上周五公布的11月份社融数据和今天公布的1经济数据显示内需仍然疲软，看了一下外资研报，没有内资机构那么乐观。今天A股、港股午盘双双跳水，创业板指大跌1.77%，恒生科技大跌2.48%。

我上周多次提醒不要对跨年行情有太高期待，全球股市都处于历史高位，不能天真的认为今年牛市明年还是牛市，股市还能自己往上涨，就目前的点位，股市想涨就必须要利好推动才行，而三大会议落地后短期内缺乏重磅催化。反过来说，我能明显感觉到全球股市的疲软，有种该强不强的味道，美联储降息落地后美元走弱，离岸人民币都升值到了7.04了，但人民币资产特别是港股依然很弱。

就美股来说，市场对AI泡沫的担忧没有缓和。从近期英伟达股价遭抛售，到甲骨文披露人工智能相关支出激增后股价暴跌，再到围绕 OpenAI 关联企业的市场情绪恶化，种种迹象表明，投资者对人工智能的怀疑情绪正不断升温。展望 2026 年，投资者间的争论焦点在于：是应在潜在泡沫破裂前控制人工智能领域的投资敞口，还是应加倍押注，借此把握这项颠覆性技术带来的机遇。

机构认为当前AI确实存在泡沫，但又没有像科网泡沫那般极致，英伟达、谷歌和微软的远期市盈率均低于 30 倍。这种局面让投资者陷入两难：一方面知道AI有泡沫，风险再加大；但AI产业趋势仍在继续，多数企业估值尚未达到引发恐慌的程度。

抛开产业的突破，我认为美股的牛市需要“金发姑娘”的叙事，本周美国将公布11月份的就业、通胀数据，如果数据强化了“滞胀”或者“衰退”叙事，则对美股乃至全球股市不利，现在机构都在盯着这两个数据。

再来看今天的重磅消息：

• 今天统计局公布了11月经济数据，社零同比增长1.3%，大幅低于预期的2.8%；规模以上工业增加值同比增长4.8%，高于预期的3%。这个社零跳水的有点厉害，再加上上周五公布的11月份中国居民部门新增贷款首次录的负值，说明内需还是有压力的。

所以昨晚三部门联合发文促进消费也很合理，而且刚刚求是也发文《扩大内需是战略之举》。

说实话，我觉得消费是明年A股胜率最高的板块，弹性可能不大，但取得正收益的概率比较高。我知道很多朋友又会找很多理由，但我认为这些利空都反映在股价里了，消费和地产链应该是本轮牛市少数没怎么涨的板块。机构和散户投资者基本都没啥消费仓位，这意味着其筹码结构很好，先信卖给后信，要么现在信，要么一直不要信。

• 据工信部网站，近期，重庆长安汽车股份有限公司和北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司两家汽车企业向工信部提交了搭载L3级有条件自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入申请，根据《道路机动车辆生产企业及产品准入管理办法》等有关规定，经受理、审查、公示等程序，工信部于第401批《公告》附条件许可了相关产品。

• 美银表示当前市面上基于GPU训练的大模型全部跑在2022年的老Hopper架构上，而2024年的Blackwell性能是代际提升10-15倍，真正的AI算力差距要到2026年初Blackwell模型上线后才会彻底显现。
• 证监会：坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。

• 今天午盘传出正交背板相关消息，A股电子布、铜箔板块拉升，中材科技涨停，菲利华一度涨超11%。

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数跌幅为0.55%，创业板指跌幅为1.77%，市场成交额缩量至1.79万亿；港股恒生指数跌幅为1.34%，恒生科技指数跌幅为2.48%。

分行业来看，非银金融、商贸零售、农林牧渔、建筑材料、钢铁等行业领涨，电子、通信、传媒、机械设备、计算机等行业领跌。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考