立高食品(SZ300973) 24年报和25一季报刚出，简单说几个点，1. 市场对山姆渠道的担忧是存在的，24年同比确实下跌不少，官方解释是和新老品切换有关系，所幸一季报商超渠道增幅拉回来了不少，证明新品动销确实还可以。但雷并没有解除，仔细了解过山姆的话，应该知道它在不断调整供应链的结构，引入更多供应商，压低利润，分摊风险，所以对立高有一定影响，还是要看有没有爆品跑出来，永辉调改能部分对冲山姆的影响。2. 增量主要靠奶油，产能目前75%左右，如果产能提升到90%以上，伴随往高毛利奶油产品结构调整的话，保守预期还能增加4-6亿的收入，1-2亿的利润，更高也有可能。3. 冷烘看起来壁垒不够，而且这种大KA的合作方式，利润很容易被挤压，而且受到配送半径的影响，被替代性很强，不过立高靠奶油也远不只这个定价了，况且两者还有协同效应 。4. 餐饮目前还是下行周期，拐点还没有来，等你想吃贝塔的时候，股价估计早就在天上了，继续持有，继续观察。
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