发布机构：草根新能源国际研究部
发布日期：2026年2月24日
分析师：Morgan Stan
投资评级：Strong Buy（强烈买入）
12个月目标价：94.5元
核心结论
中伟新材已完成全球化关键矿产资源战略布局，在印尼构建镍钴资源—冶炼—材料一体化壁垒，在阿根廷锁定千万吨级碳酸锂当量优质盐湖资源，形成长期成本优势与供应链安全保障。公司在固态电池正极材料领域实现技术领先与客户突破，钠离子电池材料进入规模化放量阶段，叠加全球头部电池与车企客户深度绑定、产能持续释放、一体化比例快速提升，预计2026—2028年进入业绩高速增长期。基于DCF与分部估值法，给予目标价94.5元，强烈买入。
一、投资概要：全球资源+前沿技术双轮驱动，新能源材料平台价值重估
中伟新材作为全球领先的新能源电池材料综合服务商，已从单一前驱体制造商升级为覆盖镍钴锂资源、三元前驱体、固态电池正极、钠离子电池材料、磷酸铁锂、资源循环的全产业链平台企业。公司前瞻性布局印尼镍钴、阿根廷锂资源，打通“资源—冶炼—材料—回收”闭环，显著降低原材料价格波动风险，构建难以复制的长期壁垒。同时，公司在下一代电池技术领域提前布局，固态电池正极材料实现体系化突破，钠离子电池材料进入商业化放量阶段。
我们认为，2026年起，公司资源自给率持续提升、产能利用率维持高位、高附加值产品占比提高、新兴业务贡献加速，将驱动业绩进入确定性高增长通道。给予**Strong Buy（强烈买入）**评级，12个月目标价94.5元。
二、阿根廷锂资源：周期底部布局，千万吨级资源奠定长期成长底座
在全球电动化长期趋势下，锂资源仍是动力电池与储能产业的核心战略资源。中伟新材在锂行业周期底部精准布局阿根廷优质盐湖资产，实现锂资源自主可控，为长期发展提供坚实支撑。
（一）资源禀赋：南美锂三角核心区，双盐湖合计超1000万吨LCE
公司在阿根廷布局Jama与Solaroz两座优质盐湖锂矿，均位于全球盐湖锂资源核心富集区——南美“锂三角”，资源禀赋优越、开发潜力显著：
- Jama项目：资源量约700万吨LCE，已完成股权交割，勘探与前期建设稳步推进；
- Solaroz项目：资源量约300万吨LCE，权益比例稳定，配套开发条件成熟；
- 合计资源量：碳酸锂当量超1000万吨LCE，且资源量有望随后续勘探工作深入进一步提升。
阿根廷盐湖具备卤水锂品位高（400–800mg/L）、镁锂比低（<5）、蒸发条件优异的天然优势，开发经济性显著优于全球多数盐湖与硬岩锂矿，为低成本规模化生产奠定基础。
（二）战略时机：周期底部低成本获取，收购成本具备行业优势
公司于2024–2025年锂价下行周期完成阿根廷盐湖资产收购，实现逆周期优质布局：
1. 收购成本优势：在行业低谷期完成股权交割，资产估值合理，单位资源获取成本显著低于行业平均水平；
2. 开发成本优势：阿根廷盐湖采用**天然蒸发+直接提锂（DLE）**组合工艺，综合现金成本具备强竞争力；
3. 规模效应：千万吨级资源储量支撑长期规模化开发，摊薄单位投资与运营成本。
（三）政策环境：外资友好型政策，开发确定性高
阿根廷当前政策以市场化、外资开放、矿业激励为核心特征，为外资锂资源开发提供稳定环境：
- 外资准入宽松：无强制合资要求，股权与运营自主权高；
- 税收与审批优化：简化矿业审批流程，提供投资激励与税收优惠；
- 区域协同：项目位于萨尔塔省等锂开发成熟区域，基础设施与社区配套完善。
相较于智利、玻利维亚的资源国有化倾向，阿根廷政策稳定性与可预期性更强，项目开发风险显著更低。
（四）技术路线：DLE直接提锂+传统蒸发，高效低耗
公司采取**“一湖一策”**开发策略，结合盐湖特性匹配最优提锂技术：
- 直接提锂（DLE）：针对高镁锂比、低浓度盐湖，采用吸附/膜法DLE技术，提锂效率提升50%+，水耗降低60%+；
- 传统蒸发工艺：针对高品位盐湖，利用当地干旱少雨、强蒸发气候条件，低成本稳定生产；
- 工艺组合：DLE+蒸发池协同，兼顾效率、成本与ESG，适配阿根廷盐湖特性。
（五）产能规划与投产节奏：2028年起逐步释放，长期自给率目标70%+
公司阿根廷锂项目按勘探—设计—建设—投产稳步推进，节奏清晰：
1. 2025–2027年：详勘、可研、环评、工程设计与基础设施建设；
2. 2028年：一期产能投产，逐步释放碳酸锂产量；
3. 2029–2030年：二期扩产，实现稳定规模化供应；
4. 长期目标：锂资源自给率提升至70%+，全面支撑锂电、固态电池与钠电池材料需求。
（六）战略价值：从“采购依赖”到“资源自主”，壁垒质变
阿根廷锂资源布局对公司的战略意义深远：
1. 供应链安全：摆脱对外部锂盐采购的依赖，形成印尼镍钴+阿根廷锂全球双资源支点，对冲地缘政治与价格波动风险；
2. 成本优势：盐湖提锂成本显著低于矿石提锂，量产后可为公司锂电材料业务提供稳定低成本锂源，提升综合毛利率3–5pct；
3. 长期成长：千万吨级资源储量可支撑公司锂电及固态电池业务长期扩张，匹配全球动力电池与储能需求增长；
4. 一体化闭环：实现镍—钴—锂三大核心金属全覆盖，成为全球极少数具备完整资源闭环的新能源材料企业。
三、印尼镍钴资源：全球产能落地，一体化优势构筑核心护城河
镍钴是高镍三元与固态电池的核心原料，中伟新材在印尼构建了行业最完整的镍矿—冶炼—前驱体—正极垂直一体化体系，成为公司最核心的成本与竞争优势。
（一）资源端：锁定大规模镍矿供应，保障长期稳定原料来源
公司通过投资、参股、长期包销协议等多元化方式，在印尼锁定镍矿资源量约5—6亿湿吨，资源保障年限超30年，可充分支撑公司全球产能扩张需求。
（二）冶炼端：近20万吨镍冶炼产能落地，成本优势显著
公司在印尼已建成镍冶炼总产能19.5万金属吨，权益产能约12万金属吨，2026年实现满产。产品覆盖高冰镍、电解镍、镍铁等，可灵活匹配前驱体与正极材料生产需求。
公司采用RKEF+富氧侧吹双技术路线，对低品位红土镍矿适应性强，冶炼成本显著低于行业平均水平。自产镍较外购镍具备明显成本优势，直接提升产品盈利水平。
（三）一体化价值：从资源到材料闭环，盈利韧性显著增强
印尼镍钴一体化使公司：
- 前驱体原料自给率大幅提升，抵御镍价波动能力增强；
- 供应链响应速度加快，交付周期缩短，客户粘性提升；
- 享受资源—冶炼—材料全链条利润，综合毛利率持续改善。
在印尼镍产业政策趋严、行业供给格局优化背景下，公司资源与产能优势将进一步转化为市场份额与盈利优势，龙头地位持续巩固。
四、固态电池正极材料：技术领跑，卡位下一代电池核心赛道
固态电池被视为下一代动力电池主流技术方向，高镍正极与适配电解质是核心关键。中伟新材凭借深厚的高镍材料积累，在固态电池正极领域实现领先布局。
（一）高镍固态正极：体系成熟，进入头部客户验证
公司聚焦9系超高镍单晶正极，专为固态电池体系开发，具备高压实密度、高结构稳定性、低界面阻抗等优势，能量密度超500Wh/kg，循环寿命显著优于行业平均水平。产品已进入全球头部电池企业、主流车企验证阶段，送样反馈优异，为后续规模化供货奠定基础。
（二）技术壁垒：界面工程+材料适配+量产能力三位一体
1. 界面优化：针对固态电池电解质—正极界面阻抗难题，公司通过材料包覆、结构设计、颗粒形貌调控实现突破，大幅提升电芯稳定性与寿命。
2. 多路线适配：产品可兼容硫化物、氧化物、卤化物三类固态电解质，适配不同技术路线客户需求。
3. 量产能力：依托现有高镍产线改造升级，可快速实现固态正极规模化生产，资本开支低、爬坡速度快、良率可控。
我们判断，2026—2027年固态电池进入半固态装车与全固态验证加速期，2028年起逐步规模化。中伟新材作为少数具备固态正极材料量产能力的企业，将充分享受行业爆发红利。
五、钠离子电池材料：三大路线并行，商业化放量打开第二增长曲线
在储能与低速车市场快速增长、锂价波动背景下，钠离子电池经济性凸显，进入产业化拐点。中伟新材提前布局钠电材料，已形成规模化出货+客户认证+产能储备的领先格局。
（一）技术布局：三大路线全覆盖，重点突破双主线
公司布局层状氧化物、聚阴离子（NFPP）、普鲁士蓝三大技术路线，重点推进层状氧化物+聚阴离子产业化：
- 层状氧化物：成本低、倍率性能优，适配动力与储能，已通过多家头部客户吨级认证；
- 聚阴离子（NFPP）：循环寿命长、安全性高，主打储能市场，已实现千吨级订单交付。
（二）商业化进展：订单落地，2026年进入高速放量
2025年公司已实现钠电材料千吨级订单与出货，客户覆盖国内主流电池企业。2026年伴随客户产能爬坡，钠电材料出货量预计实现大幅增长，成为公司重要业绩增长极。
钠电材料与锂电、固态材料形成互补，覆盖多场景需求，提升公司抗周期能力与长期成长空间。
六、客户、产能与经营展望：全球龙头绑定，业绩高增长确定
（一）客户壁垒：深度绑定全球头部电池与车企
公司客户覆盖宁德时代、LG Energy Solution、SK On、比亚迪、中创新航等全球头部电池企业，以及大众、宝马、特斯拉等国际车企，客户结构优质、粘性强、订单确定性高。
（二）产能释放：全球布局落地，规模效应持续显现
公司在国内与海外建设多个生产基地，前驱体、正极、磷酸铁锂、钠电材料产能持续释放，产能利用率维持高位，规模效应不断体现。
（三）业绩展望：2026—2028年高增长确定性强
受益于：
1. 印尼镍钴一体化产能满产，成本优势兑现；
2. 高镍与固态正极出货量快速提升；
3. 钠电材料进入规模化放量；
4. 阿根廷锂资源逐步进入投产周期；
公司2026—2028年营收与净利润预计保持高速增长，盈利质量持续改善。
七、估值与投资建议
估值方法：采用DCF（WACC=8.0%，永续增速3.5%）+分部估值。
- 传统三元前驱体与磷铁材料：2026年PE 35x；
- 固态电池正极材料：PS 18x；
- 钠离子电池材料：PS 16x；
- 印尼镍钴+阿根廷锂资源：给予资源溢价；
综合给予目标价94.5元。
投资评级：Strong Buy（强烈买入）
八、风险提示
1. 新能源汽车与储能需求不及预期；
2. 镍、钴、锂价格大幅波动；
3. 固态电池与钠电池产业化进度不及预期；
4. 印尼、阿根廷项目建设与投产进度不及预期；
5. 行业竞争加剧导致产品价格下行。
九、研究结论
中伟新材已完成全球资源闭环+下一代电池技术前瞻布局+全球头部客户绑定的核心壁垒构建。印尼镍钴一体化提供稳定成本优势，阿根廷锂资源奠定长期成长底座，固态电池正极卡位行业未来，钠离子电池材料打开第二增长曲线。公司从材料制造商升级为全球新能源材料平台企业，成长空间广阔、确定性高。
维持**Strong Buy（强烈买入）**评级，12个月目标价94.5元。
草根新能源国际研究部
2026年2月24日
注：此文仅代表作者观点