市场回顾

本周沪指偏向于小幅震荡，上下波动幅度都不大，到周五勉强站上3900点关口，最终周 K 线以小阳线报收。创业板指也呈现为小区间震荡特征，周 K 线也以小阳线报收。

板块概念上，工业金属、医药商业、商业航天、海峡两岸、风电设备等涨幅靠前；另外，我们上周操作策略里提醒的太空算力方向也有不错的表现。而文化传媒、白酒、电池、软件开发等板块则跌幅靠前。

整体来看，本周市场情绪持续低迷，赚钱难度较大，直到周五才有所好转。海峡两岸概念是极少数保持持续热度的方向，而其他多数概念呈现快速轮动特征。

本周消息面，人民日报文章：加快建设金融强国。 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。

操作策略

沪指在周五出现 90 分钟级别小低点后启动反弹，但整体日线上仍处于弱势震荡格局，目前正运行至趋势带附近，趋势方向尚未明确。正如之前所说，近期市场缺乏确定性的高低点信号，无论是判断反弹高点还是调整低点都难度较大；另外，近期两市量能也较为低迷，这也导致当前操作容错率偏低。建议还是要控制仓位，尽量多看少动、耐心观望。市场不会一直维持这种震荡胶着的状态，时间会逐步消化不确定性，后续终将出现清晰的趋势方向，耐心等待。

创业板指短期略强于沪指，但也没有明显摆脱震荡格局。

彼得·林奇曾说，投资的窍门不是相信内心的感觉，而是约束自己不去理会那些受市场噪音影响的直觉。建议短期选择有事件驱动和业绩改善预期的板块，后市可以逢低关注商业航天、通讯设备、半导体等方向。

可回收火箭迎来集中发射期

行业跟踪：

根据新华社消息，12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。

11月27日，太空数据中心创新联合体发布消息：北京支持研发的首个算力星座将发射首颗算力试验卫星——“辰光一号”。该星已完成产品研制，正在开展总装试验。预计5年左右，首座太空算力中心将建成。

11月29日，国家航天局近期正式设立了商业航天司，标志着中国商业航天产业有了专职的监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。

事件点评：

后续天龙三号、力箭二号、长十二系列、智神星一号等火箭还将陆续首飞，并开展回收试验，有望进一步打通产业瓶颈环节，带动卫星星座建设加速，进而带来应用端的爆发，全产业链逻辑都将理顺。

投资逻辑：

GW星座和千帆星座在轨卫星均超百颗，低轨卫星互联网进入密集组网期；民营火箭企业计划完成各型火箭首飞，切入国家级星座发射市场，提供低成本运力；工信部向三大运营商发放卫星通信业务许可，推动终端直连卫星技术向消费级市场渗透。

太空方案降低能源成本，可复用火箭助力商业闭环：地面算力中心能源成本占比较高，太空算力中心方案在能源供应、散热机制、快速部署方面存在显著优势，有望大幅降低算力中心能源成本。

商业航天行动计划发布，构建三年产业发展蓝图：为进一步支持鼓励和规范引导商业航天高质量安全发展。

全球已有12家运营商推出5G~A商用网络

行业跟踪：

全球推出5G-Advanced商用网络的运营商数量持续增加，意味着行业建设重点正从初期的非独立组网快速覆盖，在商用领域逐步转向需要更大投资但能力更强的SA网络，标志着5G独立组网发展进入深度建设阶段，5G-A商用网络发展普及有望为泛化场景提供如无源物联、内生智能、通感一体等能力。

点评：

5G-Advanced商用网络数量的攀升，是通信技术迭代升级的必然趋势。这不仅彰显了行业对高速、稳定网络需求的迫切，更预示着万物互联时代正加速到来。随着SA网络深度建设推进，无源物联等创新应用将广泛渗透至工业、物流等领域，为实体经济数字化转型注入新动能，同时也为资本市场孕育出更多结构性投资机会。

投资逻辑：

展望后市：1、2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能；

2、蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求；

3、建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇。

第三代半导体有望迎来需求爆发

一年可为超大型AI算力中心省3亿度电 第三代半导体有望迎来需求爆发：

氮化镓是第三代半导体材料。若把硅基氮化镓芯片装入电源模块中，替代传统电源模块芯片使用的硅材料，可实现用电损耗降低30%，还能使模块体积缩小30%，成本也降至硅的一半。

点评：

传统硅基材料已接近工艺极限，高效能需求驱动氮化镓等第三代半导体高速增长。

据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预计，2026年全球半导体市场规模将达到9750亿美元，实现25%+同比增长，逼近1万亿美元大关，增长主要原因为AI与数据中心需求带动逻辑芯片与存储器市场持续火热。

投资逻辑：

1、政策与市场双轮驱动：第三代半导体作为支撑新一代信息技术、新能源等战略性新兴产业发展的核心基础，受到各国政府高度重视。如美国通过《芯片与科学法案》，欧洲推动 “欧洲芯片法案”，中国 “十四五”规划将其列为战略性新兴产业，政策支持力度大。据权威机构数据显示，2024年全球第三代半导体市场规模已突破200亿美元，预计到2030年将超过600亿美元，年均复合增长率高达18%以上，政策与市场的双重驱动为第三代半导体产业发展提供了强大动力。

2、国产替代空间巨大：过去，第三代半导体核心技术被国外垄断，国内企业依赖进口。但近年来，国内企业在晶体生长、芯片制造等核心技术上取得突破，国产6英寸晶圆价格较进口货便宜40%左右，国内采购量占比从2023年的20%提升到2025年的50%，未来国产化率有望从当前不足20%提升至2030年的50%以上，国产替代空间广阔。

3、技术创新带来成本下降与应用拓展：随着技术的不断进步，第三代半导体的生产成本逐渐降低，成本的下降使得第三代半导体在更多领域得到应用，除了新能源汽车、光伏等传统优势领域，在数据中心电源、激光雷达、射频通信等新兴领域的应用亦在加速拓展，为产业发展带来了更广阔的市场空间。

参考：

中信建投--黎韬扬--朱雀三号首飞入轨成功，商业航天可复用探索迈入新阶段-251204

国金证券-- 杨晨 --航天电子600879-航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量-251014

国金证券-- 杨晨--楚江新材002171-铜基龙头进击军工新材料，有望受益于航空航天新景气-250610

华龙证券-- 杨阳 --隆盛科技(300680)EGR&马达铁芯双龙头，机器人&商业航天高潜力-250224

东莞证券--陈伟光，罗炜斌，陈湛谦--通信行业双周报：全球已有12家运营商推出5G~A商用网络-251121

中国银河证券--赵良毕,王思宬--3Q25业绩点评：业绩持续增长，看好产能释放新动能-251104

山西证券--高宇洋,张天,赵天宇--卫星收入受发射节奏客观影响，特种通信业务有望迎来实质性拐点-250912

东吴证券--张良卫--2025年三季报点评：业绩短期扰动，看好长期成长趋势-251102

东莞证券- 刘梦麟 陈伟光-半导体行业双周报：机构预计2026年全球半导体市场规模有望接近万亿美元-251205

国投证券- 马良-永新光学-603297-多元业务布局半导体光学，高端显微镜持续推进-251204

爱建证券-王凯-北方华创-002371-首次覆盖报告：半导体设备平台型龙头，深度受益中国半导体自主可控浪潮-251202

中泰证券- 王芳 刘博文-京东方A-000725-半导体显示行业龙头，多点开花构筑平台化公司-251201

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