3月27日，牧原股份发布2025年年报，全年营收达1441.45亿元，取得净利润158.12亿元。而业绩体量之外，外界可以从诸多经营细节中一窥公司的经营亮点。

事实上，2025年的生猪养殖行业依旧低位波动，全行业盈利空间难言“宽敞”。在此背景下，牧原股份展现强大成本控制力，将养殖完全成本压缩至约12元/kg，再度成为国内猪企低成本“标杆”。

同样是2025年，牧原股份布局良久的屠宰肉食业务迎来收获，首次实现年度盈利。这不仅预示着公司寻找到了能与生猪养殖主业形成良好协同的环节，也代表着“第二增长曲线”的正式确立。

更值得注意的是，牧原股份还在2025年全方位重塑了属于其自身的价值。公司超额完成降负债目标，现金流创造力大幅提升，并祭出高分红方案，稳健“底色”浓厚；与此同时，公司也稳步推进出海事项，为长期成长空间注入想象力。

 低成本“穿越周期”

很多企业无法“穿越周期”，最大的痛点在于做不到“应对未知”。

其实，“应对未知”并非意味着要预测未来。相反，在时代与行业剧变之下，属于企业真正的驾驭之道恰恰在于修炼内功、筑牢根基。因为唯有自身先站得住脚，才能无惧风浪、行稳致远。

生猪养殖是牧原股份的立身之本，纵观2025年，公司锚定“向内求”的核心经营方针，不仅在行业震荡中维持盈利规模，还打造出难以复制的成本竞争壁垒，进一步稳构主业“底盘”。

2025年报显示，牧原股份全年实现商品猪养殖完全成本为12元/kg，同比下降2元/kg，生猪养殖完全成本呈现逐季下降态势。与此同时，当前公司部分优秀场线的成本已经能够控制在11元/kg以下。

经华泰证券测算，2025年行业自繁自养平均成本约13.7元/公斤，牧原股份在成本端领先约1.7元/公斤，生猪头均盈利领先约177元。

生猪养殖成本涵盖饲料、仔猪、人工、防疫、固定资产折旧等多方面，其中以玉米、小麦、豆粕为首的饲料占据生猪养殖成本约六成左右。牧原股份“降本”背后，一方面正来自于其对饲料成本管理精细化的持续落实。

据了解，牧原股份持续研究低豆日粮，应用净能、真可消化氨基酸体系设计日粮配方，充分利用发酵氨基酸降低豆粕用量，减少传统日粮对玉米、豆粕的依赖。并且，在保证营养含量的基础上，公司根据原材料性价比灵活调整饲料配方，做到降低饲料成本。

另一方面，牧原股份得以实现成本下降也与其高度注重生猪健康管理息息相关。2025年，公司已斥资60亿建设超健康育种平台；以最新数据为例，2026年1-2月，公司生猪全程成活率在83%-84%，断奶到上市成活率在89%以上，PSY在28左右，肥猪日增重在860g左右，全程料肉比在2.7左右。

展望未来，随着生猪育种、营养研发、疫病防控、智能化与数字化等方面持续加大投入，牧原股份的生猪养殖“降本”之路依然大有可为。

大摩在其研报中表示，2026年牧原股份仍存在进一步降本空间，成本有望降至10.9元/kg，并在2027年进一步降至10.7元/kg。

根据牧原股份规划，在考虑饲料原材料价格可能会小幅上涨的情况下，公司2026年成本目标为全年平均成本降至11.5元/kg以下。

 屠宰肉食“破茧成蝶”

生猪养殖低成本无疑是牧原股份的经营“利器”，而公司屠宰肉食业务的突破则为其成长注入全新动能。

回溯历史，早在2019年，牧原股份便在养殖核心区域就近建设现代化产能，正式进入屠宰肉食领域。经过多年积累，公司的屠宰肉食布局终于跨过初创期。

年报显示，牧原股份于2025年屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨，屠宰肉食业务实现营收452.28亿元，较上年同期增长86.32%，取得成立以来的首次年度盈利。

据了解，近年来牧原股份加速构建全国销售网络，截至2025年末已在20个省级行政区设立 70余个销售分支，渠道优势日益突出；与此同时，公司高度注重猪肉品质，通过育种技术培育优质五花肉，推行精细化分割，满足不同消费层级的需求，并借助数字化、智能化手段优化生产调度。在一系列举措共同作用下，最终屠宰肉食业务取得良好成绩。

资料显示，屠宰肉食承担着从收购生猪到向下游出售白条、分割品等猪肉产品的职责，属于猪肉产业链中的关键部分。当然，牧原股份已经覆盖饲料加工、种猪育种、商品猪饲养环节，而屠宰肉食的存在，也让公司实现产业链闭环。

目前，牧原股份依靠稳定的生猪供应，能够为身为下游的屠宰肉食业务提供了高品质、低成本原料，而屠宰肉食业务的拓展，反向提升了公司生猪养殖业务附加值。从长远来看，随着屠宰肉食业务盈利持续壮大，公司势必打破 “只赚养殖钱” 的单一盈利模式，进而能够分享全产业链利润。

针对2026年屠宰肉食业务经营计划，牧原股份表示相关资本开支将较2025年有所提升。公司还提到三大要点：首先，屠宰量级将保持增长态势，并且将根据市场需求与经营规划，稳步推进已规划但尚未建设的屠宰产能落地；其次，将继续优化客户结构，开拓商超、新零售、餐饮及食品加工企业等大客户，聚焦客户需求开展定制化服务与高附加值产品开发，提升分割品占比，增强产品盈利能力；再次，将通过智能化生产调度、精细化成本管理和推进数字化管理升级来持续降本增效，同时加强管理干部的培养，以提升整体运营效率。

共塑价值

任何企业的长远发展，都离不开稳健财务的坚实支撑。

2025年，财务结构优化成为牧原股份最为亮眼的经营答卷之一。公司主动推进减负债工作，全年超额完成降负债目标；截至年末，公司资产负债率降至54.15%，较年初下降4.53个百分点，负债总额减少171.1亿元。

同期，牧原股份录得经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，表现亮眼。从现有情况来看，公司已经过了大规模建设投入期，每年固定资产折旧体量约140至150亿元左右，随着资本开支逐步下降，公司正式步入现金流“收获季”。

值得注意的是，牧原股份采用的生猪养殖模式为自繁自养、重资产投入，折旧摊销等非现金成本占比在10%左右。所以，即便置身低猪价时期，公司仍能凭借较低现金成本获得现金流正流入。

依托充沛的现金流，牧原股份维持“高强度”分红。此前在2025年半年度，公司现金分红总额为50.02亿元（含税），占归母净利润的47.5%；公司制定的2025年度利润分配预案显示，拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。

整体来看，2025年全年牧原股份现金分红总额超74亿元，占本年度归母净利润约48%。公司正在用真金白银与股东共享发展成果，构建起长期稳定的投资回报机制。

身为生猪养殖龙头，牧原股份的价值并不仅仅停留在降负债、现金流、高分红层面。目前，公司也正在加码出海事宜，走出国门寻找新增长点。

与国内生猪市场趋于存量的竞争格局不同，海外市场仍蕴含着可观的发展机遇。比如越南等东南亚新兴市场，其产业规模化和集约化程度较低，发展仍处于早期阶段，未来增长空间显著，为中国猪企布局提供了良好窗口。

牧原股份也将东南亚选定为出海首站，2025年公司先后与越南BAF公司、泰国正大集团达成合作。其中，公司将BAF共同投建年出栏160万头商品猪项目，BAF目标在2030年实现 1000万头出栏规模。

而在资本层面，牧原股份也已经于2026年2月6日完成港股“首秀”，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。借助登陆港交所，公司也募资超百亿港元，且接近六成资金将用以拓展海外商业版图，有力支撑全球化进程提速。

历经三十余载春秋，牧原股份已用现实证明了自己为国内生猪界的“领军者”。如今，站在出海新起点上，公司正以开拓者的姿态，引领行业走向更广阔的舞台。