东北证券 2026-01-09

业领先优势明显，政策指引市场蓝海。公司全面布局量子通信、量子计算及量子测量领域，具备规模化产业化能力。工业和信息化部办公厅于2025 年组织开展未来产业创新任务揭榜挂帅工作，明确聚焦量子计算、量子通信、量子精密测量三大方向，旨在推动量子技术在医疗、金融、能源及交通等关键领域的应用落地，有力的政策指引有望为产业发展打开市场窗口。

量子计算业务：营收高增长，硬件产品突破。2025 年前三季度，公司营收同比增长超90%，归母净利润同比减亏。量子计算领域业绩强劲，主要由大额订单所驱动。公司为核心客户中电信量子集团“天衍”量子计算云平台交付的504 比特超导量子计算机（“天衍-504”）已完成验收；同时，为合肥先进计算中心“巢湖明月”项目提供的200 比特超导量子计算设备主体部分也已验收，剩余少量服务费将按进度确认。公司战略聚焦于超导这一主流量子计算技术路线，研发投入高度集中于短期即可实现销售转化的核心硬件产品，如稀释制冷机、测控系统及高密度线缆等，而非进行全产业链布局。2025 年6月由国盾量子等单位联合研制的国内首款面向千比特规模设计的超导量子计算测控系统——ez-Q Engine 2.0 已完成出货。该产品集成度较上一代提升10 倍以上，并通过核心元器件的国产化设计，在显著提升操控精度的同时实现了成本的大幅优化。

产学研深度融合，成果转化推动技术变现。2025 年前3 季度研发投入大幅增长，研发占营业收入比重却同比减少，体现出公司成果转化机制加速技术变现，为高强度研发提供财务反哺，形成良性循环。国盾量子与上游顶尖科研机构深度协同。公司一方面建立自主团队进行产品化开发与工程化攻关，另一方面与中国科学技术大学等科研院所合作，从前沿研究中积累经验，将尖端技术转化为满足市场需求的产品。2025 年3 月公司参与研制的 “祖冲之三号”超导量子计算原型机发布，较谷歌2024 年10 月公开发表的最新成果领先6 个数量级，具有目前超导体系最强量子计算优越性。

我们预测2025-2027 年公司实现营业收入3.74/5.90/9.79 亿元，同比增长47.67%/57.58%/66.01%，归母净利润-0.05/0.42/0.74 亿元，EPS 分别为-0.05/0.41/0.72。量子计算行业是未来国家及全球发展的重要行业，目前已从实验室逐渐向产业端渗透，国盾量子作为国内量子计算核心龙头，我们看好其长期发展趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：量子技术发展不及预期、业绩预测与估值不及预期等。

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