有研金属复合材料（北京）股份公司（下称“有研复材”）是一家主要从事金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品研发、生产和销售的高新技术企业，业务分为金属复合材料及制品和特种有色金属合金制品板块。近日，该公司披露了招股书（上会稿），拟向沪市科创板发起冲刺。

毛利率持续下滑且低于同行均值

据招股书（上会稿），2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），有研复材实现的营业收入分别为4.14亿元、4.98亿元、6.10亿元和2.40亿元；净利润分别为7,510.59万元、6,191.44万元、6,843.85万元和1,416.39万元。其中，2023年，该公司的净利润同比下滑了17.56%。

2025年1-9月，公司实现营业收入3.42亿元，同比减少1.83%；净利润为2279.19万元，同比减少20.73%。

除了业绩不稳定外，有研复材的综合毛利率更是持续下滑。

报告期内，有研复材的综合毛利率分别为29.81%、28.50%、27.74%和26.98%。

在招股书（上会稿）中，有研复材将航材股份、西部超导、钢研高纳、西部材料、金天钛业等列为同行业可比公司。

同期，上述5家同行业可比公司毛利率均值分别为31.27%、29.76%、30.71%和29.21%。

可以看到，报告期内，有研复材的毛利率均低于同行业可比公司均值。

与公开信息披露不一致

据招股书（上会稿），2024年，有研复材向湖南文昌新材科技股份有限公司（下称：文昌新材）的关联采购金额为420.03万元。

但据文昌新材2024年年报，文昌新材2024年对有研复材孙公司有研金属复材（忻州）有限公司的关联销售金额为422.97万元，与文昌新材披露的关联采购金额存在略微的差异。2023年，文昌新材向有研复材的关联采购金额为1.50万元，但有研复材却未披露对文昌新材的关联销售。

招股书（上会稿）“报告期内曾经存在的关联方”处披露，新光圆成股份有限公司（下称：新光圆成）为有研复材独立董事宋建波担任独立董事，已于 2023 年2月10日离任的企业。

但天眼查显示，截至目前，宋建波仍担任新光圆成的独立董事。

招股书（上会稿）披露，北京华夏纪元财务咨询有限公司（下称：华夏纪元）为有研复材控股股东的总会计师齐书勇担任董事长、法定代表人的企业。

但据天眼查显示，2025年11月12日，华夏纪元的法定代表人由齐书勇变更为龙挺柔；2025年11月19日，齐书勇不再担任华夏纪元董事长，华夏纪元的董事长由龙挺柔担任。

需要指出的是，上述工商变更时间均发生在有研复材招股书（上会稿）签署日2025年12月4日之前，但有研复材招股书并未更新该项信息。

新增产能消化存疑

此次IPO，有研复材拟募集资金90,000.00万元，分别用于先进金属基复合材料产业化项目二期、研发中心项目、补充流动资金。

截图来源：有研复材招股书（上会稿）

从募投项目来看，有研复材“先进金属基复合材料产业化项目二期”是本次募资投入最多的项目，约占募资总额的71.61%。该项目拟新增 功能复合材料及器件(石墨铝复合材料、梯度硅铝复合材料及石墨铝复合材料板 材)产能 510 万件，结构复合材料及器件(手机电池仓、手机中框和支撑板) 产能 1,250 万套。

招股书（上会稿）显示，2025年1-6月，有研复材的金属基复合材料由2024年的99.30%降至74.60%，双金属复合材料由2024年的89.38%降至60.79%，特种铝合金制品和其他特种合金制品由2024年的77.39%降至51.36%。

在产能利用率大幅下滑的情况下，有研复材新增产能能否消化？