本月23日召开的会议中，大 大强调来“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低社会物流成本”

此次会议和以往这几年消费券刺激有所不同，重点强调了ZY财政参与，缓解了市场认为地方财Z压力的担忧

不过具体金额、补贴方式、补贴范围暂未公布，但从文中细节显示出围绕智能化、绿色节能等方向，行业包括家电、汽车、先进设备、物流等领域

家电方面，如电视机、冰箱、空调等耐用品，距离上一轮ZY发起的大规模家电下乡、以旧换新已经过去了十余年，具备换新条件，高质量、高能效、智能化预计会是补贴的重点范围

上一轮大规模家电刺激政策（09~12）以首次购置为主（当时农村家电保有量很低），当前刺激点立足于更新而非首次购置

09年为例

首次购买方面，冰箱限价2500，洗衣机2000，空调2500

以旧换新方面补贴，冰箱400，空调350，洗衣机250

ZY财Z80%，地方财Z20%，总补贴600亿促进近7000亿的销售额

考虑到我们现在的GDP跟09年比几乎翻了4倍，当前是以旧换新为主，预计金额至少超1500亿会有当年的效果（3年年均10%以上的增长）

白电、黑电这块，保有量大，本身具备刚需属性，到了时间点也差不多要换新，如果补贴力度足够，预计将加快消费者的更换需求，经过了几轮的经济周期，行业洗牌也洗的差不多了，留下来的龙头企业将充分受益于此次周期

先看看空调行业格局

其中格力估值最低，海信弹性大出口+内销双轮驱动，除品牌外，上游产业链，如空调涡旋式压缩机国产替代先锋Y华特这类的企业有助于品牌降本增效，量升的情况下，导入速度有望加快

再看看冰箱行业格局

这块海尔领先，海信、美的紧随其后

行业趋势方面，冰箱薄壁化+高保温性能+内嵌式意味着VIP绝热板对传统聚氨酯的加速替代，2023年12月28日，国家标准化管理委员会下达了《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》的修订计划，新一代冰箱能效国标正式进入起草阶段，由中国标准化研究院、青岛海尔等18家单位共同起草；从时间上看，新国标从起草-征求意见-审查-批准-发布全周期16个月，预计将于2025年4月左右发布，这块ST新材作为VIP绝热板全球龙头将会充分受益

彩电方面格局如下

其中海信系通过这几年的营销、渠道、成本管控逐步在存量市场扩大份额，市占率持续提高

彩电方面除品牌外，最受益的是上游面板，J东方经过过去十几年的扩产，完成了全球面板产能向中国转移壮举，定价权牢牢在手，资本开支也逐步降低，如果一旦供需发生供扭转，价格弹性巨大

设备、物流、汽车等环节

设备方面，暂时保持观望，毕竟大多数行业面临着产能过剩，而半导体类的高精尖产能则是面临着被卡脖子并非不想更新，部分已突破环节，如五轴机床（科德sk）、数码印花（华宏sk）、煤炭智能设备（天地kj）等行业或因此受益，这块研究需要对行业公司有更深层次的了解

物流降本方面，智能化、无人化、高端化、高能效会是资本瞄准的方向，预计运输环节的天然气货车，仓储环节的智能仓储机器人等行业会受益，会议中强调“公路→水路”、“公路→铁路”，相关物流公司会有相应增量

汽车其实这两年销量并不差，政策力度保持观望态度

小结

从短期角度来看，资金会拿着鸡毛当令牌，在具体ZC未落地前，预计会反复炒作，当具体细则落地后，部分炒作资金离场，届时真正受益的环节会随着EPS提升股价逐步抬高，家电环节补贴力度预计较大，受惠人群广，存量大，冰箱彩电洗衣机合计市场空间超5000亿，算上厨卫、清洁类、小家电等家居规模超万亿，对GDP拉动明显，对于品牌龙头企业来说受益于国内外双驱动，业绩确定性高