12月31日，重庆广电数字传媒股份有限公司(下称“重数传媒”)向北交所递交招股书，时隔数月其IPO进程迎来关键节点——北交所正式发出问询函，围绕公司客户集中度、地域经营限制、业绩核算合规性及创新特征信披等核心问题展开深度追问。作为一家以IPTV业务为核心的传媒企业，重数传媒报告期内营收从2.77亿元增至3.45亿元，归母净利润稳定在1亿元以上，但看似稳健的业绩背后，客户与地域双重集中、创新能力支撑不足等隐忧，正成为其登陆资本市场的主要障碍。

招股书显示，重数传媒的主营业务聚焦IPTV为主的大视听运营及网络广播电视台业务，同时向高清超高清应用、5G物联网人工智能应用等领域拓展。股权结构层面，公司控制权高度集中，传媒股份直接持有68.00%股份，为控股股东;重庆广播电视集团(总台)通过持有传媒股份78.92%股份，成为实际控制人。依托后者的独家授权，重数传媒得以运营重庆地区IPTV及网络广播电视台核心业务，并借此积累的用户与网络资源，尝试向广义大视听服务等领域延伸，但从实际经营来看，核心业务仍未突破地域与牌照的边界。

业绩数据方面，2022年至2024年及2025年上半年(下称“报告期”)，重数传媒营收分别实现2.77亿元、3.14亿元、3.45亿元、1.69亿元，归母净利润对应为1.02亿元、1.18亿元、1.19亿元、0.68亿元，营收与净利润均保持小幅增长态势。但深入拆解经营数据不难发现，公司业绩增长的背后，潜藏着显著的业务集中风险，这也是北交所问询的核心焦点之一。数据显示，报告期各期，IPTV业务收入占营收比例分别达90.60%、92.39%、93.16%及95.52%，占比持续攀升，已然成为公司绝对的收入支柱。

受广电行业政策约束，IPTV业务实行“一省一平台”的管理模式，省级集成播控分平台仅能服务本地用户，不可跨区域经营，这使得重数传媒的业务范围被严格限定在重庆地区。从行业惯例来看，同类企业也普遍存在地域受限问题，例如海看股份IPO时便因IPTV业务仅限山东地区、前三大运营商客户贡献九成以上收入而被监管问询，其在山东省的IPTV渗透率为42.63%，与重数传媒在重庆43.14%的渗透率基本持平，但均低于62.05%的全国平均水平。但与海看股份不同的是，重数传媒的客户集中程度更为突出，报告期内前五大客户销售收入占比分别高达93.98%、94.81%、95.28%和97.17%，呈现持续上升态势，意味着公司近九成七的收入依赖少数核心客户，一旦核心客户合作关系发生变化或采购规模缩减，将直接冲击其持续经营能力。

基于此，北交所明确要求重数传媒说明客户集中度高及重庆地区收入占比集中的合理性，是否符合行业惯例;同时结合重庆地区人口变化及用户渗透率，分析公司用户规模扩张与业务发展空间是否受限。公开数据显示，重庆常住人口在2022年达到3213.34万人的峰值后，2023年已小幅下滑至3191.43万人，叠加当前43.14%的IPTV渗透率，未来用户增长空间已逐步收窄，这无疑加剧了市场对其业绩可持续性的担忧。此外，北交所还要求公司对比同行业可比公司业绩变动趋势，说明部分同行业绩下滑的原因是否会传导至自身，进一步强化了对其业绩稳定性的监管关切。

除了业务集中风险，重数传媒的财务核算合规性也被北交所重点问询，核心聚焦收入确认、成本核算及毛利率变动三大维度。受运营商结算账期影响，公司申报报表中存在部分月份收入预估确认的情况，其中2022年至2024年与重庆移动相关业务的预估收入与期后结算金额差异较大，2024年与重庆电信续签协议时还调整了结算用户数判定标准。这种预估确认模式是否持续、会计处理是否合规、与重庆移动结算差异较大的原因何在，均成为北交所追问的关键问题，毕竟收入确认的准确性直接关系到财务数据的真实性，是IPO审核的核心红线之一。

成本端方面，版权及节目内容费用是重数传媒的核心支出，报告期内占主营业务成本的比例分别为61.11%、62.04%、64.85%和69.84%，占比持续提升，反映出公司业务发展对优质版权内容的依赖度不断加深。这一特征与行业普遍情况一致，例如海看股份2018-2020年版权内容采购金额占当期采购总额的比例均超过90%，且拟募资6亿元用于版权采购项目。但北交所更关注其成本核算的规范性，要求说明各类成本的确认、分摊与归集原则是否与同行一致，各主要版权产生的收入与成本是否匹配，这一问询直指公司成本管控的核心，也是判断其盈利质量的重要依据。

与成本占比攀升形成对应的是，重数传媒IPTV业务毛利率呈现稳步上升态势，报告期内分别为47.00%、48.34%、49.31%及49.23%，显著高于IPTV行业35%-42%的平均毛利率水平。这种逆势上升的毛利率是否合理、与行业发展情况是否相符、基础业务与增值业务毛利率和同行对比存在差异的原因，均被北交所要求量化分析。值得注意的是，在IPTV业务毛利率持续上升的同时，公司网络广播电视台业务却持续亏损，毛利率始终为负，北交所要求其说明该业务亏损的具体原因、是否符合行业现状，以及持续运营该业务的合理性及对整体业绩的影响，两项核心业务的盈利分化，进一步凸显了公司经营结构的复杂性。

相较于业务与财务层面的问题，重数传媒创新特征信息披露不充分的问题，更关乎其是否符合北交所对创新型企业的定位要求。招股书显示，公司共拥有2项发明专利和64项软件著作权，但2项发明专利均为授权取得且属于共有专利，64项软件著作权中有30项集中在2024年、2025年取得。从行业对比来看，IPTV行业的核心竞争力正逐步向技术创新与内容创新转移，云边协同等新技术可显著降低运营成本、提升盈利水平，而重数传媒的核心技术是否具备独特性与创新性，成为监管关注的核心。

北交所明确要求重数传媒说明其继受取得专利的出让方、转让对价公允性，是否涉及核心技术，以及共有专利主体间的权利约定，确保公司具备独立使用相关专利并享有收益的权利，不存在纠纷或潜在纠纷。针对软件著作权，北交所要求说明其在主营业务中的应用情况、与研发费用的匹配性，2024-2025年集中申请的原因，以及结合软件增值税退税情况核实实际应用的著作权数量。更关键的是，北交所要求公司说明核心技术在IPTV及网络广播电视台业务中的具体应用，与其他省份同行相比是否具备竞争优势，业绩增长是否主要依赖运营资质等非创新因素，创新特征对业绩稳定与增长的具体作用。

综合来看，重数传媒的IPO问询核心，本质上是北交所对区域型IPTV运营商可持续经营能力与创新属性的双重校验。在IPTV行业用户规模持续增长(截至2024年6月末全国IPTV用户达4.05亿户)、但区域竞争日趋激烈的背景下，重数传媒既面临地域限制与客户集中的固有风险，又需回应创新能力不足的质疑。对于拟登陆北交所的企业而言，重数传媒的问询案例也为同类区域型传媒企业提供了重要参考：唯有在夯实核心业务合规性的基础上，持续强化创新投入，突破地域与资源依赖，才能真正满足资本市场对企业高质量发展的要求，这也是其后续回复问询、推进IPO进程的关键所在。

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