大连美德乐工业自动化股份有限公司(以下简称“美德乐”或公司)是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。近日，该公司披露了招股书（上会稿），拟向北交所发起冲刺。

业绩和毛利率存波动，研发费用率低于同行均值

据招股书（上会稿），2022年-2024年及2025年1-6月（下称：报告期），美德乐实现的营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元和7.12亿元，净利润分别为2.24亿元、2.08亿元、2.13亿元和1.52亿元。其中，2023年，该公司的营收和净利润均出现了下滑。

2022年-2024年，美德乐分别进行现金分红5000万元、4500万元、2999.79万元，累计现金分红11499.79万元。

报告期内，美德乐的毛利率分别为36.80%、33.27%、33.60%和37.45%，存在一定的波动。

在招股书（上会稿）中，美德乐将怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方等列为同行业可比公司。

同期，上述5家同行业可比公司毛利率均值分别为32.11%、31.52%、31.34%和29.85%。

可以看到，报告期内，美德乐的毛利率均高于同行均值。

然而，报告期内，美德乐的研发费用率却远低于同行均值。报告期内，美德乐的研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.90%和4.68%，而同行均值分别为7.19%、7.10%、7.66%和8.33%。

那么，美德乐是如何做到在研发费用率始终低于同行业均值的情况下，公司的毛利率却能高于同行均值？

销售数据与客户披露数据不一致

在阅读美德乐招股书（上会稿）时发现，美德乐披露的数据存在与客户披露数据不一致的情形。

招股书（上会稿）显示，无锡先导智能装备股份有限公司（下称：先导智能）为美德乐2024年第一大客户，美德乐对先导智能的销售金额为24,408.33万元。

海目星激光科技集团股份有限公司（下称：海目星）为美德乐2024年第三大客户，美德乐对海目星的销售金额为8,580.35万元。

深圳市今天国际物流技术股份有限公司（下称：今天国际）为美德乐2023年第二大、2024年第四大客户，美德乐对今天国际的销售金额分别为15,458.24万元、7,491.89万元。

但据先导智能2024年年报，2024年，先导智能对第一大供应商的采购为12573.03万元，较美德乐披露的销售金额少了11835.3万元。

据海目星2024年年报，2024年，海目星对第一大供应商的采购为5,917.62万元，较美德乐披露的销售金额少了2662.73万元。

据今天国际2023年年报，2023年，今天国际对未具名的第一大供应商、第二大供应商的采购分别为35049.57万元、14348.21万元，与美德乐披露的销售金额分别存在19591.33万元、1110.03万元的差距。

据今天国际2024年年报，2024年，今天国际对未具名的第二大供应商、第三大供应商的采购分别为7983.25万元、7008.08万元，与美德乐披露的销售金额分别存在491.36万元、483.81万元。

那么，究竟为何会出现与主要客户相矛盾的情况呢？

似乎遗漏了关联方

据招股书（上会稿）披露，大连迪嘉服装有限公司（下称：迪嘉服装）为美德乐财务总监石林飞配偶王琦持股 50%并担任执 行董事、总经理的企业；大连鸿逸服装有限公司（下称：鸿逸服装）为美德乐财务总监石林飞配偶之姐王耀祖持股 50%并 担任执行董事、总经理，石林飞配偶王琦持股 50%并担任监事的企业。

因此，美德乐将迪嘉服装、鸿逸服装认定为公司的关联方。

工商信息显示，鸿逸服装成立于2021年4月，鸿逸服装工商年报中的电话、邮箱、通信地址为分别为139****0728、rongsheng***@163.com、辽宁省大连保税区太湖路**3层3-681。

辽宁搏时医药有限公司（下称：搏时医药）成立于2020年10月，王琦持有搏时医药50%的股份并担任执行董事兼经理，丛飞持有搏时医药50%的股份并担任监事。搏时医药的电话、邮箱、通信地址为分别为139****0728、rongsheng***@163.com、辽宁省大连保税区太湖路**3层3-511。

内蒙古健道商贸有限公司（下称：健道商贸）成立于2017年7月，王琦持有健道商贸80%的股份并担任监事，丛飞持有健道商贸20%的股份并担任执行董事兼经理。

也就是说，搏时医药和鸿逸服装的电话、邮箱均相同，且通信地址均在同一楼层。

搏时医药的执行董事兼经理“王琦”、监事“丛飞”和健道商贸的实控人、监事“王琦”、执行董事兼经理“丛飞”同名。

不过，美德乐招股书（上会稿）“关联方与关联关系“处，并未披露搏时医药、健道商贸。

此外，招股书（上会稿）披露，截至招股书（上会稿）签署日2025年11月14日，美德乐独立董事褚金奎对外还兼职大连长之琳科技股份有限公司（下称：长之琳）的独立董事。但工商信息显示，2025年9月，褚金奎不再担任长之琳的独立董事。