霍莱沃(SH688682) 航天测试系统供应商霍莱沃具有高度稀缺性和显著成长性
我们认为，公司在卫星测量领域占据稀缺卡位，量价齐升，且定位为“卖铲子”的厂商，有望先于零部件及整星制造企业兑现业绩。公司目前市值较小，弹性充足。年底前预计还将有长征十二号甲、天龙三号两款可回收火箭试飞，产业催化不断。
订单高增，整星贡献最大。据12月9日投资者交流表，今年以来，公司卫星测试系统订单高速增长。订单主要来源于商业航天卫星的整星及载荷制造厂商、测试服务机构，其中整星制造商的贡献最大。公司已构建覆盖“元器件-部组件-分系统-整星”的全链条测试产品矩阵，占据行业领先地位。
新拓展激光通信测试，承接航天科技订单。与传统卫星相比，算力卫星的单星集成服务器级模块、AI芯片、高速激光终端等多元异构组件，使得算力卫星相比传统卫星的测试难度与测试成本显著攀升。公司今年新拓展激光通信测试系统业务，已斩获订单。
CAE软件国产化需求迫切。公司电磁CAE软件处于国内领先地位，已成功切入中航大型央企并实现规模化采购，在特种、商业航天、智能驾驶、通信等领域均有应用。未来将在通信、智能驾驶等领域加大投入力度。
投资建议：据12月1日外发报告，预计25-27年营收3.59/5.48/7.80亿元，归母净利0.15/0.56/1.12亿元，同比+3.5%/272.6%/101.6%，EPS为0.15/0.55/1.10元，对应12月9日42.88元/股收盘价，PE分别为286/78/39倍。维持“买入”评级。
风险提示：卫星互联网组网进度、新型战机测量需求释放不及预期；市场竞争加剧。