一、市场核心矛盾：北美AIDC缺电紧迫，替代供电成刚需
1. 电力缺口持续恶化：美国电网备用容量从五年前26%降至19%，8个区域电网濒临安全红线，弗吉尼亚州、加州等数据中心密集区电价飙升；2028年美国数据中心电力缺口预计达44吉瓦，相当于44座标准核电站发电量，短期补能需求迫切。
2. 传统供电方案滞后：大型燃气轮机交付周期2.5-4年、电网扩容需3-7年，无法匹配AIDC（AI数据中心）快速建设节奏；柴发（备用）与燃气发动机（主用补充）凭借“启动快、交付短”优势，成为当前核心替代方案。
二、需求驱动逻辑：AIDC高景气+技术升级，拉动功率与量价齐升
1. AIDC建设催生增量需求：谷歌、微软、Meta等大厂数据中心资本开支高增（谷歌2025Q3上调全年资本开支至910-930亿美元），全球数据中心发电机市场空间将从2023年60亿美元增至2030年120亿美元。
2. 功率密度升级倒逼产品迭代：传统IDC单机柜功率4-8kW，AIDC因高功率GPU/TPU需求，单机柜功率提升至20-100kW（未来或超600kW），推动柴发向2-4MW高功率机型升级，燃气发动机以3MW机型为主流，且可20台并联组成60MW系统适配大型AIDC。
3. 供需紧平衡推升价格：康明斯、卡特彼勒等外资品牌订单排至2026年，交付周期12-18个月；国内厂商产能受限，大功率柴发与燃气发动机供不应求，2026年柴发及燃气机组均价预计上涨15%-25%，关键组件涨价进一步传导至下游。
三、技术与成本逻辑：燃气发动机成短期最优解，柴发稳固备用地位
1. 燃气发动机：主用补充“性价比之王”
- 成本优势：度电成本0.12-0.2美元/千瓦时，虽高于燃气轮机（0.05-0.15美元/千瓦时），但远低于柴发（0.3-0.45美元/千瓦时），且提前6个月投产可创造数十亿美元收益，综合性价比凸显。
- 产能与交付：可共享柴发生产线，仅需改造燃烧系统（核心部件国内自主化），安装周期＜3个月，规避燃气轮机产能垄断瓶颈。
2. 柴发：备用电源“不可替代”
- 功能优势：启动稳定、持续供电能力强，是AIDC规避停机损失的核心冗余设备，xAI、OpenAI等大厂均启用柴发备用方案。
- 国产替代窗口：国内厂商承接外资订单溢出，2025年潍柴动力对北美柴发发货170-180台，2026年OEM大客户订单已超400台。
四、相关标的
[鲜花]1. 潍柴动力——全产业链覆盖，北美订单与估值双击
- 核心逻辑：柴发+燃气发动机+SOFC三轨布局，是北美缺电行情中“最全面受益标的”。
- 柴发业务：2026年北美OEM大客户订单超400台，亚马逊等CSP客户认证预计2026年下半年完成，后续放量空间大；
- 燃气发动机：2-3.5MW机型推进北美UL认证，2026年下半年批量出货，度电成本优势适配主用需求；
- 估值优势：2026年预计净利润140亿元，对应PE仅14倍，对比同行康明斯（26年PE 30X+）存在翻倍空间，且SOFC布局打开长期成长天花板。
[鲜花]2. 联德股份——核心部件垄断，绑定巨头享增量
- 核心逻辑：全球柴发与燃气发动机巨头（卡特彼勒、康明斯）核心铸件供应商，国内唯一具备批量供货高要求钢铁基座的企业，下游拓展直接带动订单增长。
- 订单确定性：卡特彼勒要求其2026年产量翻倍，预计订单规模达1万吨；
- 业绩弹性：2026年预计净利润3.5-4亿元（PE 22-25倍），乐观预期下2027年净利润6-7亿元（PE 13-15倍），受益于下游量价齐升与估值修复。
[鲜花]3. 潍柴重机——中速机主电突破，盈利弹性超柴发
- 核心逻辑：潍柴体系内中速机主力，聚焦数据中心主电市场，产品盈利性显著高于传统备电柴发。
- 产品优势：10MW+大型中速燃气机组单台价值量3000万元+（300万元/MW，柴发仅100万元/MW），净利率15%-18%（45-55万元/MW），盈利空间是柴发2倍以上；
- 进展明确：已获北美大厂验证邀请，北美中速机需求天花板达3000台，2026年有望实现批量出货，主业柴发支撑估值安全边际（对应200亿市值），中速机业务打开增量空间。
潍柴动力(SZ000338)联德股份(SH605060)潍柴重机(SZ000880)
仅为复盘所用，无投资决策建议。
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