铜陵有色(SZ000630)

我这里主要讲4个相对独特观点，其他普遍逻辑和观点不谈。

第一 公司是铜价上涨的最大受益者

铜价上涨大家都受益，为什么铜陵有色受益最大，其实很简单，因为公司吨铜净利低，国内铜矿成本相对高，米拉多铜矿费用高。造成国内和海外吨净利只有1.5万左右，现在铜价从7万多涨到9万多，净利从1.5万吨一下子到3万多，翻倍。其他企业也受益，但从原来3、4万到4、5万多幅度相对不那么明显。

第二 公司伴生金银最丰富

国内5万吨铜，伴生0.6-0.8吨黄金，米拉多铜矿二期满产后，5吨左右伴生黄金，80-110吨白银。这相当于一个中型金矿企业的产量，而且伴生矿成本更低。其他铜矿企业也有，但伴生没这么丰富（不是总量）

第三 未来是铜冶炼反内卷最受益的企业

公司冶炼绝大多数是矿石冶炼，而对手企业冶炼部分产能是再生铜，所以当前冶炼价格低下对铜陵是最不利的，虽然成本最低。但铜冶炼反内卷和供需平衡为公司27-28年业绩带来强劲增长动力。220万吨产能，就算到时候行业平均盈亏平衡，公司也有望增厚业绩40亿利润左右。

第四 远远低估的大股东资产（承诺注入）

大股东手上的桑潘项目，距离米拉多200公里，这个项目以前由于当地社区（土著）的反对停滞，但米拉多的成功给米拉多当地居民和政府受益巨大，早就改变了桑潘当地土著的想法，现在项目不存在障碍，甚至急着要开发。这个绿地项目储量品味和米拉多差不多，规模巨大，预计26年大概率注入上市公司进入开发阶段。2-3年后再为公司增加30万吨产量，届时公司产量有望再翻番，规模接近洛钼的2/3