撰稿 |  湘江财经工作室

从加油站到芯片设计，这场跨度超过2000公里的联姻背后，藏着怎样的资本棋局？

11月16日，和顺石油公告称，拟以不超过5.4亿元收购上海奎芯集成电路设计有限公司不低于34%股权，并通过表决权委托方式合计控制后者51%表决权，取得实际控制权。

这笔交易格外引人注目——一家是做石油生意的传统企业，一家是搞芯片设计的科技公司，两家风马牛不相及的企业，却因这笔收购走到了一起。

更耐人寻味的是，在公告发布前，和顺石油股价已提前异动。从10月28日的低点算起，其股价在短短十几个交易日内累计涨幅接近60%。

这起跨界并购背后，是传统石油企业寻求第二增长曲线的迫切尝试，还是资本对半导体优质标的的精准追逐？

01精心设计的收购方案

根据和顺石油发布的公告，这笔交易采用 “股权收购+增资+表决权委托” 的组合方式实现控制权转移。

公司将以现金收购奎芯科技不低于34%的股权，同时通过表决权委托获得另外17%的表决权，合计控制51%的表决权。

这种交易结构在跨界并购中并不罕见，既保证了和顺石油对奎芯科技的实际控制，又减少了前期的现金支出。

更具特色的是股权绑定设计。和顺石油实际控制人晏喜明、赵尊铭及一致行动人赵雄，拟将持有的公司6%股份（1031.44万股）协议转让给奎芯科技实控人陈琬宜。

这笔交易定价为每股22.932元，总价款2.37亿元。

这种设计将奎芯科技创始人的利益与上市公司深度绑定，避免了跨界并购中常见的“变现离场”问题。

02神秘的芯片公司

被收购的奎芯科技究竟是何方神圣？

公开资料显示，这家成立于2021年的芯片设计公司，专注于高速接口IP和Chiplet（芯粒）解决方案。虽然成立仅四年，但已覆盖从5nm到55nm的工艺节点，并与台积电、三星等全球顶级晶圆代工厂建立了合作关系。

在技术层面，奎芯科技确实有其独到之处。其最新推出的UCIe Chiplet互联IP，已用于国产大算力芯片中，可支持万卡级算力集群扩展。截至目前，公司已服务超过60家客户，其中包括国际存储行业巨头和AI领域的独角兽企业。

不过，从财务数据看，奎芯科技仍处于“烧钱”阶段。未经审计的财务数据显示，2023年、2024年和2025年上半年，公司营收分别为1.46亿元、1.93亿元和1.10亿元；净利润分别为-7487万元、53万元和-975万元。

虽然公司在2024年曾短暂盈利，但今年上半年再次陷入亏损，这也为其未来的持续盈利能力打上了问号。

03有挑战性的业绩对赌

交易双方设定了明确的业绩承诺条款：2025年至2028年，奎芯科技各年度经审计收入应分别不低于3亿元、4.5亿元、6亿元、7.5亿元，四年累计收入将达到21亿元。

其中，IP和高速互联产品收入分别不低于1.05亿元、1.575亿元、2.1亿元、2.625亿元，且各年度合并口径归母净利润均需为正。

这一承诺颇具挑战性。奎芯科技2025年上半年营收为1.1亿元，意味着下半年需要完成近1.9亿元的收入，环比增幅需超过70%。

业绩承诺中还特别规定了IP和高速互联产品收入的占比（35%），这在一定程度上保证了奎芯科技的“硬科技”属性。

若未达成业绩目标，补偿义务人将以现金方式进行补偿。但对于一家可能处于现金流紧张状态的科技公司来说，能否真正履行补偿义务，仍存变数。

04并购动机：传统油站的转型焦虑

和顺石油的跨界并购，背后是主营业务增长乏力的事实。

财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从39.94亿元降至28.12亿元，归属净利润从1.04亿元下降至2926.58万元。

2025年前三季度，公司营收约为21.26亿元，同比下降0.13%；归属净利润为2180.62万元，同比下降49.44%。

此前，和顺石油已尝试向新能源领域转型，比如拓展充电站业务，但效果尚未明显体现。

而半导体IP行业正处于快速增长期。据市场研究机构数据，中国半导体IP市场规模从2022年的82.2亿元增至2024年的171.3亿元，年复合增长率达20.15%，远高于全球3.8%的增速。

此次跨界半导体，可谓和顺石油的“孤注一掷”，同时也面临着多重风险。

公司在公告中也坦承，本次交易后将面临跨行业运营管理、协调整合等挑战。毕竟，从石油到芯片，两个行业的专业知识、管理模式、企业文化都截然不同。

此外，奎芯科技能否实现业绩承诺也存在很大不确定性。如果未来业绩不达标，不仅会影响和顺石油的整体业绩，还可能引发补偿纠纷，给公司带来额外负担。

在传统业务增长乏力之际，跨界半导体是把握时代机遇的明智之举，还是病急乱投医的跨界豪赌，或许只有时间能给出答案。