又又又一个大肉签！沐曦股份盘中涨超755%，股价触及895元，单签盈利近40万元！

AiFinD大事解析

“国产GPU第二股”沐曦股份上市：亮点解读与关联标的

一、技术产品壁垒：全栈自研架构下的国产替代突破点

自主GPU IP核心优势：沐曦坚持全栈自研技术路径，其曦云C500系列芯片基于完全自主的GPU IP架构与指令集，综合性能对标英伟达A100，在FP32算力（15 TFlops）、多精度混合算力支持（FP16/FP8）等关键指标上达到国内领先水平。自研MXMACA软件栈高度兼容CUDA生态，支持PyTorch等主流框架，显著降低用户迁移成本。

集群性能与供应链安全：沐曦MetaXLink高速互连技术实现64卡超节点扩展，集群线性度超90%，攻克千卡级算力集群稳定性难题。供应链层面，曦云C600系列已实现设计-制造-封测全流程国产化，由中芯国际、通富微电等国内厂商承接，规避海外制裁风险。

产品矩阵迭代节奏：公司形成“量产一代（C500）、在研一代（C600）、规划一代（C700）”的梯队布局。C600计划2025年底风险量产，性能介于A100与H100之间；旗舰产品C700研发已启动，目标对标英伟达H100，2026年流片。

二、财务与盈利路径：高增长下的盈亏平衡博弈

营收爆发式增长但亏损持续

2022-2024年营收复合增长率达4074.52%，2025年前三季度营收12.36亿元（同比增453.52%），主要依赖曦云C500系列（占营收97.28%）。同期归母净利润亏损扩大至14.09亿元，主因研发投入占比过高（三年累计研发费用22亿元，占营收282.11%）。

减亏趋势与盈利时间表

2025年第二季度单季实现盈利（归母净利润4661万元），前三季度亏损同比收窄55.79%。管理层预计2026年达盈亏平衡，依据为在手订单转化（截至2025年9月订单金额14.3亿元）及规模效应释放。

毛利率与同业对比

2024年销售毛利率约53%，低于摩尔线程（70%+但高于景嘉微等国内厂商，反映其技术溢价能力中等。需通过C600放量及服务器业务轻资产化转型优化成本。

三、国产替代逻辑：政策与市场双轮驱动

政策强力护航

科创板第五套标准支持未盈利企业上市，沐曦入选国家级专精特新“小巨人”，受益于“东数西算”工程与算力基建投资（2024年国内智算中心投资规模1014亿元）。美国对华高端AI芯片管制升级（如H20禁售）加速国产GPU政务市场渗透率提升。

市场份额与竞争格局

2024年沐曦在国内AI芯片市场份额约1%，与寒武纪、摩尔线程并列第二梯队（华为昇腾占23%）。根据TrendForce预测，2025年国产芯片在AI服务器占比将升至40%，替代空间达千亿级。

应用场景落地深度

产品已应用于国家人工智能算力平台、运营商智算中心（如中国移动、超讯通信合作项目），在金融风控、医疗AI（中山医院内镜诊断模型）等领域形成行业定制化解决方案，绑定客户复购率超60%。

四、产业链生态：股东与合作方价值联动

核心股东与战略投资者

超讯通信担任全国总代理，双方合资成立讯曦智能；中科蓝讯、淳中科技等财务投资者持股0.24%，协同边缘计算与政务场景适配。红杉资本、葛卫东等明星资本注入资源。

供应链关键伙伴

晶圆代工依赖中芯国际，封装测试由通富微电、长电科技承接；EDA工具由华大九天支持，材料供应商圣泉集团提供高纯树脂。合作模式保障供应链自主可控。

生态共建与客户绑定

与中科曙光联合发布AI一体机，嵌入招商银行风控系统；通过“元醒”服务器（国产化率60%）斩获政务订单（如中特新联8.5亿元项目）。生态合作降低市场开拓成本。

五、市场情绪与风险预警

短期估值锚定摩尔线程

沐曦发行市销率56.35倍，显著低于摩尔线程（122.51倍），若首日涨幅达300%（对应市值1600亿元）或425%（对应市值2300亿元），将接近同业平均水平。网上申购倍数4498倍（摩尔线程为4126倍）显示资金热度更高。

长期风险聚焦三方面

技术生态风险：图形渲染产品曦彩G系列研发滞后，软件生态成熟度落后摩尔线程MUSIFY工具。财务风险：应收账款占营收192%，存在赊销冲规模嫌疑。竞争风险：华为昇腾ASIC路线在千亿模型训练能力领先。

行业周期与政策波动

若摩尔线程股价大幅回调或美国出口管制政策放宽，可能压制沐曦估值。AI芯片技术路线迭代（如谷歌TPU Ironwood）亦可能分流市场关注度。

六、投资策略建议

核心配置标的

优先关注沐曦直接股东超讯通信（代理+股权双重受益）、供应链龙头中芯国际（晶圆代工）、通富微电（封装测试）。这些企业受益于沐曦量产规模扩张。

卫星仓位布局

可布局业务合作方如中科曙光（算力集群合作）、中国长城（AI一体机），其业绩弹性与沐曦生态绑定深度正相关。

风险对冲组合

搭配寒武纪、海光信息等国产AI芯片标的，分散技术路线与政策风险。同时关注摩尔线程市场表现，作为沐曦估值锚定参照。

总结：沐曦股份在国产算力替代浪潮中具备技术先发与政策红利优势，短期上市表现或受益于情绪溢价；但长期需跟踪其盈利兑现能力、生态建设进度及供应链安全性。投资者需平衡赛道beta与个股alpha，把握技术突破与财务稳健的双重底线。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

以上内容由AiFinD生成