观点网自去年9月10日被香港联交所及证监会点出股权高度集中问题后，众安智慧生活以及股东众安集团已连续三次推出折价配售计划。

此前两次主要由众安集团主导，以配售旧股缓解股权集中问题。但2025年9月首次试水便遇到阻力，原计划配售最多4830万股，但实际配售1120.4万股，完成率仅23.2%。12月推出的第二次配售计划，最终以协议失效且并未进行落幕。

显然，承配人并不好找。

2月10日，众安智慧生活决定亲自下场，委托多次合作的配售代理智易东方证券，以每股1.52港元向不少于六名承配人配售最多5174.14万股股份，占公告日现有已发行股本的10%，占配售完成后扩股总股本的9.09%。

只是，受前两次配售接连遇阻的市场印象影响，叠加公司自身基本面缺乏增长支撑的现状，众安智慧生活这第三次配售的落地难度依旧较大。

股权高度集中

对于中小型物业股来说，股权高度集中是普遍现象，这主要由行业特性和监管约束等多重因素交织造成。

资料显示，港交所对上市公司仅设置了公众持股量不低于25%的最低合规标准。而在早前物业股上市潮中，多数港股物业股均由房企分拆而来，这些企业在分拆上市时，仅释放出满足该最低公众持股要求的股份进行公开发售，其余超70%的股权则由母公司及关联方牢牢把控。

众安智慧生活就是其中代表。

去年9月10日香港证监会指出，截至8月27日，众安智慧生活有14名股东合共持有1.2亿股股份，相当于已发行股份的23.29%；再加上控股股东众安集团持有的3.8亿股股份（占已发行股份73.44%），相当于已发行股份的96.73%。因而，仅有1690.18万股股份（占比3.27%）由其他股东持有。

众安智慧生活股权分布情况，来源：企业公告

合规是股权结构的底线要求，且联交所也不会因股权高度集中对企业进行处罚或强制整改。

实际上，众安智慧生活不少于25%已发行股份确实由公众人士持有，不存在合规层面风险。

但通常来讲，高度集中的股权结构会直接导致上市公司流通股份占比偏低，二级市场中少量交易就易引发股价大幅波动，加剧不稳定性，同时造成股票交易活跃度不足、市场流动性偏弱的问题；这类问题还会引发外部投资者对公司治理产生顾虑，降低普通投资者和机构资金的入驻意愿，大幅掣肘公司股权融资等相关动作。

目前，中小型物业股已持续陷入“流动性差-融资难-发展慢”的循环，除了保证业绩有质量增长外，解决资本市场上因股权高度集中带来的股价波动、流动性不足、融资困难等问题，更是企业为实现长期发展的主动选择。

以54家物企（剔除长期停牌企业）2025年度日均成交额数据来看，物业板块整体呈现头部企稳、小票萎缩的特征。这既有业绩与盈利基本面影响，亦与公众持股比例有一定相关性。

例如，碧桂园服务全部已发行普通股均在联交所上市流通，自由流通股本占比58.53%，意味着超半数股份可自由交易，股权分散、市场化程度高；叠加其作为行业龙头的营收和在管规模，整体上流动性位于行业前列，2025年度日均成交额为1.08亿港元。

与之相比，超过六成中小型物企2025年度日均成交额不足100万港元，部分甚至不足10万港元，陷入长期低迷状态。

承配人难觅

众安智慧生活及其股东近半年三次推进配售，核心诉求之一便是稀释高度集中的股权、拓宽股东基础。但从母公司售旧股到子公司发新股的转变，以及股权集中仍超六成现状来看，这一难题的破解显然道阻且长。

据众安集团去年9月初公告，彼时计划透过配售代理智易东方证券向不少于六名独立承配人配售最多4830万股配售股份，相当于众安智慧生活于公告日已发行股本总额约9.3%。每股配售股份3.53港元的价格较众安智慧生活于协议日期在联交所收市价每股4.16港元折让约15.14%；预期所得款总额约为1.705亿港元，所得款净额约1.685亿元，主要用于投资新产业研探及发展、扩大市场份额、开拓新增长机会等。

与此同时，配售对承配人范围未作严格限定，明确各承配人须为独立第三方，可涵盖个人、公司、机构投资者及其他各类投资主体。

但最终配售完成率不足三成的极低水平，已经显现出投资者对此次配售积极性严重不足。

根据公告，是次以每股3.53港元向不少于六名独立第三方承配人共配售1120.4万股，完成率仅约23.2%，扣除相关费用后，募资净额约3893万港元，远未达到预期目标。

随后12月初，众安集团再次计划向不少于六名承配人配售最多3700万股配售股份，相当于众安智慧生活股份总数约7.15%。

这次，由于众安智慧生活股价已经下跌至2.04港元，众安集团选择了溢价配售，每股配售价2.08港元较收市价每股2.04港元溢价约1.96%；较连续五个交易日所报平均每股1.924港元溢价约8.11%。

不过，仅到当月中旬，配售代理便通知，“配售协议已失效，而出售事项将不会进行”。

一方面，这反映了众安集团对物业部门的估值底线，尽管当时众安智慧生活股价已经大幅回落，但集团仍不愿大幅下调定价，这既有自身持股账面价值的考量，也是怕引发市场对众安智慧生活价值的过度质疑。

另一方面，众安集团及配售代理大概率误判了当时的市场环境，认为前期股价回调已释放风险，且物管板块或港股整体可能回暖。

最新数据显示，众安智慧生活股价近60日已下跌4.98%，报每股1.91港元，最先接手的首次承配人当初以3.53港元认购的股份，已在长期下行走势中，面临亏损。

或是考虑到前两次配售的不利影响以及自身发展潜力，众安智慧生活最新配售股份加大了折价力度，以提升配售吸引力、覆盖投资风险。

2月10日公告显示，众安智慧生活与智易东方证券订立配售协议，拟按每股1.52港元的价格，向不少于六名独立第三方承配人配售最多5174.14万股新股份，该价格较最后交易日收盘价1.81港元折让16.02%、较此前五个交易日平均收盘价1.88港元折让19.15%。

另外，此次配售股份占当前已发行股本10%，若全额配售，所得款项净额约7769万港元，将用作公司一般营运资金。

若成功配股，众安集团对众安智慧生活的持股比例也将从71.28%摊薄至64.80%，新增9.09%股份则由本次配售承配人持有，其余股东持股比例由28.72%变为26.11%。

可以说，此番大幅折价配售，是众安智慧生活破解股权集中困局的背水一战，但成败全系于市场买盘。

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