公司是以非金属矿产资源开发利用、糖业制造为主业的广东省环保集团下属上市平台，十四五期间构建了矿产资源和非金属材料的产业体系，十五五期间有望持续做大做强硫磷硅等非金属板块，同时发展中游的新能源材料。短期来看硫铁矿涨价持续为公司带来显著的利润增厚；长期来看随着固态电池、储能等相关技术路线的突破、公司磷和硅等非金属材料产品的落地，业绩有望迎来快速发展。

近期硫酸价格在短暂调整后快速拉涨，主要系海外硫磺供给收紧，海运、能源价格抬升等因素推动。在硫磺—硫酸价格传导链条持续强化的背景下，硫铁矿制酸性价比突出，带动硫铁矿市场价上行。根据行业协会11月4日广东地区硫铁矿报价达970元/吨，本周涨60元。我们预计在国内外硫磺供给收紧、需求具备一定支撑性的背景下，硫铁矿价格有望保持强势。

公司旗下云硫矿业的硫矿纯度世界最高，品位远高于市场，因此售价会大幅高于市场价；成本也低于同行，且随着公司加强成本管理、定增项目技改落地，公司采矿效率进一步提升，压低单位成本。在此背景下硫铁矿涨价有望全部体现在利润上，公司每年硫铁矿外销量在100万吨出头，均价每涨10元就是1000万利润增厚。此外，考虑到固态电池相关硫化物研究进展迅速，公司作为最上游原材料或将受益于远期需求的增长。

除了硫矿的利润，公司前期部署的10 万吨/年精制湿法磷酸项目今年有望初步投产、明年贡献利润，硫酸磷酸生产工艺匹配具备成本优势，并持续向更高级别的产品研发。此外公司收购两大石英矿，为后续硅板块的发展打下资源端基础，也会是十五五重点的发展板块。

考虑到硫化工整体涨价趋势强劲，公司Q4利润环比有望持续放大，目前按今年算估值仅20x出头，此外考虑到固态电池等下游应用有望打开硫等非金属材料的需求天花板，持续看好公司的发展前景。
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