电投能源拟收购白音华煤电100%股权，支付总对价111.49亿元。

白音华煤电2025年1-9月合并归母净利润约为14亿元，年化盈利19亿元，对应PE估值仅6倍。而截至11/14收盘，公司PE(TTM) 11.6倍。以25H盈利计算，发行后每股收益从1.24元降到1.23元，略有稀释。

业绩承诺：

1）如本次交易于2026年实施完毕，则承诺煤炭在26-28年度累计实现净利润数不低于16.63亿元；铝电资产于27/28/29年净利润为6.78/5.28/5.26亿元；若煤炭累计业绩承诺三年均分，则煤铝电业务27/28/29年业绩承诺分别为12.3/10.8/10.8亿元。

2）如本次交易于2027年实施完毕，则承诺煤炭在27-29年度累计实现净利润数不低于16.84亿元；铝电资产于27/28/29年净利润为5.28/5.26/5.28亿元；若煤炭累计业绩承诺三年均分，则煤铝电业务27/28/29年业绩承诺分别为10.9/10.9/10.9亿元。

公司25年有在建&拟建风光装机至少2GW及电解铝35万吨，后续随着白音华煤电（1500万吨煤炭+40.53万吨电解铝+192万千瓦电力装机）注入完毕，在现价基础下公司未来业绩有望达到90亿上下，成长性突出。

此外，随着公司在建项目逐步完成，资本开支减少后未来分红率有较大提升空间，当前公司股息率和估值性价比优异。

电投能源(SZ002128)神火股份(SZ000933)