，也是少有的服装企业参与核电项目，但它却精准切入了一个高门槛、强政策属性的行业。

服装生意之外，雅戈尔真正赚钱的部分在变化

长期以来，外界对雅戈尔的认知仍停留在“商务男装龙头”。但从利润结构看，这一判断已经明显滞后。

公开数据显示，2025年前三季度，雅戈尔投资业务实现净利润约20亿元，占公司净利润的八成以上；相比之下，服装主业贡献的利润占比持续下降。这意味着，雅戈尔早已不再是一家依赖服装赚钱的公司，但市场仍习惯用服装企业的框架去理解它。

这也是近两年雅戈尔频繁调整资产结构的背景：地产板块持续压缩，金融投资趋于保守，资源重新向时尚主业与长期投资集中。收购 Bonpoint、引入 HELLY HANSEN、推进商务会馆体系，更多是在稳住消费端基本盘，而非单纯追求规模扩张。

在这样的结构下，核电项目并不承担“拉动业绩”的功能，而是补充了雅戈尔投资组合中长期、稳定的一端。相比权益类金融资产，核电项目周期长、波动小、现金流可预期，更接近基础设施属性。

民资入核打开窗口，雅戈尔选择了一条低风险路径

从政策层面看，雅戈尔的入局恰好踩在时间窗口上。

自2020年民营资本首次参与核电项目以来，相关制度逐步清晰。到2024年，新核准核电项目中，民营资本参股比例已提升至10%左右，参与方式也以小比例参股为主，明确不介入建设和运营核心环节。

在这一框架下，雅戈尔的选择相对克制，不控股、不主导，仅以财务投资身份参与。这种模式决定了其收益来源主要是长期分红，而非项目经营收益，同时也最大程度规避了核安全、建设周期等不确定性风险。

从行业数据看，核电项目一旦投运，单台百万千瓦机组年发电量可达70亿度以上，运营周期通常在40—60年，具备典型的长期现金流特征。这正是雅戈尔当前投资结构中相对稀缺的一类资产。

一笔不大的投资，正在影响市场怎么看雅戈尔

短期来看，2142.5万元的核电投资，不会对雅戈尔利润表产生任何实质影响；但在估值层面，其影响更为间接。

过去，雅戈尔的估值逻辑高度依赖服装行业周期，而服装行业近年来整体增速已降至 个位数水平。随着投资业务利润占比持续抬升，市场开始更多从“资产配置能力”而非“服装增长性”角度重新审视这家公司。

核电项目所代表的，是一种稳定、长期、低波动的收益预期，在一定程度上对冲了服装主业的周期属性。同时，核电作为清洁能源，也符合当前机构投资者对ESG指标的关注方向，这种结构变化正在被逐步计入长期判断中。

当然，边界同样重要。雅戈尔并未通过大规模跨界制造“想象空间”，而是用极小成本完成了一次结构补充。这种克制，反而降低了市场对“偏离主业”的担忧。这条路径未必适合所有企业，但对于一家已走过高速扩张期的成熟公司而言，足够现实，也足够耐心。