2025年前三季度，长虹美菱(000521.SZ)毛利率同比进一步下探至10.15%，这一数值不仅较2024年的11.15%持续承压，更显著低于家电行业同期25.6%的整体毛利率水平。就在盈利能力持续弱化的背景下，这家白电企业迎来高管团队的密集动荡，继财务负责人、董事相继离职后，董事长吴定刚与副总裁李霞的接连请辞，让公司治理与经营前景再度成为资本市场关注的焦点。

1月26日，长虹美菱发布公告披露，公司原董事长吴定刚因个人工作调整，正式辞去第十一届董事会董事、董事长及各专门委员会相关职务，辞职后不再担任公司任何职务。截至公告发布，吴定刚持有公司A股股票57.05万股，其职务暂由公司董事、总裁汤有道代行，汤有道同时被授权代表公司签署各类文件。公开信息显示，吴定刚深耕长虹体系多年，履历覆盖销售、营销、产业管理等多个核心环节，曾任四川长虹空调有限公司总经理、长虹多媒体产业公司市场策划中心总经理等职，辞职前还身兼四川长虹电器股份有限公司副总经理、中科美菱低温科技股份有限公司董事长等职务。值得注意的是，2024年吴定刚在长虹美菱获得的税前报酬总额为0.其薪酬主要来自关联方，这种利益关联模式或对管理层决策导向产生潜在影响。

与吴定刚的辞职相隔仅5天，长虹美菱副总裁李霞的离职公告同样引发市场关注。1月21日，公司宣布李霞因个人工作调整，辞去副总裁、首席合规官、总法律顾问职务，彻底退出公司管理团队。而这已是李霞半年内的第二次职务变动，2025年10月她已率先辞任董事会秘书一职，当时仍保留其他高管职务。资料显示，李霞生于1980年，从四川长虹资产管理部项目经理起步，逐步晋升至公司党委副书记、纪委书记等核心岗位，同时曾担任中科美菱低温科技股份有限公司监事会主席，对公司治理与合规管理有着深入参与。截至离职，李霞持有公司41.46万股A股股票。

事实上，长虹美菱的高管动荡自2025年6月便已拉开序幕。当年6月17日，公司财务负责人庞海涛因工作变动辞职，此后不再担任任何职务;11月28日，董事钟明也以工作变动为由，辞去董事会及各专门委员会职务，形成半年内四位核心管理层相继离场的局面。高管团队的频繁更迭，往往与公司经营状况密切相关，而长虹美菱正在经历“营收增长但利润疲软”的典型困境，这或许是管理层变动的核心诱因。

财报数据显示，2025年前三季度长虹美菱实现营业总收入253.93亿元，同比增长11.49%，高于家电行业7.5%的同期营收增速，但盈利指标却全面承压。其中，归母净利润4.88亿元，同比下降8.20%;扣非净利润4.51亿元，同比降幅扩大至12.47%;经营活动产生的现金流量净额13.45亿元，同比大幅下滑51.17%，现金流紧张态势凸显。盈利能力的持续弱化，与公司毛利率的逐年走低形成直接呼应：从2016年的19.94%降至2020年的16.49%，2024年跌破12%至11.15%，2025年前三季度进一步探底至10.15%，十年间毛利率近乎腰斩。

深入拆解业务结构可见，长虹美菱的盈利困境存在多重结构性诱因。作为公司营收占比超99%的核心板块，家用电器制造业务虽实现20.79%的同比增长，但内部品类分化明显，其中冰箱/冰柜业务收入44.15亿元，同比下降4.17%，厨大电及小家电业务收入6.99亿元，同比下滑6.14%，核心品类增长乏力。而近年来着力培育的生物医疗业务，虽实现3.89%的同比增长，但收入规模仅1.49亿元，对整体盈利的贡献有限，且增速已明显放缓。

海外市场的拓展也未能有效改善盈利水平，反而成为毛利率承压的重要因素。数据显示，长虹美菱海外市场占总营收的35%，2025年上半年收入63亿元，同比增长32.17%，但海外业务毛利率仅8.05%，同比下滑1.83个百分点，显著低于国内市场11.33%的毛利率水平，且海外市场营业成本增幅达34.92%，远超国内市场14.92%的增幅。这种“增收不增利”的海外扩张模式，进一步拉低了公司整体盈利水平，与家电行业头部企业海外业务盈利贡献稳步提升的态势形成鲜明反差。

从行业背景来看，2025年前三季度家电行业整体毛利率25.6%，同比仅小幅下滑1.2个百分点，其中白电板块盈利能力保持平稳，厨电板块面临一定压力，但头部企业凭借规模效应与产品结构升级，仍维持较高盈利水平，如老板电器等企业毛利率超50%，而长虹美菱10.15%的毛利率不仅大幅低于行业均值，更处于A股家电企业的下游区间，仅高于四川长虹等少数企业。行业分析指出，家电行业国补力度趋淡、高基数效应叠加市场竞争加剧，是整体增速放缓的主要原因，但企业自身产品竞争力不足、成本控制能力薄弱，才是长虹美菱毛利率持续探底的核心问题。

高管团队的稳定对企业应对经营困境至关重要，而长虹美菱当前的管理层变动，是否会影响公司战略推进与盈利改善，仍有待观察。目前代行董事长职责的汤有道，2024年税前薪酬达214万元，是公司唯一薪酬超200万元的高管，其能否凭借丰富的管理经验稳住经营局面，优化产品结构与成本控制体系，成为市场关注的焦点。值得注意的是，近期家电行业高管变动并非个例，康佳集团也出现总裁、副总裁接连辞职的情况，且华润背景高管逐步接管管理层，反映出行业格局调整期企业治理结构的优化需求。

对于长虹美菱而言，毛利率探底与高管连环离场的叠加，无疑加剧了经营不确定性。短期来看，需尽快稳定管理层团队，明确战略发展方向;长期则需聚焦核心品类升级，提升产品附加值与盈利能力，同时优化海外业务布局，改善成本控制能力。在以旧换新政策刺激与行业竞争加剧并存的市场环境下，这家老牌白电企业能否突破盈利困局，重新站稳市场地位，仍需时间检验。

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