【研究报告内容摘要】

　　可比券商累计净利润同比增长17%

　　2020年前五月上市券商净利润同比上涨17%。剔除中泰证券（600918）、中银证券（601696）和红塔证券（601236）,33家可比券商2020年前五月累计实现营业收入1180亿元,同比上涨16%;净利润496亿元,同比上涨17%。

　　券商业绩环比下滑,广发证券业绩亮眼

　　可比券商中有6家前五月累计净利润同比涨幅超过50%,增速排名前三位分别是国元证券(+122%)、申万宏源(+82%)和中信建投（601066）(+78%)。五月券商业绩整体环比下滑,仅有2家券商单月净利润环比正增长,分别是广发证券(+39%)和西南证券(+27%)。单月净利润规模排名前三的分别是广发证券、申万宏源和海通证券。

　　投行业务规模下滑,股债指数双双下跌

　　五月投行业务规模下滑,股债指数双双下跌。五月A股日均成交额基本止住下滑趋势,单月成交11万亿元,日均成交额6220亿元,环比下降1%,同比上涨27%。月末两融余额规模为10780.52亿元,环比上涨3%,较今年年初两融余额上涨6%。五月A股股权融资金额733.18亿元,环比下降26%,其中IPO金额160亿元,环比下降14%;五月债券承销金额为6201亿,环比下降34%,同比上升35%。沪深300指数五月下跌1.16%,中证综合债指数下跌0.91%。

　　投资建议

　　券商板块目前估值1.4x倍市净率,处于历史估值低位。创业板注册制改革持续推进,新三板转板制度落地,新证券法实施进一步完善证券市场基础制度,政策支持金融行业发展,行业对外开放提升服务水平,券商次级债公开发行将扩宽融资渠道促进资金业务开展。五月底上交所首次提出研究引入单次T+0交易,超出市场预期,将直接利好券商经纪业务。建议持续关注优质券商股,推荐中信建投和国泰君安（601211）。

　　风险提示

　　市场大幅波动风险,成交额大幅回落,监管政策变化风险。