中瓷电子（003031）：国产高端光模块基板核心力量，三代半导体平台价值凸显
核心推荐逻辑：公司作为中国电科旗下稀缺的电子陶瓷平台，其核心优势的陶瓷基板业务深度受益于光模块高速迭代与国产替代浪潮，同时GaN射频全产业链布局提供强劲增长动能。
1. 核心主业：高端电子陶瓷基板，卡位光模块升级核心环节
· 产品定位：公司核心产品光通信器件陶瓷外壳（基板） 是高速光模块（尤其是EML激光器）中不可替代的关键部件，负责实现高速电信号传输、精密散热和芯片保护。
· 技术壁垒：业务具备极高技术壁垒，要求材料（如氮化铝、氧化铝）、精密加工、薄膜/厚膜布线技术的深度融合，公司是国内少数实现量产并进入主流供应链的供应商。
· 核心催化：
· 需求升级：AI驱动光模块向800G/1.6T升级，对基板的高速性能、散热和可靠性要求呈指数级提升，公司高端产品价值量持续走高。
· 国产替代：高端陶瓷基板长期依赖海外供应商（如京瓷），在供应链安全需求下，公司作为国内龙头，替代进程加速，份额有望快速提升。
2. 增长引擎：GaN射频全产业链龙头，多极驱动
· 平台化布局：已构建国内稀缺的GaN射频材料、芯片、模块/器件全产业链能力。
· 应用全面开花：
· 5.5G/6G基站：核心射频器件供应商，受益于网络升级与通感算一体新需求。
· 卫星互联网：GaN是星载通信的核心技术，市场空间广阔。
· 新能源汽车：车规级GaN产品应用于OBC，受益于高压快充渗透。
3. 核心优势与估值重估
· 强大股东背景：实控人中国电科提供强大研发支持、市场背书与产业协同。
· 平台价值稀缺：公司是集团内三代半导体与高端电子陶瓷的产业化核心平台，技术协同效应显著，长期成长空间确定。
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投资建议：
公司是同时站在 “光模块升级国产替代” 与 “三代半导体爆发” 两大风口的硬科技平台。高端陶瓷基板业务提供业绩确定性与估值安全垫，GaN业务则提供高成长弹性。当前估值尚未充分反映其平台稀缺性，首次覆盖，给予 “买入” 评级。