12月30日，2025年即将迎来收官战，本文简单说下港股新股，今日港交所6只新股集体敲锣，12月31日将再有一只新股迎来暗盘，1月2日正式上市。

据金石杂谈统计，2025年，港股上市新股将最终锁定在117只，目前募资总额为2856.92亿港元，所以港股2025年总募资额为2856.92亿港元，时隔四年募资额再夺全球第一。

上市的117只新股中，翻倍股有18只，不少医药牛股实现翻倍；最牛新股诺比侃，首日涨幅为364%，这只新股既有机器人概念又有算力概念，核心逻辑是具身智能机器人凭借“AI大脑+灵活执行”的核心优势，在真实基建场景中展现出强大的落地能力。

金叶国际则是一只香港本地承建商，首日暴涨330%，如今一地鸡毛。此前金石杂谈曾多次表示，规避香港本地、建筑、股权高度集中类的股票，很多都是割韭菜的庄股。

上市以来，港股上半年赚钱效应极强，彼时金石杂谈曾做过统计。6月16日，金石杂谈统计显示，在今年上市的31只新股中，19只实现上涨，9只下跌，破发率不足30%，这和前几年动辄60%以上的破发率相比可谓天壤之外，且收益喜人。

如果拉长时间来看，今年收益最好的新股基本都是医药股，且多是非盈利生科，经过前几年的医药大跌，今年医药在BD大单+政策利好之下迎来的创新药的deepseek时刻。其中，收益最惊人的则是药捷安康，曾一度一手赚几十万。

不过，今年下半年以来，随着新股上市增多，对港股市场吸血效应明显，叠加大国博弈、美联储降息预期反复、地缘危机，港股上演阴跌行情，反映在新股市场就是打新赚钱效应大打折扣。

据金石杂谈统计，今年共计上市117只新股，目前有68只实现上涨，而31日暗盘交易的壁仞科技100%将上涨，没有破发可能，有望2026年新股开门红。2025年新股破发率为41.88%，虽然不如上半年，但是全年还可以，毕竟前些年破发率基本都在60%甚至70%以上。

就募资规模来看，今年最大新股为锂电巨头宁德时代，募资额超400亿；募资额大的还有紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、小马智行等等。

接下俩聊本文的重头戏，12月31日，也是2025年最后一天，有着国产GPU龙头的壁仞科技将在港股暗盘交易，此前已有摩尔线程、沐曦股份实现上市，12月19日天数智芯也已通过港交所聆讯，四大国产GPU将齐聚资本市场。

壁仞科技定价19.6港元，以上限定价，发售2.4769亿股，募资额48.55亿，即将成为“港股GPU”第一股。如果参考摩尔线程和沐曦股份的首日表现，壁仞科技翻倍甚至几倍的都存在可能。下面，我们一起看看壁仞科技是否有实现翻倍涨幅的成色？

壁仞科技保荐人是中金公司、平安香港以及中银国际，公司主打千卡级集群、Chiplet（芯粒）及光互连技术，专注于解决大规模算力部署中的系统级难题。

根据招股书，硬件方面，2019年以来已开发第一代GPGPU架构，并已成功开发两款芯片，即BR106及BR110，还通过共封装两个BR106芯片裸晶，利用芯粒技术及先进的裸晶间互连技术推出性能更高的BR166芯片产品。

公开资料显示，壁仞科技是国内最早实现Chiplet芯粒封装技术商用的企业，其首款旗舰芯片BR100采用7nm制程与2.5D CoWoS封装工艺，16位浮点算力突破1000T，创下全球同类产品算力纪录。

软件方面，自主研发的BIRENSUPA平台兼容CUDA生态及主流AI框架，完成通义千问、deepseek等国产大模型适配，破解了客户迁移成本难题，同时牵头推动智算集群异构混训标准建设，填补了行业技术空白。

BIRENSUPA软件平台采用分层架构（即驱动程序、库、编程平台、机器学习框架、解决方案），旨在优化性能、提高开发效率并支持广泛的人工智能应用。

业绩来看，壁仞科技2022年至2024年营收实现快速增长，分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元，2024年收入大幅增长逾4倍；2025年中期实现收入5890.3万，同比大增49.89%，不过较24年增幅大打折扣。

虽然营收增长较快，烧钱更快。2022年至24年分别亏损14.74亿、17.44亿、15.38亿，2025年中期亏损16亿，较24年同期亏钱近乎多了一倍。三年半的时间，壁仞科技亏损了63.56亿。

公司大幅亏损背后，前期研发支出巨大。同期分别支出10.18亿、8.86亿8.27亿以及5.72亿，研发支出合计为33亿，大约亏损额的一半。

公司还有一部分费用巨大，那就是财务成本，2025年半年就有10亿，原因是融资带来的优先股。若扣除这部分成本，公司调整后亏损分别为10.38亿、10.51亿、7.67亿、5.52亿，三年半亏损了30多亿。

公司董事长为张文，长期从事集成电路、人工智能等行业，曾是一家私募股权公司的董事长，并在2018年1月至2019年10月担任商汤集团总裁。他与员工持股平台上海壁立仞以及上海壁立仞的普通合伙人上海卓仞为一致行动人，全球发售后合计持股15.787%。

Zhou Hong是壁仞科技执行董事兼首席技术官，清华北大的高材生，在GPU设计及工程方面拥有超30年经验，曾在英伟达担任主架构师。

Linglan ZHANG是公司执行董事兼首席运营官，他在半导体行业拥有23年经验，曾在三星电子、AMD任职，在AMD曾担任GPU SoC架构师。

公司已完成数轮融资，募资总额超90亿元，本次上市按发行价估值超460亿港元。上市前，公司有5名资深投资者，即QM120、碧桂园创投、Sky9Capital、珠海格力及深圳市松禾。

根据招股书，公司共进行了10轮融资，最后一轮估值209亿元，也就是说，壁仞科技上市，所有股东至少赚一倍的收益。

其中Pre-A轮融资，成本低至10.98美元，拆细后为1.709港元，目前发行价19.6港元，直接盈利10倍以上，如果壁仞科技股价翻倍，最初投资方将直接浮盈超20倍。

上市之前，启明创投持股10.36%，碧桂园创投持股7.52%；云久资本持股4.43%，曾投出过中际旭创、拼多多等大牛股，格力持股4.18%，知名VC松禾资本持股4.51%。

截至目前，壁仞科技共有792名员工，其中752名加入了员工持股计划，四名董事持股5683万股，按壁仞科技翻倍价计算，董事们人均持股市值超5.5亿港元。752名员工持股1.3439亿股，按19.6港元计算价值，员工人均持有市值350港元，如果股价翻倍，人均持股市值将高达700万港元。再进一步，如果涨2倍，员工有望人人身家超千万。

此外，壁仞科技还聚集了大批量的PE、VC及国家队资金，高瓴、IDG资本、嘉实资本、中国平安、民生人保、上海国资临科壁芯、中央汇金旗下的中国信达等持股。其中，高瓴资本上市后将持股3.06%，按市值计算持股市值14.14亿港元。

此外，壁仞科技基石投资者同样是明星资本云集，平安人寿、3W、启明长投等老股东均再度参与，共计23家机构捧场，包括新加波知名资本GICC。

值得注意的是，壁仞科技本次超购至少1500倍，市场认购热烈，有网友统计的中签率来看，中签率还算可以，但是对一手党不友好。

就整体成色来看：一是，国产GPU龙头，尤其港股GPU第一股，有望迎来估值溢价；

二是，该公司明星股东云集，尤其有高瓴资本、国家队资金、启明创投等知名VC以及GICC等国际资本，可以看高一线；

三是，在A股市场更多看预期，看前景，但港股市场由于机构占据主导，尤其外资话语权很高，更看重盈利能力和业绩，可以谨慎些。

四是，和国产GPU龙头相比，壁仞科技收入最少，但亏损最大，应该涨幅比摩尔、沐曦少，炒作成份会打折扣，预估首日涨幅在50%-200%之间，100%上下可能性最大。

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