一家三季度盈利飙升101%、手握近30亿现金的生物科技企业，市值竟不到500亿，仅为同类创新企业的六分之一。
今年以来，三生国健业绩迎来爆发式增长。2025年第三季度，公司实现营业收入4.74亿元，同比增长38.27%；归属于上市公司股东的净利润高达2.09亿元，同比增长101.41%。
业绩大幅增长主要源于公司与沈阳三生合作项目授权许可收入的增长和CDMO业务的扩张。
但更引人注目的是，截至2025年9月末，公司经营活动产生的现金流量净额飙升至28.13亿元，同比增幅高达1439.91%，这主要得益于公司收到来自辉瑞公司的授权许可首付款。
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01 业绩跃升：现金流暴增14倍
2025年前三季度，三生国健交出了一份亮眼的成绩单。公司累计实现营业收入11.16亿元，同比增长18.80%；归母净利润达到3.99亿元，同比增长71.15%。
公司的盈利质量显著提升，扣除非经常性损益后的净利润达到3.52亿元，同比增长62.39%，显示主营业务盈利能力持续增强。
业绩增长的核心动力来自三方面：与沈阳三生合作项目的授权许可收入增长、CDMO业务扩张，以及公司持续优化管理效率带来的费用率下降。
02 辉瑞合作：国际化战略的重要里程碑
2025年5月，三生国健与沈阳三生共同授予辉瑞公司除中国大陆外其他国家和地区独家开发SSGJ-707项目的权利。
SSGJ-707是一种PD-1/VEGF双抗，是目前肿瘤治疗领域最具潜力的双特异性抗体之一。根据协议，三生国健将获得辉瑞支付的所有款项30%的权益。
更值得关注的是，辉瑞将在全球多地开展SSGJ-707治疗非小细胞肺癌及其他多个瘤种的全球III期临床试验。
这意味着三生国健的创新实力获得了全球医药巨头的认可，公司的国际化战略迈出关键一步。
03 研发管线：多款创新药步入收获期
三生国健的价值不仅仅体现在当前业绩，更在于其丰富的研发管线即将步入收获期。
公司的抗IL-17A人源化单克隆抗体（“608”） 中重度斑块状银屑病适应症NDA申请已获受理。
同时，抗IL-4Rα人源化单克隆抗体（“611”） 成人中重度特应性皮炎适应症已完成临床III期主要终点。
在自身免疫疾病领域，公司还有多个进展迅速的项目。重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液（“613”） 急性痛风性关节炎适应症已递交NDA申请并获受理。
这些研发管线的稳步推进，为三生国健未来业绩持续增长提供了强劲动力。
04 估值比较：显著低于行业平均水平
尽管业绩表现优异，三生国健的估值水平却显著低于同行。
以2025年第三季度数据计算，三生国健的市盈率（PE-TTM）约为39.4倍。
这一估值水平在A股创新药企业中处于中等偏下水平。相比之下，类似盈利水平的胜宏科技市值高达3000亿元，而三生国健最新市值不到500亿元，仅为前者的零头。
从市销率（PS-TTM）来看，三生国健约为24.68倍，也低于不少同类创新药企业。
05 价值重估：创新药企迎来发展新机遇
2025年是中国创新药价值重估的一年。国家药监局上半年批准了43款创新药，其中国产创新药多达40款，同比增长59%，创历史同期新高。
政策面已从单纯的“控费”转向“支持创新”。同时，中国创新药对外授权交易呈现爆发式增长，2024年交易额超500亿美元。
在这样的大环境下，像三生国健这样拥有强大研发能力和国际化布局的创新药企，正迎来发展的黄金期。
随着公司研发管线的逐步兑现和海外业务的持续拓展，三生国健的价值有望获得市场重新认可。
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随着未来公司研发管线的进一步兑现和海外业务的持续拓展，市场终将认识到这家生物科技企业的真实价值。在资本市场上，价格迟早会向价值回归，对于三生国健而言，这或许只是时间问题。
注：此文仅代表作者观点