中科星图是国内数字地球绝对龙头（市占约32%，行业第一），依托中科院空天院技术积淀，以GEOVIS数字地球平台为核心，构建“地理信息为体、商业航天+低空经济为翼”的“一体两翼”战略，在商业航天赛道定位空天数据+算力调度+测运控综合服务商，非卫星制造/发射硬件厂商，2026年受益空天一体化与国产替代，业绩弹性与长期壁垒兼具（截至2026-01-23）。
一、行业地位：数字地球龙头，空天信息全链布局
1. 核心赛道地位（数字地球+空天信息）
- 数字地球：国内唯一具备完全自主知识产权的高端数字地球厂商，GEOVIS平台市占约32%（行业第一），特种领域市占**>60%**，服务超70座城市，覆盖国防、自然资源、应急管理、能源等核心场景。
- 空天信息：构建“地理信息+商业航天+低空经济”全赛道布局，核心竞争对手为超图软件（GIS基础软件龙头）、航天宏图（遥感应用龙头），差异化优势在于空天一体化生态+AI算力融合+全场景落地能力。
- 技术壁垒：依托中科院空天院，掌握天基大数据处理、空天AI、超级计算核心技术，整合近300颗卫星资源，全国影像天级更新，与中科曙光共建太空算网，智能算力超1000PFLOPS。
2. 商业航天赛道定位（“算网+数据+测运控”，非硬件制造）
- 赛道角色：商业航天“数据服务+算力调度+测运控”综合服务商，聚焦“以天强空、以算制空”，非卫星制造/发射硬件厂商（区别于中国卫星、中科宇航）。
- 业务结构（2025H1）：商业航天营收1.93亿元（占比14.34%），同比**+137.51%**，增长动能强劲，核心业务包括：
- 测运控：子公司星图测控为中科宇航、银河航天等提供卫星测运控服务，具备多星并行测控能力，市占约8%（国内前五）。
- 空天数据服务：整合近300颗卫星资源，提供遥感影像、气象数据、电磁数据等增值服务，市占约10%（国内前三）。
- 太空算力调度：依托中科曙光超算资源，提供空天数据AI处理、星座仿真、轨道计算等算力服务，是国内唯一太空算力操作系统提供商。
- 行业地位：商业航天赛道数据+算力核心玩家，测运控能力国内前五，空天数据服务国内前三，太空算力调度独家卡位，与中国卫通（卫星通信）、中国卫星（卫星制造）形成差异化竞争。
二、核心业务与增长驱动（2026年强兑现）
1. 业务结构（2025年，全口径）
- 数字地球平台（现金牛，占比≈60%）：GEOVIS 6平台中标国防科大、中国电科等军工项目，打破国外垄断，毛利率47.2%（2025前三季度）。
- 商业航天（增长引擎，占比≈15%）：测运控、空天数据、太空算力调度，同比+137.51%，毛利率35%-40%。
- 低空经济（新增长曲线，占比≈10%）：“低空三件套”（一网统飞、飞服系统、无人机反制），已签约20余城，线上服务60余城，毛利率40%-45%。
- 其他（政务信息化、能源服务等，占比≈15%）：贡献稳定现金流，毛利率25%-30%。
2. 2026年核心催化
- 商业航天爆发：卫星互联网、遥感星座加速建设，测运控、空天数据、太空算力需求+80%+，商业航天收入预计+100%+至4-5亿元。
- 数字地球国产替代：国防、自然资源、应急管理等领域加速替代国外平台（如Maxar），GEOVIS 6平台订单+50%+，数字地球收入预计+30%+。
- 低空经济规模化：2026年低空经济市场规模预计破1万亿元，公司“低空三件套”订单+120%+，低空经济收入预计+100%+至2-3亿元。
- 太空算网落地：与中科曙光共建的太空算网（智能算力1000PFLOPS）正式商用，为商业航天企业提供算力服务，新增年收入1-2亿元。
三、财务质地（2025年前三季度，数据截至10月）
- 营收：11.3亿元，同比+12%，稳健增长源于数字地球与商业航天订单落地。
- 归母净利润：1.8亿元，同比+8%，利润增长主因：① 高毛利商业航天/低空经济占比提升；② 规模效应显现；③ 政府补助稳定（占净利约20%）。
- 毛利率：约46.5%，较2024年同期48.33%小幅下滑，主要受低空经济初期投入影响，随着高毛利产品占比提升，毛利率有望修复至48%-50%。
- 资产负债率：约35%，低于行业平均50%，财务结构稳健，无有息负债，现金储备超10亿元。
- 经营现金流：2025年前三季度经营现金流1.2亿元，同比+5%，现金流稳定，支撑研发与产能扩张。
2. 盈利弹性测算（2026年基准情景）
- 假设：数字地球收入+30%，商业航天收入+100%，低空经济收入+100%，整体毛利率修复至48%。
- 营收：18-20亿元，同比+60%-80%。
- 归母净利：3.5-4亿元，同比+90%-120%。
四、核心壁垒与风险（护城河与挑战）
1. 核心壁垒（四位一体护城河）
- 技术壁垒：依托中科院空天院，掌握天基大数据处理、空天AI、超级计算核心技术，累计专利200+，GEOVIS平台迭代至6.0，技术领先行业2-3年。
- 资源壁垒：整合近300颗卫星资源（国内最多），与中科曙光共建太空算网，智能算力超1000PFLOPS，形成“天基数据+超级算力”的独特优势。
- 客户壁垒：特种领域市占**>60%，服务超70座城市，客户粘性强（认证周期1-2年），政府与国企订单占比>80%**，收入稳定性高。
- 生态壁垒：构建“1+2+N+M”战略体系（1个GEOVIS平台，2大引擎：商业航天+低空经济，N个行业应用，M个区域落地），形成“数据-算力-应用-场景”的闭环生态，竞争对手难以复制。
2. 核心风险（需重点跟踪）
- 行业周期风险：业务高度依赖政府/国企订单，受政策与预算影响大，若2026年军费/自然资源预算增速放缓，可能影响订单落地。
- 技术迭代风险：空天AI、太空算网、低空经济技术迭代快，若研发滞后，可能失去市场份额。
- 客户集中度风险：前五大客户占比约40%，主要为政府/国企，若单一客户订单减少，短期影响营收。
- 竞争加剧风险：超图软件、航天宏图加速布局商业航天/低空经济，可能引发价格战，影响毛利率。
五、商业航天赛道对比（与硬件厂商差异化竞争）
公司 赛道定位 核心业务 2025H1商业航天营收 毛利率 核心优势
中科星图 数据+算力+测运控 空天数据服务、太空算力调度、卫星测运控 1.93亿元（占比14.34%） 35%-40% 天基数据+超级算力+全场景落地
中国卫星 卫星制造+发射 卫星研发、制造、发射，在轨卫星运营 5亿元（占比20%） 25%-30% 国企背景+卫星制造技术+发射资源
中国卫通 卫星通信 卫星通信运营、地面站建设 8亿元（占比30%） 30%-35% 卫星通信牌照+全球覆盖+客户资源
航天宏图 遥感应用 遥感数据处理、分析、应用服务 0.8亿元（占比8%） 40%-45% 遥感技术+行业应用+客户资源
核心差异：中科星图聚焦商业航天“软服务”（数据+算力+测运控），非硬件制造/发射，与中国卫星、中国卫通形成互补而非竞争关系，在空天一体化趋势下，更受益于数据与算力需求爆发。
六、投资策略与关键跟踪（适合中高风险偏好）
1. 配置思路
- 中科星图属于中盘成长股，弹性大且确定性强，适合仓位10%-15%，作为数字地球+商业航天+低空经济赛道的核心配置。
2. 操作节奏
- Q1低吸：低空经济/商业航天订单落地前，估值低位（PE约50-60倍），布局2026年Q2-Q3业绩兑现行情。
- Q2-Q3加仓：商业航天/低空经济订单放量，毛利率修复，业绩超预期，股价上涨。
- Q4持有：全年业绩确定性强，可持有至年报披露。
3. 关键跟踪指标
- 商业航天订单：测运控、空天数据、太空算力调度订单增速（目标+100%）。
- 低空经济落地：“低空三件套”签约城市数量（目标30+）、订单金额（目标2-3亿元）。
- 数字地球国产替代：GEOVIS 6平台订单增速（目标+50%）、特种领域市占率（目标>65%）。
- 毛利率变化：季度毛利率是否持续修复至48%-50%。
七、总结
中科星图是国内数字地球绝对龙头，在商业航天赛道定位**“数据+算力+测运控”**综合服务商，非硬件制造/发射厂商，依托中科院空天院技术与资源优势，构建“一体两翼”战略，2026年受益商业航天爆发+数字地球国产替代+低空经济规模化，业绩弹性大（净利同比+90%-120%）。风险可控（财务稳健、客户优质、技术领先），建议按节奏布局，重点跟踪商业航天订单、低空经济落地与毛利率变化。
注：此文仅代表作者观点