2025年对晨鸣纸业而言是艰难的转型年，受前期停产、资产减值等因素影响，公司全年营收61.87亿元，归母净亏损82.96亿元，业绩仍处调整阶段。但从全年经营轨迹看，四季度复产提速带来的业绩边际改善，叠加债务化解、非主业剥离的推进，这家老牌造纸企业已显现触底回升的积极信号，为2026年主业复苏奠定基础。

从季度数据看，公司经营拐点特征明显。2025年前三季度受停机影响，营收逐季波动且均未超14亿元，而四季度营收大幅增至28.39亿元，接近前三个季度之和，成为全年营收核心支撑。扣非净利润方面，四季度亏损收窄至18.59亿元，较二、三季度的亏损规模明显改善，复产效应急速释放，生产经营逐步回归正轨。

 现金流与财务端的改善更具标志性。尽管全年经营活动现金流净额2.43亿元同比下滑，但销售回款规模覆盖原材料与费用支出，经营性现金流保持正向，展现出主业经营的现金获取能力。在政府与银团支持下，公司通过贷款降息展期化解债务风险，筹资活动现金流净额大幅改善96.72%，资金链压力显著缓解，为全面复产提供了资金保障。

值得关注的是，公司2025年完成了融资租赁业务全部资产剥离，彻底退出非主业领域；消除可持续经营能力不确定性影响，化解非标审计意见；内部控制从“重大缺陷”到“无保留意见”，治理重塑获认可，内控体系回归规范。此举不仅剥离了信用减值风险，更让公司得以聚焦制浆造纸主业，主业格局进一步清晰。当前晨鸣纸业已实现全面复产，产能恢复至100%，叠加新产品研发项目逐步落地，产品结构升级可期。但行业竞争加剧、原材料价格波动等风险仍存，公司仍需在成本控制上持续发力。

整体而言，晨鸣纸业2025年完成了从停产整顿到复产提速、从多元布局到聚焦主业的关键转型，经营数据的边际改善验证了复苏逻辑。随着2026年轻装上阵聚焦核心业务，这家龙头企业的主业复苏值得期待。

来源：晨鸣集团

一审：李敏

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