资本市场从不缺少控制权更迭的故事，但万林物流（603117）的这场股权交接，却在四年后演变成一场公开的“隔空喊话”。2025年，公司现任实际控制人樊继波实名发帖，直指前任实控人黄保忠在股权交割时隐瞒资产真相，导致其接手后陷入经营困局，一场围绕历史遗留问题的纠纷就此浮出水面，不仅牵扯出八年前的一笔海外收购“旧账”，更让这家A股公司的发展蒙上阴影。

故事的起点，要回溯到2017年的一笔重磅收购。彼时，黄保忠执掌万林物流，公司以2.93亿元收购裕林国际木业有限公司55%股权，间接掌控非洲加蓬四家林业公司，手握约107万公顷森林的砍伐权。这笔看似能为公司开辟海外市场的交易，在业绩承诺期（2017-2019年）内表现平稳，却在承诺期结束后急转直下，从2020年起陷入持续严重亏损，成为日后纠纷的核心导火索。

2019年底，在裕林国际业绩“变脸”的苗头初现时，樊继波与黄保忠启动万林物流控制权变更流程。2021年5月，樊继波正式成为公司实控人，然而，接手后的他很快发现，这家公司的财务状况远比表面看起来糟糕。账面上27亿元的应收账款，不仅回款周期漫长，更有大量款项因债务方经营异常、失联而无法收回，上市公司流动资金陷入极度紧张的境地。

更让樊继波始料未及的是非洲业务的潜在风险。他发现，万林物流虽持有裕林国际55%股权，却对加蓬公司的日常经营几乎没有话语权，业务仍由原股东许杰掌控，财务数据也依赖许杰一方提供。与此同时，上市公司在未收到裕林国际任何分红的情况下，还需持续向其预付、代垫经营款项，形成了巨额资金占用。对此，黄保忠曾承诺，这些资金将在三年内分批次收回，每年返还不低于7000万元，2022年各方签署的《谅解备忘录》也明确了这一约定，但最终所有承诺都沦为空谈。

为摆脱裕林国际的拖累，樊继波不得不选择“断臂求生”。2023年6月，其控制的共青城铂宸投资有限公司出资5108万元，将裕林国际55%股权从上市公司体系内剥离。2024年7月，共青城铂宸再投入9447.80万元，解决了裕林国际对万林物流的经营性资金占用问题，帮助公司成功“摘帽”。即便如此，这场“接盘”带来的损失仍难以估量，仅2021年和2022年，裕林国际就分别亏损6982.71万元和2.73亿元，直接影响了万林物流的整体经营业绩。

随着调查的深入，更多隐藏在收购背后的操作被曝光。樊继波团队发现，早在2013年，万林物流子公司上海迈林就开始为上海梵畅提供木材进口代理及仓储服务，而这一合作的背后，竟与2017年收购裕林国际的交易紧密相关。根据黄保忠在相关诉讼中出具的证人证言，2017年收购洽谈期间，许杰夫妇控制的公司出现资金周转困难，提出由上海迈林预付资金，再以木材供货偿还。由于担心直接交易构成关联交易，黄保忠等人便找到上海梵畅“搭桥”，签订虚假的《进口代理协议》，上海梵畅仅负责盖章，实际履行则由上海迈林与许杰夫妇完成。

樊继波表示，经公司核查，上海迈林通过这种方式，将贷款及自有资金共计4316.18万元汇入许杰夫妇指定账户，至今仍有1219.61万元未收回。在他看来，黄保忠在任期间未经股东会、董事会批准，指使子公司进行虚假交易并挪用资金，离任后不仅不配合清理债务，反而出具证人证言协助欠款方规避责任，持续损害公司及中小股东利益。

更令人费解的是，裕林国际的股权结构还存在合规性问题。2023年共青城铂宸收购裕林国际55%股权后，在申请境外投资备案（ODI）时被相关部门告知，裕林国际原股东许杰、邹勤均为中国大陆居民，不符合现行ODI备案的主体资格要求。而2017年万林物流收购时，曾顺利获得江苏省商务厅出具的《企业境外投资证书》，这一前后矛盾的情况，让这场收购的合规性打上了问号。此外，许杰在股权交割后仍长期控制加蓬公司的资产和经营权，阻碍共青城铂宸依法维权，进一步加剧了问题的复杂性。

纠纷的持续发酵，已对万林物流的正常经营造成严重影响。樊继波透露，由于双方矛盾激化，黄保忠通过冻结股权、向监管部门举报等方式干扰公司运营，导致万林物流“摘帽”后多次申请恢复银行授信均因不明举报而终止，融资渠道受阻，制约了公司的未来发展。更让他无奈的是，如今自己已被黄保忠“拉黑”，无法通过正常渠道沟通协商，只能选择在网上实名发帖，希望借助舆论力量促使黄保忠履行过往承诺，对历史损失承担责任。

截至目前，有媒体记者多次尝试联系黄保忠核实相关情况，均未获得回应，这场控制权之争背后的更多真相仍有待揭开。对于万林物流而言，如何化解历史遗留纠纷、恢复正常经营秩序，成为当前面临的首要难题；而对于资本市场来说，这起案例也为股权交易中的风险防控敲响了警钟，控制权变更过程中，如何保障收购方及中小股东的合法权益，避免“接盘”变“踩雷”，值得所有市场参与者深思。

未来，随着相关方维权行动的推进，这场横跨四年的纠纷能否迎来转机？万林物流能否彻底摆脱历史包袱，重回健康发展轨道？资本市场将持续关注。