市场还是认可华润三九这份快报的，主要涉及四季度华润三九本尊的业绩超预期，另外昆药管理层一月份切换成华润嫡系带来的降本增效预期吧。不过从三九本部看，去除并表天士力部分，营收和净利润都是下滑的，归母利润应该下滑7%，还是很抗跌的，相比昆药和天士力的扣非利润下滑程度（-74% 和- 24%）要好不少，所以这是行业性问题。这里要注意一个会计问题，并表营收是并天士力整体，而归母净利润只并天士力整体利润中金27%的股权部分。
其次，对于现金收购并表后的营收和利润增长，本质上是用企业自身积累的现金换了并表企业逐年给自己累加营收和利润，是股东用现在的账面现金换生钱资产，以便在未来逐步带来更多现金，类似我们炒股买入长期股权，有经营控制权，能收到分红，但不能支配那部分权益利润，这只能在子公司复利滚动或按权益比例分红。
目前估值ttm/静态 PE下降到14倍了。
华润三九(SZ000999)

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