3月31日晚间，国内能源装备龙头东方电气（600875）正式披露2025年年度报告，交出了一份业绩增长与技术突破并行、现金流承压的年度答卷。

年报核心数据显示，2025年公司实现营业收入775.83亿元，同比增长13.11%；归母净利润38.31亿元，同比增长31.11%。

与业绩高增形成鲜明反差的是，公司当期经营活动产生的现金流量净额仅为20.14亿元，同比大幅下降79.98%，成为这份年报中最受市场关注的核心变量。

一、营收净利双创新高，核心装备出海实现历史性突破

投资参考网记者梳理年报数据发现，2025年东方电气营收首次突破700亿元大关，创下上市以来的营收规模新高。

盈利端表现更为亮眼，公司全年归母净利润同比增长31.11%至38.31亿元，增速远超营收增幅，盈利效率实现显著提升。

扣非后盈利质量更具说服力，全年扣非归母净利润达31.92亿元，同比大幅增长61.17%，核心主业盈利能力持续增强。

基于全年业绩表现，东方电气同步发布分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利5.3元（含税），以真金白银回报投资者。

业绩增长的底层支撑，来自公司订单规模的持续扩容。年报披露，2025年公司新生效订单达1172.51亿元，同比增长15.93%。

截至2025年末，公司在手订单规模达到1403.1亿元，超1400亿元的订单储备，为后续业绩持续增长筑牢了坚实基础。

从订单结构来看，能源装备制造业务依然是公司的核心支柱，在新生效订单中占比达67.33%，制造服务业务占比22.15%，新兴产业占比10.52%。

分业务板块来看，2025年公司能源装备制造业务实现营收580.05亿元，同比增长22%，毛利率同比增加2.96个百分点，成为拉动营收与利润增长的核心引擎。

同期，公司制造服务业务实现营收129.01亿元，同比下滑16.79%，成为全年唯一出现营收下滑的业务板块。

投资参考网记者注意到，在国内市场，东方电气持续巩固龙头优势，核电、气电市场占有率继续保持行业第一。

技术研发层面，公司2025年聚焦关键核心技术实现多项重大突破。全球首台商用超临界二氧化碳发电机组成功商运，全球首台700兆瓦超超临界循环流化床锅炉入选“2025年度央企十大超级工程”。

国际化布局成为年度最大亮点之一。2025年，东方电气百万千瓦核电机组、50兆瓦重型燃机、抽水蓄能机组海外订单实现历史性“零”的突破，国际市场新生效合同额超过140亿元。

二、经营性现金流大幅下滑，应收存货双增引市场关注

在营收与净利润双增长的亮眼表现背后，东方电气经营性现金流的大幅下滑，成为市场各方关注的焦点。

年报数据显示，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为20.14亿元，较上年同期的100.65亿元同比下降79.98%，降幅接近八成。

对于现金流的大幅波动，东方电气在年报中给出了两方面核心解释。

一是建设转让项目处于建设期，现金流出同比出现增长；二是当期在执行项目增多，项目采购相关现金支出相应增加。

投资参考网记者查阅年报发现，除了项目建设与采购支出增加外，公司应收账款与存货规模的双增长，也成为影响经营性现金流的重要因素。

截至2025年末，东方电气应收账款账面余额达到151.94亿元，较年初增长21.11%，公司表示该项增长主要随收入规模的扩大同步提升。

受应收账款余额增长及账龄滚动影响，公司2025年信用减值损失同比减利4.09亿元，对当期利润形成了一定的侵蚀。

存货方面，截至2025年末，公司存货余额达到261.71亿元，较年初增长20.69%，公司解释称该项增长主要由在制品余额增加所致。

同期，公司资产减值损失同比减利1.94亿元，主要系合同资产余额增长及账龄滚动影响。

投资参考网记者核算发现，截至2025年末，公司应收账款与存货两项资产合计规模已达413.65亿元，占公司当期营收的比重超过53%。

两项资产较年初的合计增幅达到20.84%，与营收13.11%的增速形成明显反差。

除此之外，公司2025年投资收益也出现明显下滑，全年实现投资收益8.67亿元，同比减少45.02%。

公司称该项变动主要系处置子公司股权产生的投资收益同比下降所致。

值得注意的是，尽管公司全年业绩实现大幅增长，但38.31亿元的归母净利润，仍略低于13家机构此前给出的39.86亿元一致预测值。

三、锚定技术攻关与现金流改善，明确2026年经营主线

面对2025年经营中出现的现金流波动问题，东方电气在年报中明确了2026年的核心经营方向，将现金流改善放在了突出位置。

技术研发层面，公司2026年将全力抓好重大水电工程装备研制，加快自主重型燃机等技术的研发攻关，持续提升国产化替代能力。

经营管理层面，公司将重点改善经营性现金流和资产负债率等关键财务指标，严控应收账款、存货等资产规模的增幅，持续提高资金周转效率。

东方电气同时明确，将始终坚持“业务要有价值、规模要有效益、利润要有现金流”的经营理念，推动公司经营质量持续提升。

从行业发展趋势来看，在“双碳”目标持续推进、能源结构加速转型的背景下，核电、水电、重型燃机、新能源装备等领域的市场需求仍具备较大增长空间。

这也为东方电气这类能源装备龙头企业，提供了长期发展的行业机遇。

但与此同时，全球经济增长动能减弱、新能源领域价格竞争加剧，也给企业的国际化经营与盈利水平带来了不确定性挑战。

对于东方电气而言，手握超1400亿元的在手订单，叠加核心技术的持续突破与龙头市场地位的巩固，公司业绩增长的基本盘依然稳固。

而能否在2026年实现经营性现金流的有效修复，推动营收、利润与现金流的协同增长，将成为市场观察公司经营质量改善的核心窗口。

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