来看第二家发布2025年中报的上市公司，神通科技集团股份有限公司（股票简称：神通科技）2005年成立，2021年1月在上交所主板上市，是一家技术领先的汽车零部件企业，致力于汽车智能座舱零件、光学反射镜、光学透镜、汽车智能进入系统等领域的研发和制造。

神通科技积极顺应行业轻量化、电子化、智能化发展趋势，不断提升电子电控的软硬件开发及制造能力，同时切入光学镜片行业实现产品横向应用的拓展，专注于汽车下游智能座舱和高级辅助驾驶有关的激光雷达、毫米波雷达和抬头显示（HUD）等产品。

其半年报并没有提供详细的产品和地区营收结构，我们将就2024年的情况看了看。“饰件系统零部件”和“动力系统零部件”是占比近七成和两成多，合计占比超九成，是其核心业务；“模具类”和其他业务有合计不到一成的占比。只有极少比例的产品销往国外市场，绝大多数产品在国内市场销售。

2025年上半年，神通科技的营收同比增长了22.5%，再次创下有公开数据以来的新高。虽然上半年这种“俯卧撑”模式搞了很多轮，2025年上半年正好处于撑起来的节奏中。从全年的情况看，并没有出现“俯卧撑”模式，而是一种增长不动，长期在15亿元左右徘徊的趋势。

不管是从半年还是全年看，2022年-2024年，这三年的情况都不太好，特别是2024年还出现了有公开数据以来的首次亏损。2025年上半年的表现就要好很多，不仅创下了有公开数据以来的新高，而且是接着亏损的季度，像是从ICU直接起跑的一样。

分季度来看，2023也玩的是“俯卧撑”模式，2024年改成单边向下，2025年似乎又改成增长模式了。每个季度的净利润水平都不高，只有2024年，也就是其营收同比下跌最猛的这两个季度出现过亏损。2025年二季度的净利润是最近十个季度中最高的，形势似乎正在好转。

季度间除了营收增减波动大之外，毛利率的波动也比较大；除了刚才说到的2024年下半年的两个季度的主营业务亏损之外，2023年一季度的主营业务也是亏损状态。2025年的两个季度，得益于毛利率和营收均处于增长状态，主营业务盈利空间同比和环比都在提升，特别是2025年二季度的主营业务盈利空间在最近两年半中，首次超过10个百分点。

毛利率从2020年以来，持续下跌了5年，在2024年触底后，2025年上半年大幅反弹，一举收复了前五年的跌幅，离下跌前的峰值还有一定的距离。销售净利率在2021年以前，是7个百分点左右，表现不错；之后的三年表现一般，2025年大幅反弹至下跌前的峰值水平。

上市前的净资产收益率表现最好，处于毛利率与净资产收益率之间，但也有下滑的趋势；上市后受到稀释效应和盈利能力下降的双重影响，整体表现与销售净利率靠在一起。2025年上半年，年化净资产收益率大幅提升，快接近前期峰值水平了。

2022年和2023年的主营业务盈利空间主要受毛利率下滑的影响，期间费用占营收比波动的影响是次要因素，这两年的主营业务盈利空间在5个百分点左右，当然比2021年下降了。2024年受到毛利率下滑和期间费用占营收比上升的双重挤压，期间费用占营收比上升的主要原因是其金额增长和营收下跌同时到来，主营业务被压缩至不足1个百分点。

2025年上半年的毛利率大幅反弹，营收增长带来期间费用占营收比大幅下降，已经比前四年都低了，在双重利好因素影响下，主营业务盈利空间接近10个百分点；前面已经看到，2025年二季度已经超过了10个百分点。

2024年的主营业务没有亏损，加上其他收益方面的净损失后就亏损了，前两年也是净损失的状态，主要影响因素仍然是“资产减值损失”。2024年资产减值损失扩大的主要原因是除了以前就有的“存货跌价损失”有所扩大之外，“固定资产减值损失”也不低。

“经营活动的现金流量净额”表现不错，每年都是净流入的状态，上市以来这几年的固定资产投资规模有所扩大。虽然神通科技负担这些投资不在话下，但持续大额投资却没有带来营收的大幅增长，不得不让人对其投资的效益情况表示怀疑。

固定资产的规模在2022年末增长后，最近两个年末并没有明显增长，2025年上半年末又有所增长，但经营性长期资产却在下降，也就是说，主要变化是由在建工程转为固定资产。在建工程中主要是“湖北明源光学镜片项目的基建工程”已经完工转入固定资产，设备安装部分只是部分完工，应该也会很快建成投产。

神通科技的长期偿债能力较好，就算资产结构偏重，短期偿债能力也很强，这方面并不存在明显的问题。

神通科技上市的几年，都没有彻底摆脱上市后业绩就变脸的质疑，从2025年上半年的表现，似乎看到了摆脱这一质疑的希望。这当然与这几年持续大额的投资有关，也和市场回暖有关。至于说后续是大显神通，还是再次进入波动，就只有发生后才知道了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！