1月31日晚间，深交所上市公司双鹭药业(002038.SZ)披露的2025年业绩预告，再次将这家老牌医药企业推向舆论焦点——报告期内，公司归母净利润预计亏损2.00亿元至2.90亿元，较上年同期的-7406.57万元，亏损幅度同比扩大170.03%至291.54%，这也是公司上市20余年来连续第二年亏损，距离2024年创下的“上市首亏”仅过去一年时间。更值得市场关注的是，公司扣非净利润同样表现疲软，预计为-7000万元至-4000万元，较上年同期的8233.70万元由盈转亏，同比降幅达148.58%至185.02%，盈利能力持续承压。

作为首都第一家登陆深交所的高新技术企业，双鹭药业曾凭借丰富的产品储备在医药行业占据一席之地，如今却陷入连续亏损的困境，其业绩下滑的背后，是行业环境与自身经营的双重压力。据双鹭药业在业绩预告中解释，2025年业绩大幅下滑主要源于两大核心因素，二者共同挤压了公司的利润空间。一方面，受医药行业政策调整、市场竞争日趋激烈等多重因素影响，公司部分核心产品单价较上年出现不同程度下降，直接导致本年度相关产品销售毛利下降约10个百分点，核心业务的盈利支撑力有所弱化;另一方面，非经常性损益的大幅缩水成为业绩亏损的“雪上加霜”，报告期内公司非经常性损益合计减少净利润约2亿元，其中，理财投资损失与交易性金融资产公允价值变动收益的不及预期，成为拖累非经常性损益的主要原因。

面对巨额投资亏损，双鹭药业给出了积极的应对举措，而董事长徐明波的“兜底”承诺，也成为市场关注的焦点。公司明确表示，目前正在通过多种方式挽回本次投资理财损失，为切实维护公司利益，保护中小股东的合法权益不受损害，董事长徐明波自愿作出承诺，本次投资理财无法挽回的差额部分，在最终确认后将由其个人全额补足，且徐明波已明确表态，将在一个月内先行将5000万元资金上缴公司，以缓解公司的资金压力。对于此次董事长自掏腰包“填窟窿”的行为，北京某券商营业部的投资顾问在接受采访时表示，“在上市公司投资亏损频发的当下，董事长自愿兜底补亏的举动较为少见，这既体现了对公司发展的信心，也能在一定程度上稳定市场情绪，但最终能否真正缓解公司困境，仍需看投资损失的挽回情况及公司主营业务的复苏态势”。

双鹭药业同时强调，目前公司货币资金储备充裕，日常生产经营活动一切正常，本次投资亏损及董事长补亏事项，不会对公司其他业务活动的正常开展造成影响，试图打消市场对公司运营稳定性的担忧。但回顾公司近年来的经营数据不难发现，金融资产投资早已成为影响双鹭药业业绩的“双刃剑”，其业绩波动与资本市场行情高度绑定，这种过度依赖非经常性损益的盈利模式，也为公司的业绩稳定性埋下了隐患。

梳理双鹭药业近三年的投资业绩可以看出，其金融资产投资的收益波动极大，呈现出“大起大落”的态势。2023年，得益于复星医药、首药控股、星昊医药等持仓股票的股价上涨，双鹭药业凭借这些交易性金融资产的公允价值变动收益，斩获了1.97亿元的利润，成为当年业绩的重要支撑;但好景不长，2024年资本市场行情转向，上述持仓股票股价出现大幅波动，直接导致双鹭药业净利润减少1.78亿元，成为公司当年陷入上市首亏的重要推手之一。2025年以来，这种波动态势并未改善，据公司2025年三季报显示，前三季度归母净利润实现1.41亿元，同比增幅高达943.10%，看似亮眼的业绩背后，依然是交易性金融资产公允价值变动收益的拉动——2025年1-9月，公司实现公允价值变动收益1.28亿元，而2024年同期则为亏损1.22亿元，同比增长达204.93%。但业内人士普遍认为，这种依托资本市场行情的收益具有极强的偶然性和不可持续性，无法形成稳定的盈利能力，一旦资本市场行情走弱，公司业绩便会面临再次下滑的风险。

截至2025年三季度末，双鹭药业依然持有大量上市公司股票，其中，作为首药控股的第三大股东，持股比例达3.54%，同时还是星昊医药的第二大股东，持股比例为6.33%。这也意味着，未来一段时间内，双鹭药业的业绩依然会受到这些持仓股票股价波动的影响，投资业务的不确定性仍将是公司业绩复苏的重要阻力。

除了投资业务的拖累，双鹭药业的核心主营业务也面临着不小的压力，毛利率的持续下滑便是最直接的体现。数据显示，公司毛利率从2023年的81.56%高位持续回落，2024年骤降至67.97%，降幅达13.59个百分点，2025年前三季度进一步下滑至61.60%，较2023年高位累计降幅超20个百分点，核心业务的盈利效率持续走低。对比同期生物制药行业均值来看，据Wind数据显示，2025年前三季度生物制药行业平均毛利率为68.5%，双鹭药业61.60%的毛利率明显低于行业均值，凸显出公司产品在市场竞争中的劣势，也反映出行业政策调整对公司盈利能力的持续冲击。

公开资料显示，北京双鹭药业股份有限公司成立于1994年12月24日，2004年9月9日正式登陆深圳证券交易所，作为国内较早投身生物制药领域的企业之一，公司深耕医药行业多年，已研究开发并投放市场70余个品种，其中包含3个具有自主知识产权的国家一类新药，产品覆盖血液、肿瘤、心脑血管、肝病、糖尿病、肾病等多个治疗领域，拥有丰富的产品储备。据悉，双鹭药业的领军人徐明波博士，自创业以来便坚守“以质量求生存，以创新求发展”的经营理念，带领公司从一家小型研发企业成长为国内生物制药骨干企业，其研发的立生素、扶济复等产品，在市场上拥有较高的认可度，其中扶济复作为国家一类新药，还曾荣获国家科学技术进步二等奖。

如今，这家拥有深厚技术积淀和丰富产品储备的老牌医药企业，正遭遇上市以来的最大经营困境，连续亏损、毛利率三连降、投资业务承压等多重难题叠加，考验着公司的经营能力与发展韧性。对于双鹭药业而言，如何改善主营业务盈利能力、遏制毛利率下滑态势，同时优化投资业务布局、降低非经常性损益对业绩的影响，成为当前亟待解决的核心问题。业内人士分析认为，未来双鹭药业若能聚焦核心产品研发，提升产品竞争力，同时收紧投资业务、降低投资风险，有望逐步摆脱业绩困境，实现盈利能力的稳步复苏;但短期内，公司仍将面临业绩承压的局面，投资者需谨慎关注公司后续业绩披露及经营策略调整情况。

对于普通投资者而言，双鹭药业的案例也给出了重要警示：过度依赖非经常性损益的上市公司，业绩稳定性往往较差，投资风险相对较高，

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