神火股份(SZ000933) 公司的经营性现金流远远好于公司的利润数据，看段先生的访谈，公司的PE不是买入的理由，未来现金流才是，那我就来看看重仓股的现金流。

其实我一直都知道神火/云铝的现金流非常好，甚至还给出了综合分析题让一些朋友做作业。其实自己却没人深入的去想这个事情。

首先，需要以合并报表的利润（非归属上市公司股东利润）对应合并报表的现金流量，发现公司经营性现金流仍然远远高出公司合并口径的利润数据。由于部分存在少数股东情况的公司的现金流数据无法公开获得（云南神火是有批露），使用公司经营性现金流去折现来准确的估值较难。

其次，经营性现金流长期高于合并利润的情况，是符合公司 存在大量固定资产的业务模式。两者的差异来源于，流动性经营资产占用现金，即使原材料、产品价格波动，长期会回归正常，因此只有固定资产折旧和长期待摊销资产的摊销这部分。固定资产等长期资产的形成可以从现金流量表中的购置固定资产等栏目获得，通过观察神火，其重大资本开支存在两次显著的高峰：一是2011～2015合计126亿投资建设新疆基地，二是2018至2021年合计80亿（另有39.7亿元是河南省的电解铝指标作价出资）的云南90万吨基地的建设。

此外还有煤炭业务，公司也在2012年和2020年两次增发，分别募集18亿和20亿，都是和煤炭业务有关；第一是想整合煤矿，市场遇冷，募资历经波折（BS e-fund)，第二次是梁北煤矿的扩建设，煤矿也和电解铝类似，先期需要大量资本开支，后期的现金流很好。煤炭业务也在2008～2011年、2021～2024年提供了非常好的利润和现金流，当然2012～2019年一言难尽，还让公司变身ST神火，即使如此，公司的现金流也仅在2015和2019年为负。

此外公司的固定资产开支在项目建设完成后，不需大额投入，公司生存能力大为提升。2022～25Q3的固定资产投资开支降速，而经营性现金流爆棚。

因此，我们看到的2020至今的神火，是最肥美的神火，公司的固定资产开支都基本完成，正式出业绩的时候。当然2019年现金流最差时是买入的最好时机，现在仍然是持有最好的股票。

今天神火大跌4.6%，让我很兴奋，拼凑资金进场捞了一笔；如果周一还是这个情况，继续捞两笔；下午两点多卖了些其他的股票，当时翻来覆去看云铝、神火和天山，神火跌得有点多，相买入，看线貌似又可能调整(段先生说看线炒股是韭菜要赔钱），因早盘已买入一笔，决定还是分批买比较好（8月、9月，我都是分批买入）

投资需谨慎，风险还是挺大的。激情归激情，保持理性还是蛮难的，所以我喜欢慢。