一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观。浙江鸿禧能源股份有限公司（简称“鸿禧能源”）第三次闯关IPO再次铩羽而归，一年多的努力和投入又化作了一江春水付诸东流。

鸿禧能源在创业板申请IPO于2023年6月28日获深交所受理，7月17日完成问询，1年之后的7月9日，这次IPO宣布终止撤回。这标志着鸿禧能源第三次申请IPO再次败北。

提及鸿禧能源的IPO之旅，仿佛就是被佛祖封了印，总是打不开上市升天的大门。2016年12月，鸿禧能源首次在主板申请IPO，近一年后的2017年11月14日被毙掉，原因是关联交易交易额过大，内控制度不健全，信披不规范等。

首次IPO失利后，鸿禧能源痛定思痛，汲取了教训，进行了多方面改进。时隔3年后的2019年12月，公司第二次申请IPO，这次改在了创业板。但在一年后，又撤回了IPO，理由是预计2020年净利润转负，业绩上不达标。

于是，隔了3年之后，鸿禧能源以中信建投为承销商再次在创业板发起IPO冲刺，计划募资15亿元用于TOPCon及HJT项目（第一期）建设以及补充流动资金。

“申”不逢时的是，鸿禧能源这次碰到了IPO融资政策缩紧的不利市场形势，在润阳股份、中润光能、祥邦科技、一道新能等近20家光伏企业按下Stop键后，其也只得无奈选择了终止。

这次IPO失利对于亟待资金注入“活血化瘀通络”的鸿禧能源是一次不小的挫败。这是因为不想在扩产潮中被甩下车的鸿禧能源也在追求“规模化”发展。

鸿禧能源成立于2008年5月23日，实控人为李健、张维鸣和李金喜，李健系后两者之子。客观的说，公司也算是“元老级”的电池片企业了，至今已有18年发展史。

不过，这家网传董事长信仰佛教，曾花大价钱找一大波和尚来做法事的电池片厂，发展却一直不温不火，用两个字来形容较为“佛系”，宣传上相对低调，囿于公司规模中等而难于跻身一线行列。

据招股书显示，2023年度，鸿禧能源具备3GW单晶PERC大尺寸（210mm）太阳能电池片产能。位于浙江嘉兴的4GW TOPCon产线已实现量产及销售，浙江嘉兴的PERC产线实施技改后将新增2GW TOPCon产能。彼时，安庆宜秀区5GW TOPCon+2GW HJT刚签约立项。

这么算下来，鸿禧能源到2023年底拥有3GW PERC电池产能，约6GW的TOPCon电池产能，尚不如跨界而来的棒杰股份、仕净科技产能大，棒杰起步可就是在扬州建成了10GW项目，仕净宣城宁国一期设计产能则高达16GW。

为此，在规模化、一体化洪流裹挟下，鸿禧能源加入到了扩产的大军当中。2023年5月19日总投资70亿元的N型电池片项目（5GW TOPCon+2GW HJT）在安庆宜秀区开工，2024年5月16日总投资22亿元的7GW TOPCon电池片项目落户平湖。

上了近百亿的扩产项目，鸿禧能源对资金的渴求可想而知，而第三次IPO失利则令其失去了通过股权融资扩产、补充流动资金的机会。雪上加霜，祸不单行的是，与终止IPO相伴而来的是更加惨烈且旷日持久的周期寒冬。

自2024年3月15日起，聆达股份旗下金寨嘉悦率先停产，之后中科高邮、润阳股份，包括隆基绿能、天合光能等龙头在内先后卷入东南亚工厂停工、裁员风波。

且周期寒冬仍在持续，时至今日，光伏圈内能实现满产满销的硅料、硅片、电池片和光伏组件企业如凤毛麟角，屈指可数，大半多晶硅厂商2025年开工率处于50%左右，近期硅料价格则跌破4万元/吨，2026年一季度电池片、光伏组件企业的开工率也不尽人意。

这种泥沙俱下的行情里，产品结构相对单一，又对大客户依存度较高的鸿禧能源恐是难以独善其身。

招股书显示，2021年到2023年，天合光能一直是鸿禧能源第一大客户，对应年度的销售收入占比分别为35.46%、44.67%和30.46%。其他大客户则有亿晶光电、爱康科技、正泰集团和东鋆光伏（2022年），富星集团、东方日升、晋能科技和晶优光伏（2023年H1）。

其中，主打HJT爱康科技的已于2024年退市，亿晶光电常州5GW PERC、滁州全椒7.5GW TOPCon电池自2025年1月以来一直停产，晶优光伏一度卷入临时停产风波，其多家大客户已陷入困境。

更重要的是，据鸿禧能源在招股书中测算，天合光能2022年、2023年电池片产能缺口分别为15GW、20GW。而到2023年底，天合光能电池片产能已达到75GW，产能缺口进一步填补。

天合光能自主电池片产能的提高也意味着其对外的采购需求将降低。另外，天合光能开拓新的电池片供应商，也预示对鸿禧能源的采购需求或减少。2024年，天合光能4家子公司与明牌珠宝旗下日月光能签下了13亿片的电池片采购长协，时价高达58亿元。

可见，冲击IPO无果，缺少高毛利的海外基地支撑，斥资92亿元扩产的鸿禧能源在周期中面临不小的经营压力。管中窥豹，可略一斑的是，鸿禧能源18年来首次被列入了“被执行人”。

天眼查显示，海盐县人民法院将鸿禧能源列入“被执行人”，执行标的13,059,006.00元，案号(2026)浙0424执818号，立案日期为2026年2月28日。

一笔约1306万元执行案件的出现，暗示鸿禧能源的资金流可能也极度紧绷。然更令人悲观的是，这轮周期调整仍未出现任何结束的迹象。相对于在A股上岸了的公司，未上市的鸿禧能源日子可能更加难熬。

面临生与死，冰与火的考验，相信即使鸿禧再“佛系”，未来也难从容淡定。（草根光伏）